中國再次發(fā)行美元主權(quán)債券 不采用國際評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)

每經(jīng)記者 王小璟 每經(jīng)編輯 畢陸名

時(shí)隔13年，中國再次發(fā)行美元主權(quán)債券。據(jù)此前安排，財(cái)政部在香港發(fā)行20億美元主權(quán)債券。

近日，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就相關(guān)問題接受了記者采訪。上述負(fù)責(zé)人表示，發(fā)行主權(quán)外幣債券，是推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放的重要舉措，對(duì)擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放具有重要意義。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)記者表示，此次發(fā)行美元主權(quán)債券是繼續(xù)推進(jìn)中國金融對(duì)外開放的重要舉措，將為境內(nèi)外主體增加重要的投資和避險(xiǎn)工具，豐富國際資本市場(chǎng)金融產(chǎn)品，使國際投資者能夠分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，也有助于中國經(jīng)濟(jì)更深更好地融入國際經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)提升金融開放水平，更好地服務(wù)開放大局。

有利于擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放

財(cái)政部在香港發(fā)行的20億美元主權(quán)債券，包括5年期10億美元，10年期10億美元。本次美元主權(quán)債券發(fā)行后，將在香港聯(lián)合交易所掛牌上市交易。這也是13年來，財(cái)政部首次發(fā)行美元計(jì)價(jià)的主權(quán)債券。2004年10月21日，財(cái)政部曾在全球成功發(fā)行10億歐元及5億美元主權(quán)債。

此次發(fā)債是出于什么考慮？財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，暌違13年，中央政府再次面向國際投資者發(fā)行主權(quán)外幣債券，是站在新的歷史起點(diǎn)上推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放的重要舉措，對(duì)擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放具有重要意義。

首先，有助于提高金融業(yè)對(duì)外開放水平，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。此次發(fā)行美元主權(quán)債券，將重啟國際資本市場(chǎng)融資渠道，為境內(nèi)外主體增加重要的投資和避險(xiǎn)工具，豐富國際資本市場(chǎng)金融產(chǎn)品，進(jìn)一步增進(jìn)與國際資本市場(chǎng)的密切聯(lián)系，提升金融業(yè)開放水平。同時(shí)，中國政府以主權(quán)信用融資，有助于為境內(nèi)主體形成良好示范，引導(dǎo)境內(nèi)主體合理利用國際金融資源，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第二，有利于建立中國外幣債券定價(jià)基準(zhǔn)，完善主權(quán)外幣債券的收益率曲線。近年來，隨著中國穩(wěn)步推進(jìn)改革開放，境內(nèi)企業(yè)積極參與國際經(jīng)濟(jì)合作，踐行“一帶一路”倡議，在國際資本市場(chǎng)上日益活躍。財(cái)政部在國際市場(chǎng)適量發(fā)行主權(quán)外幣債券，通過二級(jí)市場(chǎng)交易，可以豐富具有市場(chǎng)基礎(chǔ)的國債收益率曲線，綜合反映主權(quán)信用的定價(jià)水平，為中資企業(yè)在國際市場(chǎng)融資提供重要的定價(jià)參考系，提高定價(jià)效率。

第三，有利于促進(jìn)國際投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的理解，增強(qiáng)國際投資者參與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。國際投資者對(duì)主權(quán)債券均有較強(qiáng)的配置需求。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和信用水平都居于前列，投資者對(duì)中國發(fā)行的主權(quán)債券非常關(guān)注。財(cái)政部此次發(fā)行美元主權(quán)債券，將有助于國際投資者進(jìn)一步了解中國的宏觀形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)前景和金融發(fā)展等，有助于國際投資者進(jìn)一步關(guān)注中國、投資中國。

第四，有利于優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，使債務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。截至2016年末，中國中央政府外債余額為181億美元，占國債余額之比為1.06%，且其中85%為在離岸市場(chǎng)發(fā)行的人民幣國債，這一比例既遠(yuǎn)低于中國的歷史水平，也遠(yuǎn)低于國際平均水平。適量發(fā)行主權(quán)外幣債券，有助于讓中國的主權(quán)外債結(jié)構(gòu)更加均衡。

不采用國際評(píng)級(jí)公司債項(xiàng)評(píng)級(jí)

對(duì)于某些國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展主權(quán)信用評(píng)級(jí)情況。財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)方法上的局限性和“順周期”性，在國際金融危機(jī)之后，已經(jīng)備受國際社會(huì)和投資者的質(zhì)疑。這些國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)和慣性思維開展主權(quán)信用評(píng)級(jí)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑、增長模式、體制特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)存在局限性，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)良好基本面和發(fā)展?jié)摿Υ嬖谡`讀。國際市場(chǎng)上成熟的專業(yè)投資者，都建立了內(nèi)部獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系，對(duì)中國的真實(shí)主權(quán)信用狀況，會(huì)作出客觀判斷。

連平則坦言，今年以來，穆迪、標(biāo)普兩家國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的有關(guān)中國的信用評(píng)級(jí)，是基于西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)、以慣性思維甚至可能略帶偏見，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑、增長模式、體制特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)存在局限性，忽視了中國經(jīng)濟(jì)良好的基本面和巨大的發(fā)展?jié)摿Γ约爸袊揽亟鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的能力，因而缺乏客觀依據(jù)，是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)金融的誤讀。因此，中國此次發(fā)行美元主權(quán)債券沒有采用國際評(píng)級(jí)公司的債項(xiàng)評(píng)級(jí)。

“不使用國際評(píng)級(jí)公司提供的評(píng)級(jí)結(jié)果，并不影響此次主權(quán)債券的順利發(fā)行。財(cái)政部于1993~2004年共發(fā)行了12期美元國債，累計(jì)規(guī)模67億美元。截至目前本息均如期兌付，保持了良好的信用記錄。而國際市場(chǎng)上成熟的專業(yè)投資者，都建立了內(nèi)部獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系，會(huì)對(duì)中國的真實(shí)主權(quán)信用狀況做出理性判斷。”

“因此，中國此次發(fā)行美元主權(quán)債券雖無國際評(píng)級(jí)公司提供債項(xiàng)評(píng)級(jí)，但仍將受到投資者的踴躍認(rèn)購，發(fā)行價(jià)格與AA級(jí)評(píng)級(jí)國家主權(quán)債券價(jià)格基本相同的可能性很大，也不排除好于后者的可能性。這種結(jié)果將在客觀上表明中國實(shí)際的主權(quán)信用狀況要好于國際評(píng)級(jí)公司的評(píng)價(jià)。”連平進(jìn)一步表示。

將提升香港國際金融中心地位

為何選擇在香港發(fā)行美元主權(quán)債券？財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，香港是全球金融市場(chǎng) 的重要組成部分。中央政府一貫支持香港經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，支持香港鞏固和提升國際金融中心地位。

連平認(rèn)為，此次美元主權(quán)債券選擇在香港發(fā)行，一方面是由于香港作為全球主要金融中心之一，金融市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，投資者結(jié)構(gòu)較完善且豐富，具備成功發(fā)行美元主權(quán)債券的市場(chǎng)基礎(chǔ)；另一方面也有助于增強(qiáng)香港全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位和國際資產(chǎn)管理中心功能，助力香港金融業(yè)向高端發(fā)展，支持香港國際金融中心建設(shè)與發(fā)展。

此外，投資者普遍感到20億美元的發(fā)行規(guī)模偏小，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此表示，“在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、外匯充足的情況下，中國政府并沒有強(qiáng)烈的外部融資需求，本次發(fā)行主權(quán)外幣債券，融資并非我們的首要考慮，所以發(fā)行規(guī)模不大。”同時(shí)，該負(fù)責(zé)人介紹，募集的資金將用作一般政府性支出，統(tǒng)籌使用。

對(duì)于未來，連平展望道，“中國可能會(huì)統(tǒng)籌考慮國際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)形勢(shì)的變化，從中央財(cái)政實(shí)際支出的需要出發(fā)，結(jié)合投資者需求和此次發(fā)行情況，審慎研究決策后續(xù)離岸市場(chǎng)主權(quán)債券發(fā)行安排，逐步探索建立主權(quán)外幣債券發(fā)行的長效機(jī)制，持續(xù)提升金融市場(chǎng)的開放度、深度和廣度。