今日視點(diǎn)：英國(guó)央行貨幣緊縮接近尾聲，何時(shí)降息還需觀察

2月2日，與市場(chǎng)預(yù)料一致，英國(guó)央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)，將英國(guó)基準(zhǔn)利率推至4%。這是英國(guó)央行2021年12月以來(lái)的連續(xù)第10次加息。

英國(guó)央行本輪貨幣緊縮政策已經(jīng)接近尾聲。這從英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)9名成員的態(tài)度分化中就能看出。英國(guó)央行會(huì)議紀(jì)要顯示，在貨幣政策9名委員中，有7名投票同意加息50個(gè)基點(diǎn)，有2名投票支持維持現(xiàn)有利率不變。與此形成對(duì)照的是，在去年12月的貨幣政策會(huì)議上，有8名委員投票支持加息50個(gè)基點(diǎn)，英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)成員之一的Catherine Mann投票加息75個(gè)基點(diǎn)。對(duì)比來(lái)看，英國(guó)央行貨幣委員會(huì)成員目前態(tài)度轉(zhuǎn)鴿明顯。

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而預(yù)示本輪加息接近尾聲的更為主要證據(jù)是英國(guó)央行對(duì)通脹的預(yù)判。英國(guó)央行預(yù)測(cè)，在國(guó)際能源價(jià)格大幅下跌的影響下，英國(guó)在年底前將把消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）降至4%左右。英國(guó)的通脹確實(shí)已經(jīng)處于下降通道中。去年12月，英國(guó)的通脹已從10月的頂點(diǎn)下降至10.5%。英國(guó)央行行長(zhǎng)安德魯?貝利（Andrew Bailey）指出，盡管目前英國(guó)通脹下跌幅度不大，但基本肯定已經(jīng)從通脹頂點(diǎn)往下走。從中期來(lái)看，英國(guó)央行有把握將通脹控制到2%以下。英國(guó)央行將抑制通脹作為首要政策目標(biāo)，通脹的下行也就意味著英國(guó)貨幣緊縮政策的拐點(diǎn)也將來(lái)臨。

英國(guó)央行貨幣緊縮政策接近尾聲也可從市場(chǎng)反應(yīng)上看出來(lái)。英國(guó)央行2月2日加息50個(gè)基點(diǎn)，這非但沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)恐慌，相反，市場(chǎng)將此看成了利空出盡后的利好。受此影響，英國(guó)股市在2日實(shí)現(xiàn)大漲。倫敦股市《金融時(shí)報(bào)》100種股票平均價(jià)格指數(shù)2日?qǐng)?bào)收于7820.16點(diǎn)，比前一交易日上漲59.05點(diǎn)，漲幅為0.76%。在線(xiàn)零售商奧凱多集團(tuán)股價(jià)上漲11.30%，約翰-戴維運(yùn)動(dòng)時(shí)尚公司股價(jià)上漲11.15%。

本土的市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)也基本認(rèn)為，英國(guó)央行的貨幣緊縮政策正趨向結(jié)束。匯豐環(huán)球投資管理策略師侯賽因?邁赫迪說(shuō)：“隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)的惡化，我們認(rèn)為英國(guó)央行的利率目前已接近峰值。現(xiàn)在最大的問(wèn)題是，央行貨幣政策委員會(huì)能夠以多快的速度扭轉(zhuǎn)現(xiàn)有的利率進(jìn)程。”

凱投宏觀首席經(jīng)濟(jì)分析師保羅?戴爾斯指出：“英國(guó)央行暗示現(xiàn)有利率非常接近峰值。我們?nèi)匀徽J(rèn)為基準(zhǔn)利率可能還會(huì)進(jìn)一步由目前的4%升至4.50%。英國(guó)央行可能會(huì)在接下來(lái)再次實(shí)施兩次加息，每次25個(gè)基點(diǎn)。但不管何種方式，我們認(rèn)為揮之不去的國(guó)內(nèi)通脹壓力將迫使央行今年全年將利率維持在峰值水平。”

正如保羅?戴爾斯所指出的那樣，盡管英國(guó)央行緊縮政策已經(jīng)接近尾聲，但這并不意味著英國(guó)央行就可能就此松綁貨幣政策。英國(guó)通脹的粘性、工資上漲的壓力等，都使得英國(guó)央行目前還不會(huì)立即扭轉(zhuǎn)緊縮的貨幣政策進(jìn)程，大概率會(huì)將基準(zhǔn)利率在高峰值水平上維持一段時(shí)間。

這首先是由英國(guó)通脹的粘性決定的。英國(guó)央行貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管去年12月英國(guó)的通脹在下跌，但英國(guó)的核心通脹仍保持在6.3%，沒(méi)有任何變化。與此同時(shí)，去年12月，英國(guó)的服務(wù)通脹上漲至6.8%，為30年來(lái)的最高水平。

更讓英國(guó)央行擔(dān)憂(yōu)的是，英國(guó)目前通脹下跌的趨勢(shì)能否持續(xù)還很難說(shuō)。英國(guó)央行指出，英國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力高于預(yù)期。英國(guó)私營(yíng)部門(mén)定期工資增長(zhǎng)和服務(wù)業(yè)CPI通脹均明顯高于去年11月的預(yù)測(cè)。以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，英國(guó)目前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。

需要注意的是，英國(guó)財(cái)政部已經(jīng)決定從今年4月份開(kāi)始，大幅削減對(duì)企業(yè)的能源補(bǔ)貼，從現(xiàn)財(cái)年的180億英鎊削減至55億英鎊。此舉將導(dǎo)致英國(guó)零售和制造業(yè)成本的增長(zhǎng)，從而對(duì)通脹下跌趨勢(shì)構(gòu)成影響。英國(guó)零售商協(xié)會(huì)（BRC）1日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份，英國(guó)商店零售商品價(jià)格同比上漲8%，而在去年12月，這一數(shù)據(jù)是7.3%，在過(guò)去三個(gè)月，這一數(shù)據(jù)的平均漲幅是7.5%。英國(guó)零售商協(xié)會(huì)的首席執(zhí)行官Helen Dickinson指出，英國(guó)1月份零售商品價(jià)格上漲的主要原因是原先的折扣取消或折扣降低，零售商繼續(xù)面臨投入成本的上漲。

同時(shí)，英國(guó)央行對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)改善也為目前緊縮政策的維持提供了空間。相比此前預(yù)測(cè)，英國(guó)央行現(xiàn)在對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)明顯改善。英國(guó)央行指出，盡管英國(guó)將經(jīng)歷衰退，但衰退的時(shí)間和幅度均較此前預(yù)期要小。英國(guó)央行預(yù)計(jì)，2023年英國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮0.5%，2024年將萎縮0.25%，而去年11月的預(yù)測(cè)是，今明兩年經(jīng)濟(jì)萎縮分別達(dá)1.5%和1%。

英國(guó)智庫(kù)安永ITEM俱樂(lè)部日前指出，英國(guó)去年10月份11.1%的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）是本輪通脹的頂點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)處于下降通道中。去年12月的CPI數(shù)據(jù)再次顯示通脹壓力在穩(wěn)步緩解。這一趨勢(shì)在2023年將繼續(xù)。

安永ITEM俱樂(lè)部的首席經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)師Martin Beck指出，英國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)的緊張，疊加高企的通脹，使得英國(guó)央行非常擔(dān)心工資-價(jià)格螺旋的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到英國(guó)現(xiàn)在的通脹緩解和勞動(dòng)市場(chǎng)用人需求的下跌，英國(guó)央行這方面的擔(dān)心減輕不少，因此，央行貨幣緊縮政策也正走到尾聲，預(yù)計(jì)英國(guó)央行在本年末將開(kāi)始實(shí)施降息。

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