世界微速訊：中國銀河：給予天壇生物買入評級，目標(biāo)價位32.5元

中國銀河（601881）證券股份有限公司程培,劉暉近期對天壇生物（600161）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績快報點評：業(yè)績大超預(yù)期，看好血制品23年景氣度》，本報告對天壇生物給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為32.50元，當(dāng)前股價為24.48元，預(yù)期上漲幅度為32.76%。

天壇生物

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入42.66億元，同比增長3.73%；歸母凈利潤8.78億元，同比增長15.53%；扣非歸母凈利潤8.68億元，同比增長14.76%。其中，第四季度實現(xiàn)營業(yè)總收入13.53億元，同比增長4.56%；歸母凈利潤2.77億元，同比增長37.13%；扣非歸母凈利潤2.85億元，同比增長39.02%。

業(yè)績大超預(yù)期，靜丙需求驟增。公司四季度利潤在21Q4高基數(shù)背景下繼續(xù)大幅增長，超出市場預(yù)期，但利潤增速顯著高于收入增長，預(yù)計是產(chǎn)品提價因素；22年12月國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，由此新冠感染患者大幅增長，重癥患者對靜丙需求驟增，院外市場價格暴漲；全年來看，利潤增速也高于收入增速，也和2021年6月份公司對成都蓉生公司增資帶來子公司持股比例變化有關(guān)。展望2023年，國內(nèi)新冠重癥患者帶來靜丙巨大需求，而供給端增長預(yù)計有限，全年血制品有望保持高景氣，天壇作為國內(nèi)采漿增長明確的龍頭，最為受益。

天壇更多漿站陸續(xù)投產(chǎn)，新基地投產(chǎn)提升盈利能力。2022Q4至今，公司又有兩家漿站獲得采漿許可證，分別是貴州省的江口漿站以及河北省的臨城漿站，公司在建漿站最多，且依托國藥集團在漿站獲取上更為有利。另一方面，22年8月成都永安基地1200噸新工藝產(chǎn)能投產(chǎn)，23年滿產(chǎn)，我們看好公司新建產(chǎn)能后續(xù)業(yè)績放量的前景。

投資建議：隨著國內(nèi)防疫政策放開，新冠重癥患者帶動血制品需求大增，漿站建設(shè)提速有望解決血制品供應(yīng)瓶頸。公司是國內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，預(yù)計成都永安、云南基地和蘭州建成后，公司將擁有4000-5000噸的血漿處理能力，趕上國際一線血制品公司規(guī)模。我們預(yù)測2022-2024年歸母凈利潤分別為8.78/10.72/13.08億元，同比增長15.53%、22.14%和21.93%，對應(yīng)EPS為0.53/0.65/0.79元，對應(yīng)PE為46/38/31倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險、疫情反復(fù)影響采漿及終端需求的風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進度不達預(yù)期的風(fēng)險等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達98.79%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為51.43。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為26.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，天壇生物行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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