全球時(shí)訊：東山精密 聚焦新能源汽車+消費(fèi)電子 雙大客戶驅(qū)動(dòng)發(fā)展

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東山精密（002384）預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.3億元-24.3億元(YoY+25.1%~30.47%);扣非歸母凈利潤(rùn)20.97億元-21.97億元(YoY+33%~39.35%)。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，核心主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源汽車業(yè)務(wù)繁榮向上。消費(fèi)電子需求疲軟背景下，公司深耕A客戶+T客戶，份額&ASP持續(xù)提升，韌性凸顯，預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)測(cè)算，4季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.49億元-9.49億元(YoY+12.48%~27.83%，QoQ-4.47%~+8.28%);扣非歸母凈利潤(rùn)6.4億元-7.4億元(YoY+19.19%~37.82%，QoQ-17.89%~-5.06%)。精密制造方面，公司以T客戶為錨點(diǎn)，全面轉(zhuǎn)型新能源，單車價(jià)值量持續(xù)提升;PCB業(yè)務(wù)方面，深耕A客戶，手機(jī)模組板+XR新料號(hào)帶來ASP提升，汽車BMS軟板產(chǎn)能擴(kuò)張，打開成長(zhǎng)空間。

新能源汽車領(lǐng)域布局拓寬，新客戶新產(chǎn)品持續(xù)放量。公司積極轉(zhuǎn)型新能源汽車黃金賽道，深度綁定T客戶并持續(xù)開拓其他新勢(shì)力，精密制造+電子電路領(lǐng)域全面布局，未來長(zhǎng)期增量空間可期。(1)PCB方面：公司軟硬板業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，未來隨客戶訂單導(dǎo)入及產(chǎn)能釋放業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步提升。公司FPC軟板深度綁定T客戶，并積極拓展國內(nèi)新客戶，海內(nèi)外加碼新產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。受益汽車智能化浪潮，公司硬板產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)快速放量;(2)精密制造方面：汽車電子領(lǐng)域散熱、殼體、電芯三大方向拓展順利，白車身、散熱水冷板、電芯防爆閥頂蓋和殼體等產(chǎn)品已順利量產(chǎn)或小批量生產(chǎn)，單車價(jià)值量大幅提升;(3)觸控及光電顯示方面：公司持續(xù)聚焦核心主業(yè)，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，出售全資子公司鹽城東山60%股權(quán)給國星光電（002449），剝離LED業(yè)務(wù)，同時(shí)2022年10月29日公司發(fā)布公告，擬收購JDI持有的蘇州晶端100%股權(quán)，拓展車載顯示業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司盈利能力，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

大客戶份額&ASP持續(xù)提升，新品增量貢獻(xiàn)可期。公司軟板業(yè)務(wù)深度綁定A客戶，4季度產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤咔榈纫蛩貨_擊，拉貨節(jié)奏受到影響，部分收入遞延至2023Q1。2023年隨著新料號(hào)的突破及攝像頭模組和Display模組導(dǎo)入，公司軟板產(chǎn)品ASP和份額有望持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，A客戶有望于明年發(fā)布首款MR產(chǎn)品，公司軟板產(chǎn)品有望進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)快速放量。順應(yīng)智能機(jī)輕薄化、多攝化趨勢(shì)，軟板需求不斷攀高，公司作為全球第二大軟板公司，有望從中受益。

預(yù)計(jì)2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)為23.82億元/29.61億元/35.42億元，對(duì)應(yīng)PE為18/14/12倍。公司作為全球領(lǐng)先的PCB廠商和全國領(lǐng)先的精密制造龍頭，深度布局新能源汽車市場(chǎng)，疊加AR/VR、機(jī)器人等新興需求推動(dòng)，業(yè)績(jī)不斷攀高，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 東山精密 消費(fèi)電子