短線交易有三大弊端 上市公司董監(jiān)高當引以為戒

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日前，金陵體育（300651）發(fā)布公告稱，公司副董事長、董事李劍峰收到江蘇證監(jiān)局的《行政處罰事先告知書》。江蘇證監(jiān)局認為，李劍峰作為金陵體育持股5%以上的股東、副董事長、董事，2020年5月26日至2021年1月19日期間，其本人、其女李佳、其母施美華、其父李春榮多次買賣金陵體育股票的行為，導致李劍峰違反了法律規(guī)定，構(gòu)成短線交易違法行為。因此，江蘇證監(jiān)局擬決定對李劍峰給予警告，并處以五十萬元罰款。

值得注意的是，近年來，董監(jiān)高及其親屬短線交易“自家”上市公司股票屢見不鮮。而據(jù)筆者觀察，大部分的短線交易都會被監(jiān)管發(fā)現(xiàn)，進而遭到行政處罰。

筆者認為，針對如此“低級”的錯誤，上市公司董監(jiān)高應當引以為戒。從利益角度衡量，短線交易實屬搬不上臺面的“奇技淫巧”。主因有三：第一，任何人都不可能預測股價的短期走勢；第二，上市公司有更正規(guī)、更有利于上市公司、董監(jiān)高、大股東和中小股東多贏的工具；第三，董監(jiān)高的違法違規(guī)短線交易會被大數(shù)據(jù)監(jiān)控，并不存在僥幸的可能。

其中，第一，短期內(nèi)股價遵循隨機游走是經(jīng)過實證并且獲得了諾獎的一條鐵律。2013年，尤金·法瑪因為對資產(chǎn)價格的實證分析獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎。尤金·法瑪?shù)闹饕暙I便是通過大量的實證分析，證明了股票價格在短期內(nèi)遵循隨機游走。換句話說，任何人都不可能通過猜測股價的短期走勢而獲利。在真實的市場中，不少上市公司的董監(jiān)高操作自家股票仍然虧損的案例比比皆是。但市場中總有充滿自信的人，將短期內(nèi)的運氣歸結(jié)于自己的分析能力和內(nèi)幕消息獲取能力。

第二，上市公司有更正規(guī)的多方共贏工具，那就是股權(quán)激勵。雖然股票價格短期內(nèi)的走勢變幻莫測，但從長期看股票的價格與上市公司的業(yè)績呈現(xiàn)高度正相關性。因此，股權(quán)激勵和股票期權(quán)這些工具能夠?qū)⒍O(jiān)高、大股東和中小股東多方利益捆綁一致。更為重要的是，股票激勵是合法的。放著合法的、多贏的工具不去研究，而去研究短線交易實在是舍本逐末。

第三，大數(shù)據(jù)時代，僥幸心理類似于貓鼠游戲。一直以來，上市公司董監(jiān)高及其親屬的股票交易都是監(jiān)管機構(gòu)和交易所的監(jiān)控重點。目前所有的市場交易數(shù)據(jù)，都會通過券商系統(tǒng)鏈接登記到結(jié)算公司，所有個人和機構(gòu)的賬戶都是“穿透”的。這也意味著，所有的市場交易行為都在監(jiān)管的視野之下。因此，通過親屬賬戶等“小聰明”想逃脫制裁的想法相當天真。天網(wǎng)恢恢，疏而不漏；若要人不知，除非己莫為。

筆者認為，針對金陵體育副董事長及其家屬的短線交易事件，上市公司的董監(jiān)高應當引以為戒，將主要精力放在公司的經(jīng)營管理上。只要公司業(yè)績做得好，A股市場的投資者從不缺乏發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司的眼力，公司股價自然而然就會水漲船高。這樣既能實現(xiàn)上市公司、董監(jiān)高、實控人和中小股東的多方共贏，同時也會為我國的經(jīng)濟增長作出貢獻，何樂而不為？

關鍵詞： 引以為戒 上市公司