天天熱訊:民生證券：給予光威復(fù)材買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位86.1元

民生證券股份有限公司尹會(huì)偉,孔厚融,趙博軒近期對(duì)光威復(fù)材（300699）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：4Q22業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%；盈利能力持續(xù)增強(qiáng)》，本報(bào)告對(duì)光威復(fù)材給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為86.10元，當(dāng)前股價(jià)為67.5元，預(yù)期上漲幅度為27.56%。

(資料圖)

光威復(fù)材

事件：公司1月11日發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.2億元，YoY-3.4%；歸母凈利潤(rùn)9.3億元，YoY+22.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.8億元，YoY+23.5%。剔除匯兌收益0.92億元影響，公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.4億元，YoY+9.6%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：

4Q22業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%；ROE同比提升1.59ppt。單季度看，公司1Q22~4Q22分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元、3.0億元、2.4億元和1.8億元(預(yù)計(jì)值)，同比增速分別是-5.0%、+38.3%、+32.9%和+29.6%(預(yù)計(jì)值)。2Q22以來公司業(yè)績(jī)回暖，單季度業(yè)績(jī)同比增速保持在較高水平。截至2022年底，公司：1)總資產(chǎn)為62.7億元，較年初增長(zhǎng)12.8%；2)凈資產(chǎn)為48.8億元，較年初增長(zhǎng)17.6%；3)基本每股收益為1.80元，同比增加23.29%；4)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為21.19%，同比增長(zhǎng)1.59ppt，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體盈利能力持續(xù)增強(qiáng)；5)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6473萬元，YoY-94.6%，主要系特種產(chǎn)品回款減少所致。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.4億元，4Q22經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入增加，現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，得到改善。

非定型纖維貢獻(xiàn)持續(xù)增加；光晟科技快速發(fā)展。分板塊看，2022年：1)拓展纖維實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，YoY+9.3%，主要系定型纖維降價(jià)及非定型纖維貢獻(xiàn)增加所致；2)能源新材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.6億元，YoY-18.1%，主要受4Q22海外客戶訂單調(diào)整影響；3)通用新材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.0億元，YoY-16.6%，主要受2021年風(fēng)電預(yù)浸料階段性訂單影響；4)復(fù)合材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.81億元，YoY-16.1%；5)精密機(jī)械實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.49億元，YoY+2.2%；6)控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端裝備市場(chǎng)的布局，相關(guān)項(xiàng)目多處于開發(fā)驗(yàn)證階段，4Q22單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.15億元，高于1~3Q22營(yíng)收總和0.10億元，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐漸增大；7)碳梁出口業(yè)務(wù)以美元結(jié)算，形成匯兌收益0.92億元，2021年匯兌虧損0.08億元。

投資建議：公司作為我國(guó)特種碳纖維龍頭之一，全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。T800H級(jí)碳纖維產(chǎn)線已建成并正在進(jìn)行等同性驗(yàn)證，隨著高強(qiáng)高模碳纖維產(chǎn)線及包頭一期項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司將逐步打開成長(zhǎng)空間。2018和2022年兩次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司長(zhǎng)期的發(fā)展信心。考慮到疫情影響及新材料板塊訂單的變化，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別是9.33億、12.78億和16.76億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022~2024年P(guān)E為36x/26x/20x。考慮到下游行業(yè)的持續(xù)高景氣度及公司的龍頭地位，我們給予公司2023年35倍PE，2023年EPS為2.46元/股，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86.10元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安鮑雁辛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.98%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.23億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為91.02。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，光威復(fù)材行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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