科創(chuàng)屬性、新股定價“攔路” 年內科創(chuàng)板IPO申報項目數(shù)量被主板反超

自注冊制在國內資本市場試點以來，科創(chuàng)板一直都是國內企業(yè)爭相上市的重要板塊，自開市至今已有352家企業(yè)登陸科創(chuàng)板市場。科創(chuàng)板市場也由此成為企業(yè)上市首選板塊之一。

但據(jù)記者觀察，申報滬深主板上市的企業(yè)數(shù)量卻在2021年反超了申報科創(chuàng)板的數(shù)量。

“今年科創(chuàng)板上市實質門檻提升了，加上科創(chuàng)板上市公司二級市場流動性差異較大。在‘確保上市和順利退出’的考量下，一些企業(yè)可能會選擇創(chuàng)業(yè)板或者主板乃至北交所上市。另一方面，科創(chuàng)板定位于服務‘硬科技’公司，對企業(yè)科創(chuàng)屬性要求高。科創(chuàng)板經過幾年大發(fā)展，申報企業(yè)數(shù)量有所降低也是自然現(xiàn)象。”有資深投行人士稱。

科創(chuàng)屬性認定日趨嚴格

2021年，新股發(fā)行持續(xù)活躍。

數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度A股IPO市場共有373家公司完成上市，較同期增加78家，同比增幅達26.44%，募集資金共計達3768.41億元，同比增長5.93%，市場存量進一步擴大。

雖然從已上市企業(yè)數(shù)量來看，先行試點注冊制的科創(chuàng)板依然相較主板市場居于領先地位。但據(jù)記者觀察，在年內新申報企業(yè)數(shù)量上，主板卻已反超科創(chuàng)板市場。2021年年初至今，共有129家企業(yè)申報科創(chuàng)板上市，滬深主板則累計接納了156家企業(yè)，高出科創(chuàng)板20余家。僅今年6月，就有合計101家企業(yè)申報了主板上市，當月申報科創(chuàng)板的企業(yè)則有75家。

相比之下，2020年，僅有54家企業(yè)申報主板上市，不及科創(chuàng)板當年114家申報企業(yè)數(shù)量的一半。

“今年科創(chuàng)板對科創(chuàng)屬性的嚴格認定‘攔下’了一批想上科創(chuàng)板的企業(yè)。”有北京地區(qū)資深投行人士表示，目前凡是涉及交易所問詢環(huán)節(jié)，企業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位、科創(chuàng)屬性的相關指標都是逃不過的問題，“有些公司還會遭遇交易所更進一步的反復問詢，從而深挖企業(yè)的技術先進性真實‘成色’。”

今年9月就有天地環(huán)保、吉凱基因、海和藥物“折戟”科創(chuàng)板IPO，僅今年9月一個月就貢獻了科創(chuàng)板開市2年多以來25%的上會被否案例。

在市場看來，交易所未能認可公司核心技術的創(chuàng)新性或許是這些企業(yè)科創(chuàng)板上市“折戟”的主要原因。

有滬上地區(qū)券商投行人士更進一步向記者表示，如吉凱基因一般因科創(chuàng)屬性不足科創(chuàng)板IPO之路“折戟”的企業(yè)不在少數(shù)，更多的企業(yè)在遭遇現(xiàn)場檢查或現(xiàn)場督查時已經被勸退。

“國內優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)數(shù)量始終有限，監(jiān)管也是本著寧缺毋濫的原則。”上述北京地區(qū)資深投行人士指出，隨著監(jiān)管對科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性的監(jiān)管要求趨嚴，主板、創(chuàng)業(yè)板及港股市場均已對科創(chuàng)板形成了一定的分流作用。

如今年就有快可電子等公司選擇被科創(chuàng)板“硬科技”指標攔下后，轉而尋求創(chuàng)業(yè)板上市機會。另外，也有企業(yè)放棄科創(chuàng)板籌備主板上市。8月，仿制藥企業(yè)福元醫(yī)藥就在遞交招股書時突然宣布改道至主板市場上市。同月，此前因不符合科創(chuàng)屬性硬指標而撤回科創(chuàng)板上市申請的光華股份，也提交了主板上市申請。

除了A股外，北交所的橫空出世也為企業(yè)帶來了更多的選擇。有券商人士對記者說： “有些企業(yè)可能科創(chuàng)板上市確定性不那么強，但依然具有不錯的科創(chuàng)屬性，我們會建議來北交所。”

定價、發(fā)行周期成另兩大考量因素

除監(jiān)管政策外，估值和發(fā)行周期是企業(yè)選擇上市板塊的另兩個重要考量因素。

今年以來，注冊制下的A股市場頻頻誕生低發(fā)行價、低市盈率、低募資額的“三低”新股。

“抱團報價”下，相當比例企業(yè)難以足額募資。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至今上市的137家科創(chuàng)板新股中，就有100家上市募集資金總額低于預期。年內163只創(chuàng)業(yè)板新股中，就有95只募集資金不及預期，募資不足的企業(yè)占比超過58%。

相比之下，核準制下的主板市場盡管有發(fā)行估值“天花板”，其募資額度可以得到充分保證。

“對于企業(yè)而言，上市的目的還是融資，第一筆直接融資的額度也會影響企業(yè)對上市板塊的選擇。”上述北京地區(qū)資深投行人士指出。

不過，針對 “抱團報價”行為，證監(jiān)會及滬深交易所就先后對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與承銷規(guī)定中的詢價環(huán)節(jié)進行修訂，提升發(fā)行定價市場化水平。

然而詢價新規(guī)生效后，新股發(fā)行博弈進入了另一個方向，部分注冊制新股出現(xiàn)上市即破發(fā)。雖然苦了打新者，但對企業(yè)而言，這意味著足額募資甚至超募。數(shù)據(jù)即顯示，詢價新規(guī)發(fā)布后完成發(fā)行工作的22只新股中，就有13只實現(xiàn)超額募集。“頻繁破發(fā)并不會長時間持續(xù)，但‘抱團壓價’現(xiàn)象改善或將再次影響企業(yè)對上市板塊的選擇。”有投行人士對記者說。

相較于監(jiān)管政策與估值外，在采訪過程中，記者了解到，發(fā)行周期也是不少企業(yè)在選擇IPO上市板塊時較為看重的因素。不過目前板塊間差異已經不大。

“注冊制的快速審核，對企業(yè)而言極具吸引力。但現(xiàn)在主板的審核也已經常態(tài)化地提速了，對企業(yè)而言在主板和科創(chuàng)板上市的周期是差不多的。”某中小券商投行業(yè)務負責人稱。

關鍵詞： 新股 反超 主板