【財(cái)經(jīng)分析】北交所投資“短期不應(yīng)高估、長期不應(yīng)低估”

新華財(cái)經(jīng)上海11月21日電（記者杜康） 北交所開市一周，市場反映熱烈。開市首日，81家公司共同2次臨停，新股同心傳動更是漲幅一度高達(dá)537.5%。此后，8家公募基金發(fā)行的首批北交所主題基金“半日售罄”。行業(yè)人士表示，北交所投資“短期不應(yīng)高估，長期不應(yīng)低估”。精選層公司估值應(yīng)當(dāng)持平或略低于滬深交易所可比公司的情況。

北交所一周市場表現(xiàn)“符合預(yù)期”

19日，華夏、廣發(fā)、匯添富、易方達(dá)、南方、嘉實(shí)、大成、萬家基金等8家公募旗下的首批北交所主題基金正式開售。只用半天時(shí)間，8家公募首批北交所主題基金已全部“售罄”，足見投資者對北交所的熱情。

回顧北交所開市一周，開市首日，81家公司紛紛大漲，且共同2次臨停。新股同心傳動更是漲幅一度高達(dá)537.5%。然而后續(xù)幾日，一些從精選層平移過來的老股多經(jīng)歷調(diào)整。從本周最后一個(gè)交易日來看，即使在首批北交所主題基金發(fā)行半日就售罄的催化下，北交所上市企業(yè)股價(jià)依然呈現(xiàn)跌多漲少態(tài)勢。

從結(jié)果來看，本周10只新股相較發(fā)行價(jià)漲幅均在50%以上，其中同心傳動股價(jià)漲幅達(dá)310.63%。平移的“老股”則以估值調(diào)整為主，僅凱添燃?xì)馍蠞q17.27%；以受關(guān)注度較高的貝特瑞為例，本周跌幅約11%。從流動性來看，北交所成交活躍，全周總成交額超過212億元。

回顧北交所第一周行情，多位業(yè)內(nèi)人士表示，基本符合預(yù)期。

“從精選層平移過來的‘老股’在北交所的消息公布之后，已于9月份開啟漲勢。以吉林碳谷為例，60日漲幅達(dá)到580%。因此‘老股’們本周拋壓較大，部分投資者選擇落袋為安。而新股開市漲勢猛烈，則是老股對新股估值的‘錨定效應(yīng)’。另不同于科創(chuàng)板，北交所只有上市首日不限漲跌幅，所以新股在第一天漲勢最猛。”九方金融研究所研究部經(jīng)理胡祥輝說。

華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開基金經(jīng)理顧鑫峰也表示，“整體看市場表現(xiàn)正常。”

短期不應(yīng)高估 長期不應(yīng)低估

經(jīng)過一波上漲之后，如何看待當(dāng)前北交所上市企業(yè)的估值？

顧鑫峰表示，北交所股票目前整體的動態(tài)市盈率相對較低；相較于主板股票，北交所股票的估值增長空間還比較大。“截至10月底，71家從精選層平移過來的公司動態(tài)市盈率在30倍左右，其中30倍以內(nèi)的公司占到60%左右。從2021年前三季度的業(yè)績來看，北交所上市公司業(yè)績增長較快。九方金融認(rèn)為，北交所股票估值尚在一個(gè)合理的區(qū)間。從長遠(yuǎn)來看，一些成長性較強(qiáng)的股票甚至被低估。”

“而且隨著越來越多投資參與進(jìn)來，特別是公募基金等機(jī)構(gòu)投資者，北交所股票的估值也會越來越合理。”顧鑫峰說。

南方北交所精選兩年定開混合基金基金經(jīng)理雷嘉源表示，目前來看精選層的估值已經(jīng)大幅縮小了和科創(chuàng)版的差距，未來隨著北交所上市企業(yè)資質(zhì)的不斷提升和流動性的改善，兩者之間的估值差距有望進(jìn)一步減小。

“北交所為股票提供了更多流動性，企業(yè)估值也隨之上升，向滬深主板看齊；加上A股市場本身‘喜新厭舊’，因此新股往往會有更高溢價(jià)。另外，北交所上市企業(yè)流通盤較小，隨著資金的涌入，其估值更容易被拉高。這是北交所上市企業(yè)估值提升的交易邏輯。”胡祥輝說。

但行業(yè)人士表示，投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎看待北交所企業(yè)的估值上升空間。“北交所‘專精特新’企業(yè)的特性，也決定了其市場領(lǐng)域相對狹窄，行業(yè)天花板明顯，企業(yè)也較難成長為平臺型企業(yè)。”胡祥輝說。

雷嘉源表示，考慮目前資本市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況，精選層公司估值應(yīng)當(dāng)持平或略低于滬深交易所可比公司的情況。因此如果出現(xiàn)短期市場熱度過高導(dǎo)致估值偏離的情況，基金經(jīng)理需要做出冷靜客觀的專業(yè)判斷。

“如果新股上市后給了很高的估值，或許意味著其未來的估值增長空間被‘透支’。北交所企業(yè)估值和流動性是否會經(jīng)歷從最初的熱鬧，到調(diào)整冷卻，再到理性的回歸，需要觀察。在這個(gè)過程中，投資者要更理性。”行業(yè)人士表示。

如何更好在北交所選股，顧鑫峰表示，將“以中觀行業(yè)景氣度選擇賽道，自下而上選擇個(gè)股。雷嘉源則表示，除了注重長期投資外，未來北交所的投資將更加關(guān)注分散投資，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)股選擇上仍然堅(jiān)持細(xì)分成長行業(yè)的龍頭企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。

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