【投基方法論】泰達宏利基金張勛：看好依靠高成長創(chuàng)造價值的增量經(jīng)濟

新華財經(jīng)北京11月24日電 泰達宏利基金研究部總監(jiān)張勛24日做客今日頭條財經(jīng)頻道和新華財經(jīng)線上訪談欄目《投基方法論》，分享股票投資策略。

嘉賓簡介：張勛，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)管理學(xué)碩士，具備15年證券從業(yè)經(jīng)驗，7年證券投資管理經(jīng)驗；2006年7月至2009年6月就職于天相投資顧問有限公司，擔(dān)任研究組組長；2009年7月至2010年4月就職于東興證券，擔(dān)任研究組組長；2010年4月加入泰達宏利基金，曾擔(dān)任研究員、高級研究員、研究部副總監(jiān)，現(xiàn)任研究部總監(jiān)兼基金經(jīng)理。

問：歲末將至，能否請你為大家復(fù)盤一下今年的行情主線，對今年的市場整體做一下總結(jié)？

張勛：今年的行情延續(xù)了過去幾年的結(jié)構(gòu)性行情：一方面，在新冠疫情初步控制、全球需求低位回升的背景下，增量經(jīng)濟成為市場主線，新能源產(chǎn)業(yè)鏈（電動車、光伏、風(fēng)力發(fā)電、儲能）、軍工、新材料、新消費等表現(xiàn)較好；另一方面，受疫情和碳中和影響，中上游產(chǎn)業(yè)供給端和供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^大干擾，周期行業(yè)（煤炭、鋼鐵、有色、化工等）獲得階段性顯著的超額收益。綜合來看，能源革命和新冠疫情影響，既推動了新能源行業(yè)發(fā)展，又使得經(jīng)濟的中上游產(chǎn)業(yè)鏈供需錯配。

問：結(jié)構(gòu)性行情從2019年至今已經(jīng)延續(xù)3年，明年大盤會有均值回歸嗎？

張勛：從歷史來看，市場大部分時間都是由結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)的，其背后是各個時代不同產(chǎn)業(yè)興衰的邏輯。2019年以來的行情，既有雙碳邏輯推動的新能源，也有消費升級和貨幣邏輯推動的消費品行情，更有疫情背景下國際化、國產(chǎn)替代加速的制造業(yè)行情。資金很聰明，總是流向景氣度較高的行業(yè)。站在當(dāng)前時點看明年，美國貨幣邊際收緊是大概率事件，結(jié)構(gòu)性行情的概率比較大，主戰(zhàn)場依然是增量經(jīng)濟，延續(xù)今年行情的可能性較大；均值回歸是階段性的，方向性資產(chǎn)更有意義。

問：今年來高景氣板塊熱度很高，比如新能源、芯片、軍工，你對此怎么看？

張勛：這些都是增量經(jīng)濟，屬于需求持續(xù)擴張、能夠持續(xù)加杠桿和政策支持的行業(yè)，其景氣度在未來3-5年都值得期待。

問：你認(rèn)為明年哪些行業(yè)板塊值得關(guān)注，接下來應(yīng)該挖掘哪些投資方向？

張勛：一是增量經(jīng)濟（新能源及其產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、新興消費、智能駕駛、智能制造、新材料等），依靠高成長創(chuàng)造價值；二是存量經(jīng)濟的GARP品種，這類品種普遍利潤增長20%-30%，PE估值15-25倍；三是景氣拐點的行業(yè)，如汽車及零部件；四是消費品（食品飲料、醫(yī)藥），適合作為底倉。金融、地產(chǎn)或有階段性機會，但博弈較重。

問：有觀點認(rèn)為消費、傳媒、醫(yī)藥甚至地產(chǎn)明年都有不錯的機會，你如何看待？

張勛：資金總是追逐更好的機會，這幾個行業(yè)明年是否有好的機會，取決于：一是流動性狀況，二是其他行業(yè)是否有更好的機會。目前看，消費、傳媒、醫(yī)藥行業(yè)景氣度明年可能不會有顯著的變化，地產(chǎn)或有變化，但持續(xù)性和幅度有待觀察，這幾個行業(yè)更適合穩(wěn)健、收益回報要求不高的投資者。我個人投資，偏好有較好成長及成長預(yù)期的公司，配置的標(biāo)的也是價值成長、周期成長、新興成長等風(fēng)格，成長是對風(fēng)險的重要保護。

問：在全球通脹抬頭，美聯(lián)儲Taper之下，國內(nèi)貨幣政策怎么看？

張勛：目前，中國的經(jīng)濟周期和金融周期的節(jié)奏都和美國不太一樣。美國經(jīng)濟復(fù)蘇，通脹高企，進入了貨幣的邊際收縮周期，但這個過程是漫長的，不會一蹴而就。中國因疫情控制良好，經(jīng)濟提前復(fù)蘇，部分產(chǎn)業(yè)受益于疫情，但伴隨著全球疫情的控制，中國經(jīng)濟出口受到影響，經(jīng)濟壓力變大，需要更為穩(wěn)健、相對寬松的貨幣政策。

問：你的投資理念是怎樣的？構(gòu)建投資組合的原則是什么？

張勛：我個人在投資中追求：投資價值創(chuàng)造型公司，控制期間風(fēng)險，追求絕對收益；投資組合構(gòu)建的原則：可理解、可跟蹤、可承受。

問：元宇宙概念非常火爆，你對此怎么看？

張勛：比較新的事物，看好元宇宙的未來，相較于市場當(dāng)前關(guān)注在游戲方面的應(yīng)用，我更看好其在其他產(chǎn)業(yè)方面的使用。但目前元宇宙商業(yè)模式和投資標(biāo)的都不成熟，還處于概念階段。

問：你平時喜歡看哪些書，能否和大家推薦一本最喜歡的書？

張勛：看的書比較雜，有歷史方面的，投資方面的，也有科幻玄幻方面的。在投資方面，最喜歡的一本書是霍華德馬克思寫的《投資最重要的事》，非常有助于對投資的理解。

問：當(dāng)下來看，你認(rèn)為投資者應(yīng)該如何投資股票基金？能否給大家一些建議？

張勛：第一，投資首先要考慮可能承受的虧損風(fēng)險，盡量用閑錢投資，這樣才能心態(tài)好，波動中拿得住，享受長期收益；第二，要選擇產(chǎn)業(yè)趨勢方向明顯的行業(yè)，最好是具有時代特征的行業(yè)，這樣才能夠享受時代紅利；第三，要盡量拉長持有期，最好做定投，反復(fù)短線操作很難真正賺錢；第四，如果可以，給自己設(shè)置個目標(biāo)收益，這樣才能更好的選擇適合自己風(fēng)險的基金產(chǎn)品。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。以上為嘉賓訪談問答實錄，僅代表被訪者個人看法，不代表今日頭條和新華財經(jīng)觀點。

關(guān)鍵詞： 方法論 增量 泰達