900億巨頭剛封盤又放大招！全部產(chǎn)品免贖回費是為何？

在上周剛剛宣布“封盤”全部產(chǎn)品后，國內(nèi)量化私募巨頭幻方量化又出手了，宣布11月25日起，免除所有已發(fā)行人民幣基金的贖回費用。

幻方相關(guān)人士回應(yīng)，未來量化策略可能面臨比較復(fù)雜的市場環(huán)境，公司打算階段性縮減管理規(guī)模，同時降低投資者調(diào)整基金配置的成本，這有利于管理人和投資者快速應(yīng)對市場的變化。

到底是什么情況？一起跟著記者來看看。

幻方宣布免除所有產(chǎn)品贖回費是什么原因？

11月25日下午，國內(nèi)量化巨頭幻方量化在其微信公眾號發(fā)布《關(guān)于幻方量化旗下產(chǎn)品免贖回費的通知》，引發(fā)金融圈關(guān)注。

公告稱，為維護投資者利益，方便投資者調(diào)整基金配置，幻方量化即日起免除所有已發(fā)行人民幣基金的贖回費用。

記者就此聯(lián)系了幻方量化的相關(guān)負責(zé)人，他表示，由于市場環(huán)境發(fā)生變化，未來一段時間量化策略可能面對比較復(fù)雜的市場環(huán)境，幻方打算階段性縮減管理規(guī)模，同時也降低投資者調(diào)整基金配置的成本。這有利于管理人和投資者快速應(yīng)對市場的變化。

“我們上周全面停止募集，這次免除產(chǎn)品贖回費，其實就是為了適當(dāng)控制一下規(guī)模。主要是從規(guī)模、業(yè)績角度出發(fā)考慮這個事情，我們想要做好收益。”該負責(zé)人說，最近市場量化波動，免除贖回費也是為了方便客戶，給客戶提供可以贖回的方式。

該負責(zé)人還稱，并不是說預(yù)判接下來市場不好，但當(dāng)前市場環(huán)境發(fā)生一定程度變化，長期而言，未來量化的超額收益肯定沒有之前好做，這是所有量化管理人都需要面對的挑戰(zhàn)，行業(yè)平均超額的能力會下來。

記者從一些投資人那了解到，他們最近也確實贖回了幻方量化的產(chǎn)品，“我覺得量化確實規(guī)模比較大，需要歇一歇，而且管理人都發(fā)話勸了。”

幻方量化規(guī)模900億左右上周宣布全面封盤旗下產(chǎn)品

在量化私募圈，素有“北九坤，南幻方”、“四大天王”的說法，幻方量化經(jīng)過多年成長，已經(jīng)成為私募基金行業(yè)的巨頭。

基金業(yè)協(xié)會備案登記顯示，寧波幻方量化投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)和其關(guān)聯(lián)公司浙江九章資產(chǎn)有限公司，分別成立于2016年2月、2015年6月，目前管理規(guī)模區(qū)間均在100億元以上。

目前這兩家私募機構(gòu)在協(xié)會備案的私募基金產(chǎn)品，正在運作的超過560只，其中今年新備案的有200只。記者發(fā)現(xiàn)，幻方量化在今年10月22日以后沒有再備案新產(chǎn)品。

此前有市場消息稱，幻方量化的管理規(guī)模已經(jīng)超過1000億元，但是據(jù)公司相關(guān)人士稱，公司資管的規(guī)模沒有達到1000億，一些數(shù)據(jù)有嵌套重復(fù)計算，目前實際交易的規(guī)模大概900億左右。

就在上周11月15日，幻方量化就公告稱，自即日起暫停旗下全部產(chǎn)品的申購(含追加)，前期已預(yù)約客戶需要于12月2日(含當(dāng)日)前完成申購，已有產(chǎn)品的固定開放日贖回業(yè)務(wù)不受影響。

據(jù)悉，幻方量化內(nèi)部人士回應(yīng)稱，暫停申購乃正常操作，“規(guī)模繼續(xù)增長，不如停下來在這個規(guī)模基礎(chǔ)上專注研發(fā)好的策略，改善業(yè)績。”至于未來開放申購時機，該公司認為需要綜合考慮策略、業(yè)績和市場等多方面因素，再做具體決定。

幻方量化相關(guān)負責(zé)人稱，資產(chǎn)管理機構(gòu)對所有問題的考量肯定是從投資者利益出發(fā)、從優(yōu)化收益的角度來看。

記者發(fā)現(xiàn)，實際上在今年上半年，幻方量化也推出了類似免贖回費的政策，但當(dāng)時只針對市場中性策略產(chǎn)品。

據(jù)了解，當(dāng)時幻方量化推出了中性產(chǎn)品“零贖回費”政策，此舉被視為是鼓勵投資者贖回中性策略產(chǎn)品。為什么要實行中性產(chǎn)品“零贖回費”政策？相關(guān)知情人士告訴記者，主要由于在當(dāng)前的市場環(huán)境下，對沖類型的產(chǎn)品的整體性價比不高，所以幻方將中性策略產(chǎn)品的贖回費降至零，是希望給客戶更多的選擇。

“以前中性產(chǎn)品有贖回費，是為了讓客戶可以持有一段時間；但現(xiàn)在市場環(huán)境發(fā)生了變化，而且可能一段時期還處于這樣的狀態(tài)，就把贖回費降了。如果客戶想要贖回投別的類型的策略，給他們多一個選擇；如果他們想要持有就繼續(xù)持有。”相關(guān)知情人士稱。

量化私募基金遭遇大幅回撤不少量化私募“封盤”控規(guī)模

其實，最近量化策略確實不好做。

今年業(yè)績亮眼、規(guī)模一路高歌猛進的量化私募，9月中旬以來，遭遇了一輪大面積回撤，部分甚至創(chuàng)出歷史最大回撤。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止11月10日，股票量化基金近一個月整體收益為-1.38%，其中41只基金跌幅超過10%。

其中，中性和指增產(chǎn)品回撤顯著。對此，因諾資產(chǎn)創(chuàng)始人徐書楠分析，這波回撤，是由多方面原因疊加造成的。主策略中證500模型、其他策略如滬深300模型都出現(xiàn)了較大的同步回撤，而這些模型本身相關(guān)性并不高；另外，負基差也出現(xiàn)了急劇的收斂。因此，他分析，本次回撤，體現(xiàn)出的特點是指數(shù)增強產(chǎn)品在回撤，并且是指數(shù)Beta與超額Alpha雙殺。中性產(chǎn)品也在回撤，有伴隨著負基差的急劇收斂。由于指增和中性是國內(nèi)量化策略中資金容量最大的策略類型，因此幾乎所有主流量化機構(gòu)都出現(xiàn)了較大的回撤。

聚寬投資總經(jīng)理王恒鵬表示，前國內(nèi)的主流量化選股模型還是以交易數(shù)據(jù)為驅(qū)動，不適應(yīng)的情約包括“流動性缺失”、“市場極端分化”、“風(fēng)格切換過快”這種，近期的回撤，后兩者的原因更多些。其中，他認為，指數(shù)增強和量化選股回撤對沖策略回撤更，因為除了超額回撤，更的回撤幅度是來指數(shù)的Beta回撤。

但從今年整體情況看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在近期回撤后，百億量化私募年內(nèi)平均收益為18.61%，全部實現(xiàn)正收益，其中10家百億量化私募年內(nèi)收益超過20%。

數(shù)據(jù)顯示，今年量化私募管理的資產(chǎn)規(guī)模超過1萬億元，國內(nèi)百億量化私募已增至26家。在規(guī)模大幅增長以后，最近幻方量化、靈均投資、天演資本、進化論資產(chǎn)等大型量化私募機構(gòu)，紛紛宣布封盤旗下部分策略產(chǎn)品，甚至全面封盤。

關(guān)于規(guī)模是否會影響業(yè)績，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認為，量化策略的收益率、波動率以及管理規(guī)模之間，存在不可三角的關(guān)系，會相互制約，對于量化私募而言，不可能做到三方面同時兼顧，也就是說隨著管理規(guī)模的不斷增大，量化策略的收益率肯定會攤薄，同時波動率會加大。隨著量化規(guī)模越來越大，策略之間也會相互競爭，雖然紅利未來依然存在，但是一個不斷攤薄的過程，現(xiàn)在國內(nèi)量化私募的超額普遍超過了15%，未來會緩慢向美國市場3%-5%的超額收益靠攏。

但也有百億量化私募稱，規(guī)模不是業(yè)績的殺手，策略失效才是。最近量化表現(xiàn)不好，有的可能是敞口比較大，有的是研發(fā)能力沒有跟上，有些是市場短期劇烈波動的效應(yīng)。國外可以管幾百上千億美元，市場也要成熟，目前對量化的要求回報率過高，不得不要承擔(dān)高風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 巨頭 贖回費 產(chǎn)品