【讀財(cái)報(bào)】博威合金：重要股東高位大額減持業(yè)績(jī)或難撐住高估值

新華財(cái)經(jīng)北京11月30日電 近日，博威合金發(fā)布減持股份計(jì)劃公告，公司股東金鷹基金擬通過集中競(jìng)價(jià)方式及大宗交易方式減持不超過2765萬股，減持股份數(shù)量約是其目前所持公司股份數(shù)量的一半。

圖1：博威合金公司概況

金鷹基金此次選擇減持的時(shí)間點(diǎn)正值博威合金股價(jià)接連創(chuàng)出歷史新高之際。2021年第四季度以來，公司股價(jià)累計(jì)漲幅近70%，連續(xù)創(chuàng)出自公司2011年上市以來股價(jià)新高（前復(fù)權(quán)）。

2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比下降25.65%，歸母凈利潤(rùn)同比增速自2015年以來首次下降。截至三季度末，公司短期借款同比增加逾100%；長(zhǎng)期借款同比增加近4倍。并且前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.53億元，現(xiàn)金比率下降至0.16倍，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)劇增。

在大股東金鷹基金大規(guī)模減持情況下，疊加公司前三季度歸母凈利潤(rùn)增速7年以來同期首次下滑、短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，博威合金創(chuàng)新高的股價(jià)能撐得住嗎？

股價(jià)創(chuàng)新高大股東再度減持

2021年11月17日，博威合金發(fā)布持股5%以上股東減持股份計(jì)劃公告，公司股東金鷹基金擬通過集中競(jìng)價(jià)方式及大宗交易方式減持所持有的公司股份合計(jì)不超過2765萬股，不超過公司總股本的3.5%。此次金鷹基金擬減持股份數(shù)量約是其目前所持公司股份數(shù)量的一半，減持規(guī)模較大。

圖2：金鷹基金計(jì)劃減持情況

金鷹基金此次選擇減持的時(shí)間點(diǎn)正值博威合金股價(jià)接連創(chuàng)出歷史新高之際。2021年第四季度以來，公司股價(jià)出現(xiàn)較大幅度上漲，并連續(xù)創(chuàng)出自公司2011年上市以來股價(jià)新高（前復(fù)權(quán)）。從10月8日至11月29日收盤，公司股價(jià)累計(jì)漲幅近70%，最高觸及23.9元/股。

金鷹基金隸屬東旭投資系，由東旭集團(tuán)、越秀金控集團(tuán)、白云山醫(yī)藥集團(tuán)共同持股。截至此次減持計(jì)劃公告日，金鷹基金持有博威合金股份5939.17萬股，占公司總股本的比例為7.52%，是博威合金第三大股東。

金鷹基金所持有的公司股份來自于2016年8月博威合金的定向增發(fā)。2016年初博威合金收購(gòu)其控股股東博威集團(tuán)有限公司的新能源資產(chǎn)——寧波康奈特，公司通過向金鷹基金、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)等6位投資人定向增發(fā)股票1.34億股，共募資金近15億元，主要用于支付收購(gòu)寧波康奈特的現(xiàn)金價(jià)款以及償還寧波康奈特的銀行借款。通過此次定增金鷹基金共獲配6696.43萬股，獲配價(jià)格為11.2元/股，限售期為12個(gè)月。按照獲配價(jià)格計(jì)算，截至2021年11月29日收盤，金鷹基金目前所持股份浮盈10.55元/股，逾90%。

圖3：2016年博威合金定向增發(fā)獲配情況

這不是金鷹基金的首次減持，2020年7月至2021年1月之間，金鷹基金通過大宗交易方式累計(jì)減持公司股份589萬股，減持價(jià)格為14.56元/股，減持總金額為8575.84萬元；通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持公司股份168.26萬股，減持總金額為2674.03萬元，半年內(nèi)合計(jì)套現(xiàn)逾1.1億元。

歸母凈利潤(rùn)同比增速自2015年以來首次下降

博威合金主營(yíng)業(yè)務(wù)由有色金屬新材料業(yè)務(wù)及新能源業(yè)務(wù)組成，其中新材料業(yè)務(wù)主要從事高性能、高精度有色金屬合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)，廣泛應(yīng)用于5G通訊、半導(dǎo)體芯片、智能終端及裝備、汽車電子、高鐵、航空航天等行業(yè)；新能源業(yè)務(wù)主要從事太陽(yáng)能電池、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及光伏電站的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，主要產(chǎn)品為多晶硅、單晶硅電池及組件。

2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.75億元，同比增長(zhǎng)30.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比下降25.65%，歸母凈利潤(rùn)同比增速自2015年以來首次下降。

第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.03億元，同比增長(zhǎng)34.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元，同比下降1.49%。

圖4：2017Q3至2021Q3博威合金營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)

博威合金前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速下滑，主要是受新能源業(yè)務(wù)的影響。受海運(yùn)費(fèi)大幅漲價(jià)，以及從2020年12月開始美國(guó)對(duì)銷往美國(guó)市場(chǎng)的雙面電池征收18%的關(guān)稅、東南亞新冠疫情影響下新能源業(yè)務(wù)停工近2個(gè)月等因素的影響下，前三季度公司新能源業(yè)務(wù)虧損逾6000萬元。

此外，2021年6月，ASGT公司向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出申請(qǐng)，主張博威合金及其相關(guān)子公司對(duì)美出口、在美進(jìn)口及銷售的特定具有納米結(jié)構(gòu)的硅光伏電池、組件及其下游產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)。此次調(diào)查共涉及ASGT公司6項(xiàng)專利，可能涉及公司硅光伏電池及組件，或?qū)拘履茉礃I(yè)務(wù)造成一定影響。截至發(fā)稿此案仍在調(diào)查進(jìn)程中。

負(fù)債率攀升現(xiàn)金流承壓

2021年前三季度，博威合金負(fù)債劇增。截至三季度末，公司負(fù)債總額為59.31億元，同比增加93.89%，較2020年末增加逾50%。其中短期借款為29.7億元，同比增加逾100%；長(zhǎng)期借款為6.29億元，同比增加近4倍。

圖5：2017年至2021Q3博威合金負(fù)債總額、短期借款及貨幣資金變化

負(fù)債大幅增加的同時(shí)，公司現(xiàn)金流入能力也面臨壓力。受原材料漲價(jià)影響，2021年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.53億元，凈流出較去年同期增加近1.8倍。此外，公司在建項(xiàng)目年產(chǎn)5萬噸帶材項(xiàng)目、鋁焊絲項(xiàng)目等在建工程項(xiàng)目持續(xù)投入資金，前三季度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.3億元。

截至三季度末，公司貨幣資金余額僅7.57億元，約為短期借款的四分之一。三季度末，公司流動(dòng)比率下降至1.18倍，現(xiàn)金比率下降至0.16倍，短期流動(dòng)性不容樂觀。

圖6：2017Q3至2021Q3博威合金流動(dòng)比率及現(xiàn)金比率變化

2021年11月29日，博威合金市盈率（TTM）為50.8倍，市凈率（LF）為3.17倍。在大股東金鷹基金大規(guī)模減持情況下，疊加公司前三季度歸母凈利潤(rùn)增速近7年同比首次下滑，以及短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，博威合金能否撐住當(dāng)前的估值水平？

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關(guān)鍵詞： 合金 高位 減持