生豬維持區間操作思路

生豬期貨自2021年1月8日在大商所掛牌上市以來，期貨市場整體運行平穩有序。生豬期貨很好地發揮了價格發現作用。尤其是自6月以來，生豬現貨價格持續大幅下行，生豬養殖企業對期貨市場功能有了更清晰地認識，更多產業客戶開始參與套期保值或提高套保規模。

全年走勢分三步

今年國內商品豬價格整體呈現下降態勢，我們可以將豬價走勢大致劃分為三個階段。

一季度豬價維持高位運行，商品豬價維持在35元/公斤。一季度豬價表現強勢主要是因為市場對后市樂觀預期高度一致。回顧去年四季度，東北和華北區域仔豬發生流行性腹瀉，導致市場對生豬存欄下降過度悲觀。基于上述預期，生豬養殖企業不約而同選擇壓欄操作，這使得豬價一直維持在較高水平。

步入二季度后，養殖企業發現繼續壓欄不可持續，開始陸續出欄，結果發現市場承接不了如此大的供應。隨著生豬價格持續下跌，原本可以繼續壓欄的企業，也不再壓欄，而是跟隨市場選擇恐慌性出欄，最終導致豬價跌至10元/公斤。

自進入10月以來，豬價快速從10元/公斤反彈至17.5元/公斤。究其原因在于：第一，商品豬絕對價格處于較低位置；第二，養殖戶恐慌性出欄導致價格跌幅較大，通過出欄均重可以看出，市場原計劃大豬8—9月出欄完畢，但是跟蹤出欄均重發現，部分養殖企業由于悲觀預期，出現恐慌性拋售，將原本由10月、11月出欄的豬提前出欄；第三，低價刺激需求。自10月以來，部分區域腌臘提前開始，這在很大程度上刺激了豬肉需求。

成本將顯著下降

供需決定價格，價格反作用于供需。畜禽行業由于其具自身特點，綜合考慮生豬生長周期特性及生豬產能數據，基本可以確定生豬價格的運行方向和幅度。展望2022年，我們認為國內生豬市場有以下幾點值得期待：

一是能繁母豬存欄拐點已確定，合理推測2022年年中商品豬出欄將會明顯減少。基于上述前提，我們重點關注能繁母豬存欄變動，從定性和定量兩個維度來判斷生豬出欄量變化。參考農業農村部數據，截至2021年6月，能繁母豬存欄數據達到歷史峰值，約為4564萬頭。根據10個月生長周期測算，預估2022年4月商品豬出欄達到較高水平。

二是2022年全行業生豬養殖成本將會顯著下降，全年行業平均成本預估約為16元/公斤。由于能繁母豬存欄水平恢復，市場仔豬供應增加，明年行業養殖成本將會明顯下降。根據上市企業公告及散養戶養殖成本綜合測算，我們認為明年全年生豬養殖成本中樞為16元/公斤。

三是國內生豬養殖企業規模化程度進一步提升。按照能繁母豬數據估算，9萬頭以上能繁母豬企業合計占比約為22%，規模化程度明顯提升。根據我們在統企業估算，2021年32家規模企業全年生豬出欄合計約為1.28億頭，出欄占比約為19.6%；預估2022年出欄占比進一步提升至27.3%。生豬養殖行業規模化程度提升，有利于降低豬價的波動幅度和時間周期，預計明年整體波動區間或收窄。（作者單位：中州期貨）

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