“紙中茅臺”中順潔柔毛利高卻產品單一 我國生活用紙已是“紅海”市場

新冠肺炎疫情直接帶動了生活用紙消費，作為“領頭羊”的中順潔柔，深度受益、產品大賣，其此前發布2020年業績快報稱：全年營收創歷史新高，達到78.50億元，同比增長18.31%。利潤總額創新高，為10.90億元，同比增長51.21%。3月22日，中順潔柔報收26.62元/股，股價下跌0.97%。面對供過于求的市場以及產能更大的對手，產品結構較為單一的中順潔柔目前機會和軟肋并存。

中順潔柔毛利率高產能待提升

據了解，中順潔柔被業界和股民稱為“紙中茅臺”，“宅經濟”助推使得去年業績增長明顯，且中順潔柔的生活用紙毛利率居于高位。根據行業企業2019年年報顯示，中順潔柔生活用紙的毛利率為39.95%，同比增加5.39%。市占率高于中順的恒安國際和維達集團，其毛利率分別只有27.7%和31.4%。據悉，目前生活用紙市場上依然是“三足鼎立”格局——排名前三的龍頭企業恒安國際、維達國際和中順潔柔在2019年的年產量分別是145.5萬噸、125萬噸和75萬噸，目前行業頂尖龍頭的恒安國際的年產量接近中順潔柔的兩倍。對于中順潔柔而言，產能提升依然是一大需要解決的現實問題。

在成本控制方面，中順潔柔在漿價處于低位時采購大量庫存，到2020年三季度末，其存貨已經達到了17.58億元，同比增長78.30%。在業界看來，未來一段時間內，生活用紙行業毛利率勢必回落，但對于頭部企業而言，只要能進一步提升市占率，即使利潤率下跌也不會使得營收變差。

我國生活用紙已是“紅海”市場

據了解，我國生活用紙行業當前規模約為1400億元，其中七成仍為中低端產品。自2019年年初開始，中國生活用紙市場供大于求，生活用紙企業毛利率高企，中順潔柔毛利率達到了史上新高，一度逼近40%。盡管如此，供過于求、充分競爭、用戶黏性低等因素使得紙巾行業被認為是“紅海”一片。

中順潔柔被業界認為業務較為單一，業績太過依賴于生活用紙，而對比之下，其最大競爭對手恒安和維達，早就已經“多條腿”走路，在女性衛生用品賽道站穩了腳跟甚至拿下了最前排的市占率。一位行業觀察人士告訴記者，同樣屬于“紅海”一片的女性衛生用品市場發展趨于成熟，該賽道中前三家企業恒安、尤妮佳、景興的市占率高達55.2%;而維達除了深耕女性衛生用品市場外，其在新賽道成人失禁護理用品方面勢頭不錯。據中國造紙協會統計，我國成人失禁護理用品消費量年復合增長率達到22.4%，增速遠超于女性護理及嬰兒護理用品。