時評：美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息難成掣肘，政策空間會有保障

4月6日，美聯(lián)儲最新公布的FOMC會議紀(jì)要顯示，多數(shù)與會官員認(rèn)為，每月最多縮減950億美元資產(chǎn)可能是合適的，且可能需要1次或多次加息50個基點(diǎn)。與3月21日鮑威爾模糊的鷹派表態(tài)不同，此次會議紀(jì)要顯示了美聯(lián)儲決心用縮表+加息的猛藥來治通脹，全球股市和大宗商品受此消息影響而大幅回調(diào)。

一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為，這種表態(tài)對于中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策而言，不可避免會產(chǎn)生多重影響，壓縮政策空間，甚至出現(xiàn)左右為難的微妙境地。

首先，在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力下，如果美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美債收益率進(jìn)一步走高，將進(jìn)一步壓縮中美兩國的利差水平，從而影響降準(zhǔn)降息政策的操作空間。其次，美聯(lián)儲加息的強(qiáng)預(yù)期之下，境內(nèi)外投機(jī)資金可能會出現(xiàn)短期跨境流出的情況，對金融市場和人民幣匯率會產(chǎn)生一定影響，這對政策實(shí)施可能會形成掣肘。

不過筆者認(rèn)為凡事都有雙面性，美聯(lián)儲明確態(tài)度后意味著靴子落地，不確定因素轉(zhuǎn)為確定性后，對市場和各國央行下一步?jīng)Q策未必是壞事。同時我們也應(yīng)當(dāng)看到，美聯(lián)儲加息的影響并非一面倒利空。

比如，近期大宗商品價格持續(xù)居高不下，我國企業(yè)成本壓力加大，美聯(lián)儲“量價收緊”必然壓制全球資本市場的活躍度和大宗商品的投機(jī)風(fēng)氣，大宗商品價格回落或許會迎來契機(jī)；二來客觀上看，如果人民幣匯率因此而略有回調(diào)，這其實(shí)也是各方樂見的局面，因?yàn)檫@將有助于增加出口企業(yè)的利潤，某種程度緩解外需減弱帶來的出口壓力。

從過往數(shù)次美聯(lián)儲加息周期我們的應(yīng)對情況來看，匯率和利率不應(yīng)是政策的最終目標(biāo)，以此為錨反而容易陷入被動。政策最終目標(biāo)應(yīng)該聚焦經(jīng)濟(jì)增長，這也是去年底以來穩(wěn)增長政策組合拳的由來。政策轉(zhuǎn)向之后預(yù)期穩(wěn)定之后，人民幣匯率其實(shí)也在隨之趨穩(wěn)，并沒有因?yàn)槔罾蠖焖僮哔H。筆者認(rèn)為，當(dāng)下應(yīng)該積極應(yīng)對美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息的趨勢，在以我為主的基調(diào)下，通過結(jié)構(gòu)性工具來完成穩(wěn)增長的政策目標(biāo)。正如4月7日國常會就指出，要適時靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前我們降息空間有限，降準(zhǔn)和類降準(zhǔn)工具的空間更充裕。比如通過逆回購、MLF等公開市場手段繼續(xù)精準(zhǔn)控制市場的資金供應(yīng)總量和時機(jī)。通過政策鼓勵金融機(jī)構(gòu)以直接和間接方式，為中小企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等專門領(lǐng)域釋放流動性資金等。不過筆者認(rèn)為，從過往的經(jīng)驗(yàn)看這也只是一般性的預(yù)期，如果穩(wěn)經(jīng)濟(jì)這個最終目標(biāo)有需要，關(guān)鍵時候政策層面是不會猶豫的。

關(guān)鍵詞： 大宗商品 會議紀(jì)要 居高不下