增量研究院院長張奧平：央行降外準，人民幣匯率長期“無憂”

4月25日晚，中國人民銀行網站消息，為提升金融機構外匯資金運用能力，人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。

調整外匯存款準備金率是“穩匯率”工具箱中的重要工具之一。2021年，央行曾兩次上調外匯存款準備金率，年內累計調整幅度達4個百分點至9%。而此次下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，為央行首次下調外匯存款準備金率，釋放約105億美元的流動性（3月底全國金融機構外匯存款余額為10500億美元）。其主要原因是，從4月19日以來，人民幣對美元匯率出現短期較大幅度的波動，人民幣匯率單邊貶值。通過增加外匯市場供給，調節外匯市場的供求平衡，避免短期出現更大幅度的波動，給市場傳達人民幣匯率應雙向波動的信號，從而穩定市場預期。

人民幣對美元匯率出現較大幅度波動的原因：

第一，外部環境不確定性加強，美聯儲加息縮表“升幅提速”，中國出口將持續回落。當前美聯儲為應對居高不下的通脹水平，持續釋放鷹派信號，二季度底或將連續實施2次分別不低于50bp的加息。同時，縮表也將提速，縮表的幅度和規模將快于上一個縮表周期。

從資本流動的角度來看，在美聯儲加息縮表“升幅提速”，而中國央行通過降準等方式寬貨幣的情況下，中美政策利差將明顯收窄（甚至出現倒掛），資本短期面臨較大的流出壓力，從而推動匯率貶值。

此外，從貿易收支角度來看，美國等海外發達國家緊貨幣，將使其對中國商品與服務的需求減少，中國出口將處于逐步減速的趨勢，這會使國內外幣供給減少，國外本幣的需求減少，使得本幣相對于外幣貶值。

第二，當前內部環境面臨疫情多點散發，經濟新的下行壓力加大。人民幣匯率能否穩定，更需要關注內部經濟運行的情況。也就是說，只要內部經濟實現穩增長，人民幣匯率便不會出現較大幅度的波動。當前，疫情多發帶來的防疫措施升級，使得市場主體生產經營活動受到較大阻力，經濟新的下行壓力進一步加大，這也是人民幣匯率短期出現較大波動更主要的原因。

長期來看，中國經濟發展韌性強、潛力足，長期向好的基本態勢沒有改變。從全球范圍來看，人民幣資產依舊具備長期投資價值，這將對人民幣匯率的穩定提供基本支撐，人民幣匯率長期“無憂”。此外，在經濟新的下行壓力加大的當前，貨幣政策更應以我為主，適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持，恢復市場主體信心。

關鍵詞： 外匯存款 金融機構 個百分點