動(dòng)態(tài)焦點(diǎn):人民幣匯率適度調(diào)整是合理選擇

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近期，人民幣匯率波動(dòng)有所增大，引發(fā)市場一定程度的擔(dān)憂。

8月24日，人民幣對(duì)美元即期匯率以6.8430高開，16:30日間收盤報(bào)6.8654，較上一交易日跌144個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2020年8月末以來的新低。而回顧本輪人民幣匯率走勢，5月下旬至8月上旬，人民幣兌美元匯率一直維持區(qū)間雙向波動(dòng)的走勢。在8月15日，央行宣布下調(diào)中期借貸便利(MLF)和逆回購利率之后，人民幣兌美元再次顯著走弱。

主流市場觀點(diǎn)認(rèn)為，國內(nèi)利率調(diào)整是近期匯率走低的主要?jiǎng)右颉Ｑ胄谐A(yù)期下調(diào)回購利率和MLF利率，同時(shí)引導(dǎo)5年期LPR利率大幅下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)一步加劇了中美利差倒掛。8月24日晚間，美國10年期國債收益率短線走高，盤中報(bào)3.081%，與中國10年國債收益率2.657%拉差進(jìn)一步擴(kuò)大。

但顯然，利率調(diào)整不是人民幣匯率走貶的唯一動(dòng)因，美元近期走強(qiáng)也是原因。8月17日，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢壓制通脹的議息會(huì)議紀(jì)要公布后，美元指數(shù)快速上漲，包括人民幣、歐元、日元在內(nèi)非美貨幣大幅下跌。筆者認(rèn)為，央行主動(dòng)調(diào)整政策利率，人民幣匯率隨之出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，這一套組合拳在當(dāng)下的政策環(huán)境中是合理的選擇，這對(duì)于刺激內(nèi)需和外需將起到雙重拉動(dòng)的作用。

首先，央行調(diào)降MLF利率，并順勢將空間傳導(dǎo)至LPR利率上，對(duì)提振內(nèi)需將有正面的刺激作用。數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款同比少增4042億元；7月社會(huì)融資規(guī)模同比少增3191億元，凸顯實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和個(gè)人消費(fèi)需求不足，在市場流動(dòng)性充裕情況下，唯有降低中長期借貸成本才能刺激社會(huì)需求。

其次，在外需方面，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，上半年中國出口合計(jì)11.14萬億元，同比增長13.2%。雖然今年以來出口保持增長，但在俄烏沖突、能源糧食漲價(jià)對(duì)貿(mào)易的擠壓效應(yīng)等背景下，疊加前期高增長基數(shù)，下半年外貿(mào)出口能否保持增長存在不確定，一方面仍要看歐美等市場社會(huì)需求恢復(fù)程度以及通脹壓制情況，另外一方面則要看是中國出口價(jià)格競爭力因素。

由此，在內(nèi)外因素作用下的人民幣階段性貶值，客觀上有利于下半年出口競爭優(yōu)勢，從而發(fā)揮拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用。事實(shí)上，出口創(chuàng)匯促就業(yè)也是沿海經(jīng)濟(jì)大省挑大梁穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)之一。

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，人民幣不存在中長期大幅貶值的基礎(chǔ)。一方面，今年來看境內(nèi)外利差擴(kuò)大對(duì)人民幣匯率沒有形成大的壓力，其核心在于隨著歐美市場衰退預(yù)期增強(qiáng)，中國市場的供應(yīng)鏈優(yōu)勢望再度凸顯，這亦是雖市場對(duì)進(jìn)出口屢有擔(dān)心，但數(shù)據(jù)仍不斷超預(yù)期的原因所在；另一方面，中國外匯儲(chǔ)備目前處于3.1萬億美元高位，二季度經(jīng)常賬戶貿(mào)易順差再創(chuàng)5316億元新高，這亦是一道堅(jiān)實(shí)的保障。

最后，從能源供給的角度去看，中國對(duì)通脹壓力的消化能力也是支撐匯率的內(nèi)因之一。中金公司的統(tǒng)計(jì)顯示，2021年中國能源凈進(jìn)口占全部能耗的比為21%，低于部分能源出口國，明顯強(qiáng)于歐、日、韓等其他制造業(yè)競爭者。盡管近期國際油價(jià)漲勢趨緩，但如果能源供應(yīng)鏈局勢反復(fù)，中國的貿(mào)易條件優(yōu)勢有望再度顯現(xiàn)出來。（財(cái)聯(lián)社記者 梁柯志）

關(guān)鍵詞： 數(shù)據(jù)顯示 一定程度 回購利率