諾德基金：4月市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂觀 中長(zhǎng)期看好景氣度向上的消費(fèi)、醫(yī)藥等

對(duì)于4月份的A股市場(chǎng)，我們持謹(jǐn)慎樂觀的看法。當(dāng)前進(jìn)入后疫情時(shí)代，各國(guó)紛紛進(jìn)入疫苗注射階段。全球經(jīng)濟(jì)正在從疫情中恢復(fù)，企業(yè)盈利改善從數(shù)據(jù)中逐漸得到確認(rèn)。另一方面，通脹預(yù)期出現(xiàn)，全球無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)上行，給股票的估值帶來較大壓力。估值壓力需要業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性來彌補(bǔ)，因此今年對(duì)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和確定性的要求更高，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更加稀缺。在這一輪市場(chǎng)調(diào)整之后，高估值的壓力有所釋放，基本面優(yōu)秀并且業(yè)績(jī)確定性和持續(xù)性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司有望是市場(chǎng)重點(diǎn)配置方向。從中長(zhǎng)期來看，我國(guó)金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，權(quán)益市場(chǎng)有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。從結(jié)構(gòu)上看，我們中長(zhǎng)期看好景氣度向上的方向，如消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、新能源車。

消費(fèi)：中國(guó)市場(chǎng)巨大，人口眾多，較易出大的“To C”類企業(yè);同時(shí)我國(guó)消費(fèi)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。人口結(jié)構(gòu)和社會(huì)背景變化導(dǎo)致的消費(fèi)趨勢(shì)的變化，將帶來大的投資機(jī)會(huì)。消費(fèi)行業(yè)變革慢，大概率不會(huì)受到太多技術(shù)沖擊，格局相對(duì)穩(wěn)定;同時(shí)由于馬太效應(yīng), 龍頭公司具備規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品公司，普遍具備盈利性、持續(xù)性、確定性等屬性，因此基本普遍可以獲得不同程度的估值溢價(jià)。站在目前時(shí)點(diǎn)，去年由于疫情導(dǎo)致受損的航空、機(jī)場(chǎng)、旅游、酒店、影院等細(xì)分行業(yè)，今年有望獲得邊際改善。

醫(yī)藥：從中長(zhǎng)期來看，醫(yī)藥行業(yè)的需求旺盛且確定性強(qiáng)，受益于龐大的本土市場(chǎng)、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的人均診療費(fèi)用提升;從結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)?？刭M(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平有所提升，但估值會(huì)被業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所消化;同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應(yīng)很顯著，核心資產(chǎn)維持高估值成為常態(tài)。投資方向看好兩條主線，分別是滿足新醫(yī)療需求的創(chuàng)新藥和器械，以及受益于消費(fèi)升級(jí)的自費(fèi)藥品、器械、消費(fèi)品和醫(yī)療服務(wù)。

科技：從政策角度來看，去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科技，今年政府工作報(bào)告也重點(diǎn)提出以“十年磨一劍”精神在關(guān)鍵核心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，未來對(duì)于科技的支持力度有望加大。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計(jì)算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì);在中美的大國(guó)博弈和中國(guó)政府大力扶持的背景下，中國(guó)廠商進(jìn)口替代開始逐步實(shí)現(xiàn)。云計(jì)算是行業(yè)的大趨勢(shì)，saas顯著改善商業(yè)模式，云計(jì)算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運(yùn)維;各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭均在積極進(jìn)行云轉(zhuǎn)型。

新能源車：從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來看，汽車行業(yè)的電動(dòng)化和智能化是未來大方向。特斯拉引領(lǐng)新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢(shì)力緊隨其后，電動(dòng)車的產(chǎn)品力持續(xù)提升，行業(yè)的增長(zhǎng)從政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)。主流傳統(tǒng)車企也在加速推進(jìn)電動(dòng)化和智能化，部分龍頭車企降排壓力較大，提升新能源產(chǎn)銷動(dòng)力較強(qiáng)。從投資角度來看，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。相對(duì)看好具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車供應(yīng)鏈，如熱管理、輕量化、智能駕駛、智能座艙等環(huán)節(jié)的龍頭公司。