連鎖藥店發(fā)力并購，這些“隱憂”阻礙擴(kuò)張

訊（記者 張秀蘭）連鎖藥店巨頭老百姓（603883）大藥房（以下簡稱老百姓）繼續(xù)買買買，本周擬以16.37億元收購湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱懷仁大健康）71.96%股權(quán)。老百姓表示，并購是未來行業(yè)發(fā)展的主要路徑之一。

與老百姓一樣，大參林（603233）、益豐等幾家藥店連鎖巨頭也通過不斷并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。然而，多家醫(yī)藥連鎖巨頭的資產(chǎn)負(fù)債率均在50%以上。如何控制商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，是這些連鎖藥店必須面對的問題。

老百姓“吞下”懷仁大健康逾七成股權(quán)

本周，老百姓發(fā)布公告，擬以自有資金16.37億元（含貸款）收購林承雄等14名交易對方所持有的懷仁大健康71.96%股權(quán)。本次交易完成后，老百姓持有后者股權(quán)的比例增加至76.12%。

按照業(yè)績承諾，懷仁大健康2022年-2024年凈利潤分別不低于1.1億元、1.31億元、1.52億元。如果懷仁大健康承諾期累計(jì)實(shí)現(xiàn)的實(shí)際凈利潤數(shù)低于承諾期凈利潤預(yù)測總數(shù)90%，將對老百姓進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

懷仁大健康2002年成立，以醫(yī)藥零售和醫(yī)藥批發(fā)為主業(yè)，是大湘西地區(qū)最具影響力的零售連鎖藥店之一，2020年銷售額為14.02億元，擁有直營藥店660余家，分布在懷化、湘西自治州、邵陽、張家界等大湘西區(qū)域及貴州。

老百姓在湖南的門店主要布局在長沙、郴州等湘東、湘南和湘中區(qū)域，懷仁大健康將助力公司在大湘西區(qū)域的布局。此次交易完成后，老百姓位于湖南地區(qū)的門店數(shù)將超過3000家，在湖南省14個地州市中的7個城市門店數(shù)量和銷售額排名第一，也將成為湖南省域門店數(shù)和銷售額最多的連鎖藥店企業(yè)。

此舉只是老百姓近幾年頻頻并購的一個代表。截至2021年前三季度，老百姓擁有門店8163家，僅在2021年1-9月就新增門店1866家，包括新增直營門店1259家，其中143家通過資產(chǎn)并購，392家通過股權(quán)并購而來。

老百姓在前述交易披露后回答機(jī)構(gòu)投資者提問時表示，并購依然是未來行業(yè)發(fā)展的主要路徑之一，今后將積極發(fā)掘以合理價(jià)格收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的機(jī)會，快速搶占目標(biāo)市場。

連鎖藥店頻頻并購，背后問題逐漸暴露

頻頻并購的藥店巨頭不只是老百姓一家。僅在2021年前三季度，大參林發(fā)生29起同行業(yè)投資并購業(yè)務(wù)，涉及門店數(shù)為 839 家，其中新簽并購項(xiàng)目20起；一心堂（002727）凈增加門店1151家，尤其是在其市場占有率較高的川渝區(qū)域，自建和零散收購為新增門店的重要方式；益豐藥房（603939）發(fā)生7起同行業(yè)的并購?fù)顿Y業(yè)務(wù)，涉及門店133家；2020年11月登陸資本市場的健之佳（605266）在云南、廣西兩省重點(diǎn)布局并發(fā)生8起并購，涉及門店數(shù)172家。

與發(fā)達(dá)國家相比，我國醫(yī)藥零售行業(yè)市場連鎖化率仍較低，呈現(xiàn)出多、小、散的競爭格局。養(yǎng)天和大藥房曾在招股書中坦言，隨著監(jiān)管政策的推進(jìn)，部分小型單體藥店或小型連鎖企業(yè)將會被同行業(yè)中大型連鎖企業(yè)收購或者退出市場。若不能持續(xù)進(jìn)行市場拓展，提升精細(xì)化管理水平，可能在激烈的競爭中喪失原有的市場地位。

連鎖巨頭頻頻并購的同時，背后的問題也逐漸暴露出來。

截至2021年前三季度，老百姓、一心堂、大參林、益豐藥房的資產(chǎn)負(fù)債率均超過50%，分別為67.72%、51.61%、63.48%、51.24%，尤其是老百姓和大參林的負(fù)債率，在業(yè)內(nèi)處于中高水平。老百姓此次收購懷仁大健康，資產(chǎn)負(fù)債率也是機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注重點(diǎn)。老百姓方面表示，收購后測算的負(fù)債率在 66.2%左右，處于合理區(qū)間，整體負(fù)債率可控。

多次收購可能存在的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，也需要連鎖藥店面對。到2021年前三季度，老百姓的商譽(yù)金額36.38億元，本次收購?fù)瓿珊螅A(yù)計(jì)商譽(yù)將達(dá)到50.79億元。老百姓也坦言，如果懷仁大健康未來業(yè)績不及預(yù)期，存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

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