云海金屬 Q4鎂價(jià)大漲 利潤(rùn)環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)

云海金屬（002182）2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.17億元，同比增長(zhǎng)36.5%;歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比增長(zhǎng)102.2%;扣非歸母凈利4.2億元，同比增長(zhǎng)83.8%。2021Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.64億元，同比增長(zhǎng)31.4%、環(huán)比增長(zhǎng)20%;歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)217.3%、環(huán)比增長(zhǎng)88.8%;扣非歸母凈利1.98億元，同比增長(zhǎng)165.3%、環(huán)比增長(zhǎng)79.1%。業(yè)績(jī)符合此前預(yù)告。

公司公布2022年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：①持續(xù)推進(jìn)公司汽車(chē)輕量化項(xiàng)目。②加快智能化改造的步伐。公司致力于提高鎂生產(chǎn)的智能化程度，大幅提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，在同規(guī)模的條件下有效節(jié)約用工人數(shù)，改善職工的就業(yè)環(huán)境。③利用直接融資和間接融資相結(jié)合，滿足公司發(fā)展和經(jīng)營(yíng)的資金需求。

2021年，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增加，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng);而分季度來(lái)看，由于鎂價(jià)四季度大幅上漲，2021Q4營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。2021年通過(guò)開(kāi)發(fā)客戶、發(fā)展輕量化應(yīng)用等，公司冶煉和加工產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增加19.6%，疊加2021年鎂合金均價(jià)同比上漲78.1%至27478元/噸，量?jī)r(jià)齊升，公司營(yíng)收同比上升36.5%。

2021Q4，公司歸母凈利潤(rùn)同比環(huán)比均有所增長(zhǎng)，分拆來(lái)看，歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是由于毛利的增長(zhǎng)，毛利的增長(zhǎng)或主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格的大幅上行。2021Q4，鎂錠、鎂合金和鋁合金均價(jià)分別同比增長(zhǎng)190%、170%和27%，環(huán)比增長(zhǎng)46%、44%和0.14%，而作為鎂錠的原材料端，硅鐵價(jià)格Q4同比上漲67%，環(huán)比僅上漲3.1%，價(jià)差在逐漸拉大，單位盈利空間擴(kuò)大。環(huán)比來(lái)看，除了毛利之外，其他增利點(diǎn)還有稅金及附加(+9264萬(wàn)元)，主要的減利點(diǎn)在于減值損失等(-1856萬(wàn)元)、其他/投資收益(-1443萬(wàn)元)、少數(shù)股東損益(-865萬(wàn)元)、營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)(-302萬(wàn)元)，所得稅(-64萬(wàn)元)和公允價(jià)值變動(dòng)(-11萬(wàn)元)。

截至2021年3月15日，據(jù)我們測(cè)算，鎂冶煉毛利為23541元/噸，鎂盈利維持高位。一方面，隨著項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)：①巢湖5萬(wàn)噸原鎂;②五臺(tái)項(xiàng)目;③云信中間合金;④青陽(yáng)等項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，公司從上游原材料到下游壓鑄件的產(chǎn)能均得到提升。另一方面，隨著下游鎂合金等的滲透率逐漸提升、公司深加工的不斷加碼以及寶鋼的資源對(duì)接，公司未來(lái)的盈利能力有望持續(xù)改善。

隨著巢湖、五臺(tái)、青陽(yáng)等項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，公司在原鎂、鎂合金、鎂深加工領(lǐng)域的產(chǎn)能都將迎來(lái)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.26億元、11.84億元和13.91億元，EPS分別為1.59元、1.83元和2.15元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 云海金屬 持續(xù)增長(zhǎng)