智飛生物的買辦生意:未來收入將打三折?純賺百億僅2億研發(fā)投入

2022-04-14 15:23:59來源:同花順財經(jīng)

近日,世界衛(wèi)生組織的一份研究報告結(jié)論引發(fā)HPV概念股大跳水。智飛生物(300122)最大跌幅一度超過18%。

2022年4月11日,WHO小組、華盛頓大學(xué)醫(yī)學(xué)院、哈佛醫(yī)學(xué)院的研究人員在“ NEJM Evidence ”期刊上在線發(fā)表了一篇題為“ Efficacy of Single-Dose Human Papillomavirus Vaccination among Young African Women ”的研究論文。該研究表明,單劑HPV疫苗可提供與標(biāo)準(zhǔn)三劑方案一樣多的宮頸癌保護(hù)作用。

這研究結(jié)論為何對智飛生物產(chǎn)生較大影響呢?

HPV收入將打三折?

智飛生物近年業(yè)績爆發(fā)主要得益其代理的HPV疫苗。

2017年、2018年默沙東四價HPV疫苗和九價HPV疫苗分別獲得了國家食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的藥品注冊批件,智飛生物為中國境內(nèi)獨(dú)家代理商。

2020 年 12 月 22 日,公司與默沙東簽署了《供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》,統(tǒng)一調(diào)整并續(xù)約了公司所代理默沙東生產(chǎn)的四價 HPV 疫苗、九價 HPV 疫苗、五價輪狀病毒疫苗、 23 價肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗的基礎(chǔ)采購額。

智飛生物2021年?duì)I業(yè)收入為306.37億元,同比增長101.68%;歸母凈利潤101.97億元,同比增長208.88%。今年一季度業(yè)績同樣靚麗,2022年一季度業(yè)績公告,報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.83億元至19.7億元,比上年同期增長90%-110%。

智飛生物成立于1995年,并在2010年登陸A股市場,公司主要從事疫苗、生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在成立初期該公司以代理業(yè)務(wù)為主,此后通過自主研發(fā),逐步建立了自己的產(chǎn)品體系,形成“代理+自主”的商業(yè)模式。

值得強(qiáng)調(diào)的是,公司代理業(yè)務(wù)占比超九成。2018年至2020年,該公司的代理產(chǎn)品收入占總收入比重分別為74.37%、86.79%及91.87%,連續(xù)三年超過自主產(chǎn)品收入比重。2021年上半年代理產(chǎn)品比重也超過50%。

HPV疫苗包括二價疫苗、四價疫苗、九價疫苗等多種類型,上述疫苗目前均需要打三針。如果相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)可這一研究結(jié)論,這意味著將來HPV疫苗企業(yè)收入將會被打三折左右。

純賺百億Q3僅2億研發(fā)投入

對代理業(yè)務(wù)的依賴也導(dǎo)致公司似乎并不重視研發(fā)投入。

數(shù)據(jù)顯示,2018年至2021年前三季度,公司累計(jì)收入為528.34億元,而凈利潤為181.36億元。但是,智飛生物的研發(fā)累計(jì)投入不到10億元,為8.53億元。2021年?duì)I收超300億元,純賺超百億元,但是前三季度研發(fā)僅為2億元。

頗為諷刺的是,公司在年報業(yè)績預(yù)告時堅(jiān)稱,其重視研發(fā)投入,原文如下:

“公司始終重視研發(fā)創(chuàng)新, 滿足不斷變化的疾病預(yù)防控制需求, 同時將領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)與高效的市場推廣有機(jī)結(jié)合,形成了以市場需求為導(dǎo)向、以研發(fā)創(chuàng)新促發(fā)展的良性循環(huán),推動了公司長期、穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展。報告期內(nèi),公司緊緊圍繞經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)持續(xù)發(fā)力,加大研發(fā)投入推陳出新,自主產(chǎn)品和代理產(chǎn)品銷售均持續(xù)穩(wěn)步提升,公司主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等重要財務(wù)指標(biāo)較上年同期將有較大幅度增長。”

此外,公司的應(yīng)收賬款占比較高。2018年至2020年,公司的應(yīng)收賬款/營業(yè)收入比值分別為37.79%、41.91%、43.61%,占比持續(xù)增長。

長期視角:國產(chǎn)替代進(jìn)行時?

根據(jù)中檢院和各地方檢驗(yàn)所疫苗簽批發(fā)數(shù)據(jù)顯示,2021 年我國疫苗行業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)5,704批次,較去年同期增長9.2%,較 2019 年增長32%。

從大品種上來看,雙價 HPV 疫苗合計(jì)實(shí)現(xiàn)簽批發(fā)181批次,同比增長269%,九價HPV疫苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)44批次,同比增長83%。這說明行業(yè)需求還仍比較旺盛。

2021 年,國產(chǎn)13價肺炎疫苗(沃森生物(300142))、 二價HPV疫苗(萬泰生物(603392))等產(chǎn)品持續(xù)放量,標(biāo)志中國疫苗行業(yè)正式進(jìn)入國產(chǎn)大品種時代。目前在我國獲批上市的HPV疫苗主要有智飛生物代理的默沙東的四價佳達(dá)修和九價佳達(dá)修、GSK的二價希瑞適、萬泰生物的二價馨可寧。

萬泰生物的馨可寧相比同類進(jìn)口產(chǎn)品極具性價比。

自2020年5月起,馨可寧作為國產(chǎn)首個獲批的HPV疫苗,正式在市場上開售,每支定價還不到進(jìn)口的六成。除了定價低外,馨可寧還有一個優(yōu)勢。那就是在9-14歲女性中的接種程序僅為2針次,進(jìn)口的疫苗在國內(nèi)使用時皆為3針次,這就進(jìn)一步降低了接種的成本。

HPV疫苗可以分為二價HPV疫苗、四價HPV疫苗和九價的HPV疫苗,一般二價HPV疫苗價格在六百元左右一針,四價HPV疫苗,價格在八百元左右一針,九價的HPV疫苗價格在一千元左右一針。另外也會根據(jù)醫(yī)院的級別以及地區(qū)決定具體價格。

關(guān)鍵詞: 智飛生物

責(zé)任編輯:孫知兵

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