恒瑞醫(yī)藥營收凈利首次雙降，一年砸62億死磕創(chuàng)新藥，50萬股民伺機抄底

恒瑞醫(yī)藥（600276）（600276.SH）業(yè)績雪崩，昔日“醫(yī)藥一哥”遭遇至暗時刻。

4月22日晚間，恒瑞醫(yī)藥同時發(fā)布了2021年年報和2022年一季報。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入259.06億元，同比下降6.59%；歸屬于母公司的凈利潤45.30億元，同比下降28.41%；歸屬于公司股東的扣非凈利潤42.01億元，同比下降29.53%。

恒瑞醫(yī)藥2022年一季報的數(shù)字也并不好看。2022年第一季度，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入54.79億元，同比下降20.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.37億元，同比下降17.35%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.8億元，同比下降19.80%。

這是恒瑞醫(yī)藥自上市以來交出的第一份營收和凈利潤雙雙負(fù)增長的年報。雖然市場對此早有預(yù)期，但仍有投資者難掩失望。

“看了年度和一季度業(yè)績簡報，還是有點失望的。希望恒瑞加油加油，我想看到未來恒瑞營收五百億，一千億的時候。”一位投資者在雪球上如此是寫到。

業(yè)績跌跌不休，卻無法阻擋股民的熱情，近一年多來，至少有50萬新股民跑步進(jìn)場。2022年一季報顯示，截至報告期末，恒瑞醫(yī)藥的普通股股東戶數(shù)已經(jīng)超過80萬戶。而截至2020年12月31日，這一數(shù)字僅有28.18萬戶，彼時恒瑞醫(yī)藥的股價還站在歷史最高處，俯瞰一眾本土藥企，是當(dāng)之無愧的本土“藥王”。

4月22日，恒瑞醫(yī)藥報收33.00元/股，較歷史最高點的97.16元/股，已經(jīng)跌去近7成。

集采降價，業(yè)績承壓

對恒瑞醫(yī)藥來說，2021年注定是難熬的一年。

在年報里，恒瑞醫(yī)藥花了不小的篇幅剖析了業(yè)績下滑的原因，其中最核心的原因即集中帶量采購和國家醫(yī)保談判產(chǎn)品大幅降價，導(dǎo)致公司毛利率下降。與此同時，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，研發(fā)支出不斷攀高。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，恒瑞醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)毛利率為85.61%，比上一年減少2.67個百分點。

自2018年以來，恒瑞醫(yī)藥先后經(jīng)歷了5輪國家組織藥品集采，涉及的仿制藥共有28個品種，中選18個品種，中選價格平均降幅達(dá)到73%。在2021年之前，集采對恒瑞醫(yī)藥業(yè)績的沖擊尚未顯現(xiàn)出來。2020年，恒瑞醫(yī)藥頂住集采降價的壓力，其營收、凈利潤、扣非凈利潤等主要財務(wù)指標(biāo)仍然創(chuàng)下接近20%的同比增長速度。但這一增長態(tài)勢在2021年戛然而止。

據(jù)恒瑞醫(yī)藥披露，2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及恒瑞醫(yī)藥6個藥品，這些藥品2020年的銷售收入為19億元，2021年同比下滑55%；2021年9月開始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及恒瑞醫(yī)藥8個藥品，這些藥品2020年銷售收入44億元，2021年同比下滑37%。

除了集采，恒瑞醫(yī)藥參與國家醫(yī)保談判的產(chǎn)品價格降幅也較大。恒瑞醫(yī)藥的PD-1抑制劑卡瑞利珠單抗醫(yī)保價格降幅達(dá)85%，艾司氯胺酮價格降幅達(dá) 68%。由于產(chǎn)品進(jìn)院難、各地醫(yī)保執(zhí)行時間不一等原因，卡瑞利珠單抗的銷售收入同比下降，艾司氯胺酮新產(chǎn)品銷售上量也比較慢，給恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績帶來不小壓力。

需要指出的是，2020年卡瑞利珠單抗價格為19800元/瓶，醫(yī)療機構(gòu)合計實際采購量約為3萬瓶，采購金額約為6億元。2021年，卡瑞利珠單抗中標(biāo)價格降至2928元/瓶，醫(yī)療機構(gòu)合計實際采購量超過44萬瓶，采購金額接近13億元。雖然醫(yī)保談判帶來了降價壓力，但同時也實現(xiàn)了“以價換量”。

有行業(yè)分析指出，在疫情持續(xù)影響、行業(yè)變革與競爭加劇的外部環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)調(diào)整已步入深水期。恒瑞醫(yī)藥作為代表性的民族創(chuàng)新藥企，調(diào)整期的陣痛難以避免，但其堅持研發(fā)投入的堅定決心，人才與新興技術(shù)平臺的組合驅(qū)動，將支持其創(chuàng)新研發(fā)實力不斷加速釋放，最終實現(xiàn)公司的持續(xù)發(fā)展。

持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新、國際化兩大戰(zhàn)略

只有創(chuàng)新才有未來，恒瑞醫(yī)藥深知這一點。在集采壓力下，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新的腳步愈發(fā)加快。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，恒瑞醫(yī)藥累計研發(fā)投入達(dá)到62.03億元，比上一年增加12.14億元，同比增長24.34%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達(dá)到23.95%，創(chuàng)公司歷史新高。這在一定程度上拖累了2021年的業(yè)績。

2022年第一季度，恒瑞醫(yī)藥繼續(xù)加碼創(chuàng)新藥，研發(fā)費用達(dá)到10.07億元。

不過，投入也帶來了回報。截至2021年年底，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)上市的創(chuàng)新藥增加到10款，另外還有60余個創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)，250多項臨床試驗在國內(nèi)外開展。卡瑞利珠單抗在2021年獲批了4個新適應(yīng)癥，獲批適應(yīng)癥數(shù)量達(dá)到8個，領(lǐng)跑國產(chǎn)PD-1。

“今年以來，恒瑞醫(yī)藥持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，在創(chuàng)新藥研發(fā)上，已基本形成了上市一批、臨床一批、開發(fā)一批的良性循環(huán)，構(gòu)筑起強大的自主研發(fā)能力。”恒瑞醫(yī)藥在年報里表示。

在不斷加碼創(chuàng)新的同時，國際化也是恒瑞醫(yī)藥當(dāng)前的一大戰(zhàn)略。

年報顯示，2021年，恒瑞醫(yī)藥海外研發(fā)投入共計12.36億元，占總體研發(fā)投入的比重達(dá)到19.93%。

2021年年內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥聘任了Scott Filosi為恒瑞美國/歐洲首席執(zhí)行官，整體負(fù)責(zé)恒瑞美國和歐洲的運營管理工作，聘任Joseph E. Eid博士擔(dān)任恒瑞美國/歐洲首席醫(yī)學(xué)官，全面負(fù)責(zé)恒瑞在歐美區(qū)域的藥品開發(fā)和醫(yī)學(xué)事務(wù)；澳洲和日本市場方面，恒瑞分別聘任了MikeLee博士、Kiyoshi Hashigami博士為澳洲、日本臨床研發(fā)副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)建立兩地的臨床研發(fā)團(tuán)隊，推動和支持當(dāng)?shù)氐娜蚺R床項目。

目前，恒瑞海外研發(fā)團(tuán)隊共計170余人，其中美國團(tuán)隊104人，歐洲團(tuán)隊50人。海外團(tuán)隊主要成員均是來自羅氏、諾華、輝瑞以及默克等知名藥企的中高層人才，擁有豐富的全球化研發(fā)經(jīng)驗。

孫飄揚回歸，人員大幅精簡優(yōu)化

回顧恒瑞醫(yī)藥的2021年，孫飄揚的回歸無疑是最受關(guān)注的節(jié)點。

2021年7月9日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司董事長、總經(jīng)理周云曙近日因身體原因請辭去董事長、總經(jīng)理以及董事會專門委員會相應(yīng)職務(wù)。公司董事一致推舉孫飄揚代為履行董事長職責(zé)，直至董事會選出新一任董事長時止。8月4日恒瑞醫(yī)藥董事會全票通過，孫飄揚重新出任恒瑞醫(yī)藥董事長。

自2020年1月就任到請辭，周云曙的任期僅有一年半。

孫飄揚回歸后不久，恒瑞醫(yī)藥便傳出裁員消息。年報顯示，截至2021年年底，恒瑞醫(yī)藥在職員工總?cè)藬?shù)為24491人，比2020年減少4400余人。

恒瑞醫(yī)藥在年報中坦言：“2021年初公司員工數(shù)量、機構(gòu)設(shè)置與業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模不匹配，造成運營和人員成本高。”因此，恒瑞醫(yī)藥大力推進(jìn)銷售改革，對組織架構(gòu)進(jìn)行整合提效，撤銷了區(qū)域?qū)蛹壖軜?gòu)，大幅減少低績效省區(qū)及辦事處，整合銷售運營、營銷財務(wù)、支持部門職能，精簡銷售人員，銷售人員由年初的17138人優(yōu)化至13208人，在一年間裁撤近4000人。

除此以外，恒瑞醫(yī)藥的生產(chǎn)人員、財務(wù)人員和行政人員的人數(shù)都有不同程度的減少。

在對其他崗位進(jìn)行精簡優(yōu)化的同時，恒瑞醫(yī)藥還在擴(kuò)大自己的研發(fā)團(tuán)隊。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到5478人，較2020年年底增加了750余人，研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例也從2020年年底的16.33%提高至22.4%。

核心管理層也更迭不斷。據(jù)統(tǒng)計，2021年至今，包括周云曙在內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥有4名高管先后辭職，其他3位分別是首席醫(yī)學(xué)官（CMO）兼副總經(jīng)理鄒建軍、副總經(jīng)理張月紅、財務(wù)總監(jiān)周宋。

就在年報發(fā)布的10天前，4月12日，恒瑞醫(yī)藥公告宣布鄒建軍離職。鄒建軍于2015年9月加入恒瑞醫(yī)藥，任首席醫(yī)學(xué)官，2017年6月起任副總經(jīng)理。4月20日，君實生物（688180.SH，01877.HK）發(fā)布消息稱，聘任鄒建軍為公司副總經(jīng)理，并擔(dān)任全球研發(fā)總監(jiān)，全面負(fù)責(zé)公司全球的研究與開發(fā)工作，同時提名她為公司執(zhí)行董事。

在宣布鄒建軍辭職消息的同時，恒瑞醫(yī)藥還宣布任命張曉靜為恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理、首席醫(yī)學(xué)執(zhí)行官（腫瘤），任命王泉人為恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理。其中，王泉人出生于1986年，現(xiàn)年僅36歲，是恒瑞醫(yī)藥目前最年輕的高管。

在孫飄揚和新管理層的帶領(lǐng)下，恒瑞醫(yī)藥這艘巨輪將會駛向何方？80萬投資者正在等待這個答案。

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