招商證券（香港）：首予九毛九“買入”評(píng)級(jí) 其估值有望進(jìn)一步提升

招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，首予九毛九(09922)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.1港元，有16.2%的上升空間。作為頂尖的酸菜魚連鎖企業(yè)，截至2022年上半年，其門店少于400家。該行相信，由于酸菜魚在全國(guó)范圍都很受歡迎，太二可以在全國(guó)擴(kuò)張。該行算出太二目前在購(gòu)物中心的滲透率只有約6%，對(duì)比海底撈的滲透率為22%，這意味著更高的開店空間，據(jù)保守測(cè)算理論上限在中期約為1200家門店。

報(bào)告中稱，由于太二門店的快速擴(kuò)張，成為了盈利的主要來(lái)源，在21財(cái)年占總營(yíng)收/總門店?duì)I業(yè)利潤(rùn)的78%/89%。展望未來(lái)，該行預(yù)計(jì)，在2021-24財(cái)年，太二的營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到40.7%，也將推動(dòng)總營(yíng)收達(dá)到41.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率;門店網(wǎng)絡(luò)將從21財(cái)年的350家擴(kuò)大到24財(cái)年的800家。

該行還提到，九毛九品牌的餐廳也將隨著菜單和店面的重新設(shè)計(jì)而逐漸提升，并在同期達(dá)到9.4%復(fù)合年增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)九毛九孵化的新品牌(包括慫重慶火鍋廠、賴美麗烤魚)會(huì)逐漸取得成果，慫重慶火鍋廠的高人氣和快速擴(kuò)張就是證明。該行預(yù)計(jì)，新餐廳的營(yíng)收貢獻(xiàn)將從21財(cái)年的3%增加到24財(cái)年的15%，如果九毛九集團(tuán)能夠在其他餐飲品牌上復(fù)制太二的成功，其估值有望進(jìn)一步提升。

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