天天微頭條丨威馬農(nóng)機(jī)創(chuàng)業(yè)板IPO：小農(nóng)機(jī)競(jìng)技者募投闖關(guān)新路徑

記者韓一北京報(bào)道小農(nóng)機(jī)械生產(chǎn)商威馬農(nóng)機(jī)股份有限公司(簡(jiǎn)稱威馬農(nóng)機(jī))回復(fù)第二輪問詢。

【資料圖】

其最新招股材料顯示，威馬農(nóng)機(jī)在2019年至2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.07億元、6.44億元和7.73億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為4486.09萬元、6173.37萬元和7103.03萬元。

綜合來看，威馬農(nóng)機(jī)在報(bào)告期營(yíng)收的平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.44%，歸屬凈凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.83%。

威馬農(nóng)機(jī)的業(yè)務(wù)規(guī)模呈持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，表現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，靚麗的業(yè)績(jī)下，市場(chǎng)關(guān)注威馬農(nóng)機(jī)多個(gè)關(guān)鍵詞。研發(fā)投入

招股書顯示，威馬農(nóng)機(jī)前身威馬有限成立于2009年5月12日。

十余年發(fā)展，公司已是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械制造商，擁有重慶市丘陵山區(qū)耕整地機(jī)械工程技術(shù)研究中心、重慶市認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心。

截至招股書簽署日，威馬農(nóng)機(jī)共計(jì)131項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。

報(bào)告期內(nèi)，威馬農(nóng)機(jī)主業(yè)仍主要從事山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械及其他動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品包括耕整地機(jī)械、田間管理機(jī)械、農(nóng)用搬運(yùn)機(jī)械、收獲機(jī)械等，其他動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品包括掃雪機(jī)、發(fā)電機(jī)組等。

據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，威馬農(nóng)機(jī)的山地丘陵專用微耕機(jī)系列產(chǎn)品銷量自2018年起已連續(xù)四年四年獲得全國(guó)銷量第一，并連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)微耕機(jī)出口量之首。

威馬農(nóng)機(jī)的微耕機(jī)系列產(chǎn)品在成熟度、技術(shù)水平等方面處于行業(yè)領(lǐng)先。

威馬農(nóng)機(jī)認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)，公司山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械類產(chǎn)品銷售收入占主業(yè)收入的比重分別達(dá)81.72%、77.78%和71.17%，是公司主要收入來源，目前已成為國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)，公司正致力于打造世界山地丘陵農(nóng)機(jī)頂級(jí)品牌。

擁有行業(yè)領(lǐng)先地位的威馬農(nóng)機(jī)在闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)時(shí)，亦被深交所板塊發(fā)出定位之問。

“發(fā)行人技術(shù)創(chuàng)新性與先進(jìn)性的具體體現(xiàn)，是否有較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘？”

首輪問詢中，深交所對(duì)威馬農(nóng)機(jī)的核心技術(shù)、研發(fā)投入等連續(xù)發(fā)問，要求公司對(duì)研發(fā)費(fèi)用少且整體下降、研發(fā)費(fèi)用率大幅低于同行業(yè)可比公司平均水平等情況做出進(jìn)一步說明，并要求公司圍繞“三創(chuàng)四新”的具體特征，闡述上市創(chuàng)業(yè)板的合理性。

8月16，威馬農(nóng)機(jī)回復(fù)第二輪問詢，深交所首要問題再次聚焦公司的創(chuàng)業(yè)板定位和研發(fā)費(fèi)用。

據(jù)記者了解，相比同行業(yè)可比公司的專利和研發(fā)投入，威馬農(nóng)機(jī)披露的研發(fā)實(shí)力明顯不具備優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)力。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為985.27萬元、915.80萬元和1360.34萬元，占各期營(yíng)收比重分別僅分別為1.94%、1.42%和1.76%，低于同行業(yè)可比公司平均3.95%、3.82%、3.35%的水平。

2021年，農(nóng)用機(jī)械龍頭一拖股份（601038）(601038.SH)的研發(fā)費(fèi)用達(dá)4.15億元，占同期營(yíng)收的4.51%；園林機(jī)械龍頭大葉股份（300879）(300879.SZ)研發(fā)費(fèi)用4939.19萬元，占營(yíng)收的3.07%；從事電機(jī)類產(chǎn)品、通用汽油機(jī)生產(chǎn)研發(fā)的神馳機(jī)電（603109）(603109.SH)研發(fā)費(fèi)用6291.75萬元，占營(yíng)收的2.58%；從事通用動(dòng)力機(jī)械的綠田機(jī)械（605259）(605259.SH)研發(fā)費(fèi)用5624.94萬元，占營(yíng)收的3.50%；專注水泵的君禾股份（603617）(603617.SH)研發(fā)費(fèi)用3,026.61萬元，占營(yíng)收的3.10%。

“威馬農(nóng)機(jī)的研發(fā)投入低于同行業(yè)，主要因素受限農(nóng)用機(jī)械領(lǐng)域的傳統(tǒng)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”東北證券分析人士向記者表示，根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域正大力推進(jìn)集約化、規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，農(nóng)機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)為綜合化、大型化、智能化，威馬農(nóng)機(jī)所處的山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械市場(chǎng)受限于土地地形等因素，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大型化、集約化發(fā)展，行業(yè)產(chǎn)品的小型化、專用化屬性需要融合更多的先進(jìn)技術(shù)，同時(shí)在大農(nóng)業(yè)形式下。細(xì)分領(lǐng)域有限的市場(chǎng)空間能否支撐更多的研發(fā)投入，也值得觀察。低盈利市場(chǎng)

威馬農(nóng)機(jī)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司的耕整地機(jī)械產(chǎn)品在報(bào)告期各期的收入占比分別為54.47%、51.08%和46.36%，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。

公司專用微耕機(jī)系列產(chǎn)品銷量自2018年起已連續(xù)四年四年位居全國(guó)銷量第一，反應(yīng)在公司的營(yíng)收層面卻仍有壓力。

報(bào)告期內(nèi)，威馬農(nóng)機(jī)的主要收入市場(chǎng)來源于國(guó)際業(yè)務(wù)，公司依靠境外銷售收入的占比分別為3.66億元、4.84億元和6.03億元，占公司各期主業(yè)收入的比重分別為72.30%、75.38%和78.24%。

這意味著微耕機(jī)國(guó)內(nèi)銷量第一的威馬農(nóng)機(jī)2021年7.73億元的營(yíng)業(yè)收入中僅有1.7億元是立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由此可見山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市場(chǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)格局。

國(guó)際市場(chǎng)來看，威馬農(nóng)機(jī)表示公司產(chǎn)品已銷往瑞典、印度、巴西、菲律賓、俄羅斯、伊朗、加拿大、美國(guó)等全球70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

報(bào)告期內(nèi)威馬農(nóng)機(jī)對(duì)美國(guó)的出口銷售額占比僅分別為1.27%、2.44%、0.95%，公司的產(chǎn)品境外銷售市場(chǎng)主要是俄羅斯、菲律賓、烏茲別克斯坦、埃及、摩爾多瓦、羅馬尼亞等市場(chǎng)。

“歐美市場(chǎng)早已實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械設(shè)備的需求多是大中型、智能化、復(fù)合型產(chǎn)品，傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)農(nóng)業(yè)機(jī)械很難有市場(chǎng)。”上述券商分析人士向記者表示，不僅農(nóng)業(yè)機(jī)械主流的國(guó)際市場(chǎng)已走向高端、智能化，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也面臨著農(nóng)機(jī)裝備轉(zhuǎn)型升級(jí)市場(chǎng)要求。

根據(jù)《中國(guó)制造2025》規(guī)劃，國(guó)家重點(diǎn)支持的重點(diǎn)農(nóng)機(jī)裝備主要是大型拖拉機(jī)及其復(fù)式作業(yè)機(jī)具、大型高效聯(lián)合收割機(jī)等高端農(nóng)業(yè)裝備及關(guān)鍵核心零部件。2021年出臺(tái)的《2021年重點(diǎn)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策》也表示，農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼將傾向于糧食生產(chǎn)薄弱環(huán)節(jié)、丘陵山區(qū)特色農(nóng)業(yè)生產(chǎn)急需的機(jī)具以及高端、復(fù)式、智能農(nóng)機(jī)產(chǎn)品。

換言之，傳統(tǒng)、低端的農(nóng)業(yè)機(jī)械領(lǐng)域?qū)⒚媾R著更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

記者了解到，受限于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)廠商正經(jīng)歷激烈整合，中小規(guī)模的農(nóng)機(jī)企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)規(guī)模小和競(jìng)爭(zhēng)能力弱的農(nóng)機(jī)企業(yè)正逐漸退出市場(chǎng)。

從國(guó)內(nèi)的農(nóng)機(jī)企業(yè)數(shù)量來看，2016年我國(guó)農(nóng)機(jī)規(guī)模以上企業(yè)(收入規(guī)模大于2000萬元)數(shù)量為2496家，到2020年年底時(shí)，僅剩1615家，降幅高達(dá)35.3%。

如此激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局下，威馬農(nóng)機(jī)的小農(nóng)機(jī)械產(chǎn)品已面臨著盈利能力持續(xù)下滑的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

據(jù)其招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，威馬農(nóng)機(jī)的內(nèi)銷毛利率分別為17.94%、16.73%和17.61%，外銷毛利率分別為17.58%、16.80%和14.81%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.68%、16.78%和15.42%。

2021年，行業(yè)領(lǐng)先的威馬農(nóng)機(jī)主業(yè)毛利率僅為15%，并且正呈現(xiàn)著不斷下滑的趨勢(shì)，如何保持公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，成為公司上市難以邁過的經(jīng)營(yíng)問題。

招股書中，風(fēng)險(xiǎn)提示項(xiàng)，威馬農(nóng)機(jī)首要提示“未來若出現(xiàn)因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、貿(mào)易摩擦增加等因素導(dǎo)致的銷售價(jià)格下降，或因原材料價(jià)格、用工成本大幅上升導(dǎo)致的產(chǎn)品成本上升，均可能導(dǎo)致未來公司產(chǎn)品毛利率下降。”

面對(duì)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)要求，威馬農(nóng)機(jī)將作何應(yīng)對(duì)？對(duì)此記者致電公司證券部和董秘辦采訪，但是截至發(fā)稿并未獲得回應(yīng)。尋新路徑

查閱威馬農(nóng)機(jī)招股書不難發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司的現(xiàn)有的傳統(tǒng)產(chǎn)品已經(jīng)面臨著較大的產(chǎn)銷壓力。

報(bào)告期各期，公司山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率僅分別為67.48%、75.98%和76.01%。

招股書中，威馬農(nóng)機(jī)也認(rèn)識(shí)到，未來我國(guó)農(nóng)機(jī)產(chǎn)品的先進(jìn)性、可靠性、適應(yīng)性、安全性將進(jìn)一步增強(qiáng)，逐步向高質(zhì)量、高科技、高性能和多功能的方向發(fā)展，農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的升級(jí)換代。

“山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)集中度不高，市場(chǎng)份額較為分散，且新的競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌入，市場(chǎng)呈現(xiàn)出同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局。”威馬農(nóng)機(jī)提升稱，隨著行業(yè)內(nèi)各企業(yè)資金投入的不斷加大、技術(shù)進(jìn)步的不斷加快以及服務(wù)手段的不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈。若公司不能有效提升自身綜合實(shí)力，則有可能在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

而目前國(guó)家正針對(duì)水稻、玉米、小麥、棉花等農(nóng)作物生產(chǎn)過程，聚焦“耕、種、管、收”等關(guān)鍵作業(yè)環(huán)節(jié)，積極推動(dòng)運(yùn)用智能、自主、無人作業(yè)的農(nóng)業(yè)智能化裝備實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)種植和管理集約化、少人化、精準(zhǔn)化。

威馬農(nóng)機(jī)如何破局競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)？

根據(jù)此次募資計(jì)劃，威馬農(nóng)機(jī)擬募資3.51億元，其中2.27億元用于公司智能化柔性化生產(chǎn)基地，7460.49萬元用于丘陵山區(qū)農(nóng)用機(jī)械研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)，1.5億元用于營(yíng)銷服務(wù)渠道升級(jí)。

公司擬借智能化柔性化生產(chǎn)基地和丘陵山區(qū)農(nóng)用機(jī)械研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)募投項(xiàng)目提升公司的業(yè)務(wù)升級(jí)。

威馬農(nóng)機(jī)表示，將借助智能化柔性化生產(chǎn)基地項(xiàng)目，圍繞“智能制造”進(jìn)行深度布局，建設(shè)標(biāo)桿型基地，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)，該項(xiàng)目完成后，將顯著增加公司產(chǎn)能儲(chǔ)備，助力公司新技術(shù)、新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化落地，同時(shí)為公司新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化儲(chǔ)備產(chǎn)能，搭建滿足SKD模式和CKD模式的全新產(chǎn)線。

而公司的山地丘陵農(nóng)業(yè)機(jī)械國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目，被看成是威馬農(nóng)機(jī)打造國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心的必由選擇，將橫向豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、縱向提升公司產(chǎn)品品質(zhì)，是公司布局的應(yīng)對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)、鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基地。

根據(jù)此次募投計(jì)劃，威馬農(nóng)機(jī)募投項(xiàng)目總投資額為3.51億元，占公司報(bào)告期末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比重分別達(dá)66.59%和105.25%。

這意味著，這并不是一個(gè)簡(jiǎn)單計(jì)劃。后續(xù)其IPO進(jìn)展值得關(guān)注。

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