環(huán)球即時(shí)：國(guó)泰君安證券：陜西煤業(yè)主業(yè)穩(wěn)健有成長(zhǎng)，高分紅凸顯價(jià)值，維持目標(biāo)價(jià)25.49元

(資料圖)

維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收836.90億元(+14.86%)，歸母凈利245.98億元(+196.60%)，扣非歸母凈利150.22億元(+90.98%)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持2022/2023/2024年EPS3.88/2.47/2.52元，維持目標(biāo)價(jià)25.49元，增持評(píng)級(jí)。

高煤價(jià)拉動(dòng)業(yè)績(jī)同比高增。2022H1公司煤炭產(chǎn)量/銷量為7158/11273萬(wàn)噸(+1.98%/-17.70%)，銷量下降主要由于供應(yīng)鏈公司出表導(dǎo)致貿(mào)易煤量同比下降36.95%，自產(chǎn)煤銷量7007萬(wàn)噸(+1.10%)；自產(chǎn)煤噸煤售價(jià)645元/噸(+42.33%)，自產(chǎn)煤完全單位成本274元/噸(+15.02%)。

Q2煤炭主業(yè)量增價(jià)穩(wěn)，投資收益可觀。公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收441.21億元(同比+16.11%，環(huán)比+11.50%)，歸母凈利189.04億元(同比+284.24%，環(huán)比+231.97%)，扣非凈利76.88億元(同比+85.30%，環(huán)比+4.83%)。1)Q2扣非凈利環(huán)比微增，預(yù)計(jì)主因自產(chǎn)煤銷量環(huán)比增長(zhǎng)4.90%，煤炭售價(jià)整體保持平穩(wěn)。2)Q2歸母凈利高增長(zhǎng)主因期間出售隆基綠能（601012）部分股份使投資收益增加29.16億元和公允價(jià)值變動(dòng)損益增加97.39億元(主要是投資隆基綠能的會(huì)計(jì)核算方法變更)，合計(jì)增加凈利潤(rùn)94.91億元。

集團(tuán)資產(chǎn)注入，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期，高分紅高股息，配置價(jià)值凸顯。1)集團(tuán)擬將其持有的彬長(zhǎng)礦業(yè)(持股51.47%，小莊和孟村各600萬(wàn)噸/年)、神南礦業(yè)(持股100%，小壕兔探礦權(quán)1400萬(wàn)噸/年)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司。2)公司分紅率連續(xù)四年提升，2021年分紅率62%，2022年有望進(jìn)一步提升，按21年62%分紅率測(cè)算，2022年動(dòng)態(tài)股息率高達(dá)10.6%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本超預(yù)期上行、公司煤礦生產(chǎn)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 陜西煤業(yè) 國(guó)泰君安證券