華致酒行向吳向東持股公司“紓困”被出具監管函：買房致固定資產激增 有息負債持續增長償債壓力大

7月24日，華致酒行（300755）發布公告，稱收到深交所的監管函。起因是公司2020年3月此前購買新華聯控股（000036）房產，未未及時審議并披露關聯交易。云南證監局也因這起關聯交易向華致酒行及相關責任人出具過警示函。

新華聯控股系華致酒行實際控制人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業，而且公告中沒有披露的是，吳向東持有其1.33%的股權。

(資料圖片僅供參考)

持續購買房產，使得華致酒行固定資產大增。與此同時，近幾年公司有息負債大增，去年底已經出現賬面貨幣資金小于短債的情況。有息負債產生的財務費用已經開始拖累公司業績。

華致酒行購買房產“紓困”關聯方 吳向東持有其1.33%股權

深交所監管函起因華致酒行全資子公司北京華致陳香電子商務有限公司（以下簡稱“華致陳香”）于 2020 年 3 月 9 日與關聯方新華聯控股有限公司（以下簡稱新華聯）簽署房屋買賣合同，約定向新華聯購買北京民企總部基地32號樓，交易金額為5151.8萬元。同日，華致陳香與新華聯、關聯方華澤集團有限公司（以下簡稱“華澤集團”）簽署債權債務抵銷協議，涉及金額3900萬元。

華致酒行并未及時審議并披露關聯交易，直到2022年8月才予以披露，而且其中對關聯交易財務核算不規范，也沒有在2020年及2022年定期報告中準確披露向華澤集團支付資金占用費事項。

事實上，今年5月，云南證監局就因這起關聯交易向華致酒行及相關責任人出具過警示函。

根據華致酒行2022年8月發布的《全資子公司購買資產暨關聯交易的公告》，華致酒行與新華聯控股關聯關系為，新華聯控股系華致酒行實際控制人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業，新華聯控股為公司關聯法人。這一表述較為籠統，事實上，根據天眼查資料，吳向東持有新華聯控股1.33%的股權，是后者的小股東。

新華聯控股是一家涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業與石油、金融與投資等多個產業的企業集團，巔峰時總資產超過1000億元。

2020年3月，新華聯控股的“15新華聯控MTN001”到期未能兌付，拉開了違約的序幕。此后公司接連出現交叉違約，資產查封，賬戶凍結，無力償還到期債務的情形。

2022年8月，北京市第一中級人民法院裁定受理了湖南復興集團對新華聯控股的司法重整申請。新華聯控股進入重整程序。根據媒體報道，目前新華聯控股共有7只債券違約，違約本金約50.44億元。

在這種情況下，華致酒行購買新華聯控股的房產，相當于為后者“紓困”。2019年之前華致酒行固定資產不到1000萬元，到2022年增長至2.48億元，主要就是購買房產所致。

根據華致酒行披露，購買的房產主要用途是作為產品研發中心，以及作為后續的辦公場所。

由于購建固定資產，近幾年公司一直保持大額投資活動現金流出。而從2021年起，經營活動現金流也轉為凈流出，這就使得公司開始依賴融資。2021年及2022年籌資活動凈流入6億元。

與此相對應，2021年華致酒行有息負債從前一年的3.59億元增至5.44億元，2022年則增至13.76億元。其有息負債主要為短期借款。截至2022年底，華致酒行賬面貨幣資金為11.78億元，低于短期有息負債，開始出現償債壓力。而且2022年以來大額有息負債產生的財務費用已經開始對利潤產生影響。

疫情后高毛利產品能否帶來利潤增長？

華致酒行是一家酒類經銷商，2022年來自白酒的銷售收入占比達到近90%，葡萄酒占近7%，此外還包含小部分進口烈酒和其他業務收入。

在華致酒行的白酒銷售業務中，茅臺系列和五糧液（000858）系列貢獻了大部分收入，從2016年到2018年上半年，茅臺系列貢獻的營收超過46%，五糧液則在40%左右，兩者加起來接近90%。其中飛天茅臺和普五是兩個大單品，2017年合計占比達到38%。近兩年占比估計有所下滑，但仍是重要收入來源。

對華致酒行來說，名酒貢獻了收入規模，但是名酒渠道利潤透明，毛利率較低。真正的高毛利產品是定制產品，以荷花酒最為典型。但是近幾年，定制產品的增長并不盡如人意。

根據此前招股書披露的數據，公司主銷商品中飛天茅臺、普五的存貨周轉率最高，超過5次。而茅臺系列之外的產品周轉率逐年降低，到2017年及2018年上半年甚至降至0.5次以下。這意味著這部分產品動銷較慢。

而根據2022年年報，專門推廣“荷花”品牌的子公司荷花數據科技有限公司實現營收4.22億元，同比下滑了19%。實現凈利潤2884.12萬元，同比下滑30%。

值得一提的是，在今年上半年的機構調研中，公司一直稱“2022 年荷花酒系列產品銷量良好，保持增長態勢”。不知道這一說法與年報披露信息有無出入。

近幾年華致酒行毛利率一直在20%左右，2022年營收增長87.08%，但是毛利率降低近7個百分點。主要原因是疫情下精品高端白酒需求穩定增長，銷售向頭部集中。在這種情況下，華致酒行提高了名酒銷售占比，為了促進銷售，加大了促銷力度，進一步降低了毛利率。而今年一季度繼續降至10.27%，相比上年同期降低5個百分點，相比2021年同期降低10.35個百分點。

去年華致酒行預付款一舉增長40.39%至27.39億元，增幅遠高于營收增速。這可能就是因為名酒銷售占比增加引起的。

毛利率下降的同時，由于管理費用及財務費用的大幅增長，導致公司去年凈利潤下滑45.77%，今年一季度繼續下滑59.35%。

公司業績能否出現拐點，主要還是看疫情后高毛利產品的恢復及增長情況。

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