用專業與創新推動中國特色估值體系發展

2022年底，中國證監會主席易會滿表示，需要對中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑、重點任務深入系統思考。要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。今年以來的三個多月里，一些具有典型中國特色估值體系優勢的上市公司股價出現了雙位數上升。

中國特色的估值體系，指的是適合中國國情的市場特征、市場規則以及參與各方的體系，主要涉及到國有企業的估值重塑。事實上，國企分布在公共事業、金融、電信、能源等關鍵行業，關系到居民衣食住行，是確保國家經濟安全和科技進步的重要力量。

中國特色估值體系將重視上市公司的內在價值、社會貢獻和綜合評價標準，重視包括商譽(Goodwill)和技術訣竅(Know-how)等附加價值，彌補傳統估值方法的不足，為發現公司的成長潛力提供了新的角度。

在實際操作中，中國特色的估值體系要有為中國資本市場量身定做的估值方案;要有適合中國體制與機制的自有股權評估與定價模型;要有不同所有制與財務制度下模型所選取的不同參數;更重要的是，要有可靠的高質量數據基礎設施。這一系列估值要素的完善，再配合國有企業自身的深化改革發展，才能真正提升企業的升值空間，為投資者帶來正向反饋。

在中國特色估值體系的探索過程中，因為中國市場同歐美發達市場并不能一比一匹配，所以需要在參考歐美成熟估值體系的同時，摸索出適合中國國情的估值方法與參數。比如在企業價值評估過程中，一定會用到的市場風險溢價和規模溢價這兩個指標，這兩個參數是由股票市場數據組成的。以往在考慮這兩個參數時，通常使用成熟市場如美國股市的數據，但實際上不符合我國的國情。自2015年由注冊估值分析師協會發布的《中國企業資本成本參數》研究報告，使用了中國A股的股票數據作為研究基準，得出符合中國市場和國情的參數指標。這一參數手冊每年進行更新，均使用前一年度的A股數據，更實際地反映了風險及規模溢價指標，累計7年超過3萬次下載使用量，成為業界公認的參數指標。

像注冊估值分析師協會這樣的專業性協會，既是國內估值行業的標桿協會，也是國際評估準則理事會的會員機構。這樣同時具備國際化標準和充分理解中國國情的專業性協會，在中國特色估值體系的建立和發展中將起到不可或缺的作用。據悉，注冊估值分析師協會持續著眼于中國估值行業標準化的研究和投資估值專業人才的培養，成立11年來發布數項專業研究成果和標準手冊，并與機械工業出版社、中信出版社等知名出版機構聯合發行60余本估值相關專業書籍。這些書籍均獲業界和廣大讀者的認可，其中部分書籍長期居于書籍銷量排行榜前列。

根據記者了解，目前注冊估值分析師協會在冊的注冊估值分析師1200余名，絕大多數為企業集團投資部、投行、私募股權基金、券商、產業基金的業界投資相關人士，以及財稅顧問、法律顧問等與投融資、并購緊密掛鉤的在職人士。協會專家委員會有近30位行業專家，分布在新能源、電力、醫療、消費品、農牧業、高科技、互聯網等行業，一半以上的專家成員在大型國有企業任職，并具備10年以上的專業工作經驗。這些業界的專家關注并共同推動著協會對于發展中國特色估值體系的研究工作，將專業實務知識與行業經驗和國有企業特色相融合，不斷加強研究和成果運用。目標是將我國的產業發展特征、體制機制特色、上市公司可持續發展能力、國有企業社會價值貢獻等因素，逐步完善成適應不同類型企業的估值定價邏輯和估值體系。

自2014年舉辦全國性注冊估值分析師考試以來，注冊估值分析師(CVA)證書迅速在金融投資領域贏得業界人士口碑和用人單位的認可。此項資質認證考試每年兩次舉辦，考點分布在北京、上海等19個城市，同時海外也有25個地區和國家開設CVA認證考試。注冊估值分析師考試主要考查投資估值、項目投資決策、并購估值等領域的實務知識與實踐技能，其中Excel案例建模科目是實操技能型的考試，側重于財務估值建模與分析，要求考生運用Excel搭建出標準、可靠、實用、高效的財務模型，完成企業財務預測、自由現金流預測及折現、企業價值和股權價值計算和敏感性分析，為企業估值做出決策分析。

CVA考試因其實用性、專業性、系統性，且有著聚焦并購、估值及財務建模等崗位技能的特點，廣泛受到私募股權投資、企業集團投資部、券商投行、基金投資等專業人士的歡迎。有興趣的業界人士或者未來志愿從事金融行業的人士，可以關注并考取CVA資質證書。目前來看，注冊估值分析師作為實務型的專業人才，越來越受到金融機構的青睞和認可。未來在中國特色估值體系的建設發展中，注冊估值分析師也將會起到專業作用并發揮更大的社會價值。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。

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