中科環(huán)保-下一個(gè)環(huán)保行業(yè)龍頭？

陽(yáng)戟投資：

投資投的是未來(lái)，我們基于對(duì)歷史規(guī)律的研究，關(guān)注具有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄荆ㄟ^(guò)資本運(yùn)作，助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

環(huán)保行業(yè)起起伏伏，能持續(xù)發(fā)展的好公司并不多，偉明環(huán)保就是其中一個(gè)。上市后從一個(gè)小公司成長(zhǎng)為幾百億市值的環(huán)保龍頭股，背后有什么邏輯可以借鑒？偉明已經(jīng)跨上新的臺(tái)階，而誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)偉明？

一、誰(shuí)是下一個(gè)偉明環(huán)保？

偉明環(huán)保是環(huán)保行業(yè)難得的白馬股，身處漩渦行業(yè)，出淤泥而不染。在環(huán)保上市公司業(yè)績(jī)整體下行的情況下，一直保持著比較好的增長(zhǎng)。股價(jià)也一路上揚(yáng)，給投資者帶來(lái)了很好的收益。環(huán)保江湖上到處是南偉明，北高能的傳說(shuō)。

1、股價(jià)持續(xù)上漲之謎

偉明股價(jià)之所以比較高，有幾個(gè)核心原因。一是公司的業(yè)績(jī)突出，向資本市場(chǎng)傳遞了穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期。二是公司的戰(zhàn)略管理表現(xiàn)得比較優(yōu)秀，支撐了業(yè)績(jī)背后的持續(xù)性。三是公司從小型民營(yíng)企業(yè)跨越成長(zhǎng)為中大型的上市公司，成為了行業(yè)的龍頭，受到了資本市場(chǎng)的青睞。

2、商業(yè)模式分析

偉明環(huán)保的商業(yè)模式比較簡(jiǎn)單，主業(yè)是垃圾焚燒，商業(yè)模式BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交）。過(guò)去很多BOT類型的環(huán)保企業(yè)出了問(wèn)題，但仔細(xì)分析下來(lái)，大部分還是水處理為主的企業(yè)，尤其是3P為代表的水環(huán)境治理。垃圾焚燒項(xiàng)目一直以穩(wěn)健著稱，雖然同樣有盛運(yùn)，凱迪等破產(chǎn)企業(yè)，但總體上看，垃圾焚燒項(xiàng)目質(zhì)量都可以。

垃圾焚燒項(xiàng)目做得不好的表現(xiàn)形式，并不是虧錢，而是凈資產(chǎn)收益率低。

偉明的業(yè)務(wù)就是建設(shè)運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒項(xiàng)目，包括向自己控制的項(xiàng)目公司出售設(shè)備獲取利潤(rùn)。BOT資產(chǎn)的最大特點(diǎn)可以自建利潤(rùn)，視同對(duì)外銷售。不管是工程，還是設(shè)備都可以這樣操作。這種操作給投資者帶來(lái)困難，即報(bào)表使用者難以判斷這種利潤(rùn)是否公允。如果前期利潤(rùn)確認(rèn)多了，后期利潤(rùn)就會(huì)低，反之前期利潤(rùn)確認(rèn)得少，后期利潤(rùn)就高。（當(dāng)然這里面也有稅收籌劃問(wèn)題，一般設(shè)備提供商都是高新技術(shù)企業(yè)，所得稅率是15%，而運(yùn)營(yíng)公司經(jīng)過(guò)幾年減免稅期之后，稅率就是25%。向設(shè)備公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)也是正常稅收籌劃一部分。）

我們可以看到偉明的整體收入高速增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，中間一段時(shí)間工程設(shè)備收入占比大幅增加，但在2022年增速為負(fù)，這意味了公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)瓶頸，需要轉(zhuǎn)型了。事實(shí)上偉明已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，已經(jīng)在開(kāi)始向新能源、裝備等方面轉(zhuǎn)型。

3、高毛利背后的核心競(jìng)爭(zhēng)力

偉明的毛利率一直很高，同時(shí)報(bào)表也很干凈。這里面可能有幾個(gè)原因。

1、偉明運(yùn)營(yíng)毛利率很高，可能是前期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較多，其浙江市場(chǎng)占有率達(dá)到35%。后期外地項(xiàng)目增加后，毛利逐步下滑。

2、偉明整個(gè)建設(shè)的管控質(zhì)量做得不錯(cuò)，建設(shè)成本控制得很好。

3、偉明的工程設(shè)備主要是銷售給自己，最近幾年有少量的外銷，推測(cè)可能是外銷毛利比較低，導(dǎo)致整體毛利下滑。銷售給自己的設(shè)備會(huì)導(dǎo)致后期運(yùn)營(yíng)成本增加，本質(zhì)上是提前確認(rèn)利潤(rùn)。

偉明自身管理做得也非常到位，三項(xiàng)費(fèi)用管控得很好。同時(shí)偉明很好地利用了資本市場(chǎng)，包括在高增長(zhǎng)期間，兩年一次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，連續(xù)發(fā)行了三次。同時(shí)在投資并購(gòu)的過(guò)程中十分謹(jǐn)慎，收購(gòu)了破產(chǎn)企業(yè)盛運(yùn)環(huán)保，完全符合成功并購(gòu)的投資邏輯，專注主業(yè)，低價(jià)收購(gòu)，輸出管理。

4、哪些成功可以復(fù)制，誰(shuí)是下一個(gè)偉明

偉明的歷史是成功的，是值得尊敬的。作為一家龍頭企業(yè)，未來(lái)諸多挑戰(zhàn)，但管理層也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，不斷積極創(chuàng)新，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，是環(huán)保企業(yè)難得的優(yōu)質(zhì)股。隨著偉明規(guī)模的增長(zhǎng)，高速增長(zhǎng)難度越來(lái)越大。對(duì)于投資者而言，不是臨淵羨魚(yú)，而是要尋找下一個(gè)偉明。

陽(yáng)戟公司深入研究環(huán)保行業(yè)，還是發(fā)現(xiàn)了一家中小企業(yè)，身上具備了偉明歷史成功的一些特征，同時(shí)這家企業(yè)身上還有許多偉明不具備的優(yōu)勢(shì)，有著更好地適應(yīng)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)的潛力。

這家企業(yè)就是創(chuàng)業(yè)板上市公司，中科環(huán)保（301175）。

二、中科環(huán)保-自身實(shí)力如何？

中科環(huán)保是中科院控股的一家環(huán)保企業(yè)，主業(yè)也是垃圾焚燒項(xiàng)目。在2022年成功登陸資本市場(chǎng)，走向公開(kāi)市場(chǎng)，讓我們有了更多的資料去分析這家行業(yè)內(nèi)并不是很出名的公司。

1、運(yùn)營(yíng)增長(zhǎng)穩(wěn)健，盈利能力強(qiáng)，進(jìn)入資本市場(chǎng)如虎添翼。

中科環(huán)保的商業(yè)模式與偉明一樣，上市前有幾個(gè)穩(wěn)定的垃圾焚燒發(fā)電廠，盈利能力很強(qiáng)，同時(shí)最近幾年儲(chǔ)備了一些募投項(xiàng)目，增加了一部分工程收入，運(yùn)營(yíng)收入穩(wěn)定上升。對(duì)比偉明而言，中科的運(yùn)營(yíng)收入雖然增速較慢，但更加穩(wěn)健。偉明增速較快一個(gè)是工程設(shè)備收入確認(rèn)比較高，投資力度比較大，另外也有一些收購(gòu)并購(gòu)。

參考偉明的發(fā)展，如果中科也同樣利用EPC設(shè)備增加毛利，通過(guò)適當(dāng)?shù)氖召?gòu)并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也會(huì)有同樣的增長(zhǎng)。中科2022年登陸資本市場(chǎng)后，公司的賬面可投資資金大幅增加，完全具備通過(guò)收購(gòu)并購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張的實(shí)力和能力。

我們?cè)倏磧烧叩挠芰Αッ鞯拿恢焙芨撸覀儗?duì)四家垃圾焚燒為主的企業(yè)進(jìn)行比較。我們發(fā)現(xiàn)中科的整體毛利還可以，處于中上水平，接近50%的毛利水平。與偉明還是有些差距，主要原因還是偉明的早期項(xiàng)目質(zhì)量很好。浙江項(xiàng)目占比很高，質(zhì)量很好。偉明新增加項(xiàng)目的盈利能力就回歸正常了。

2、拒絕提前確認(rèn)工程利潤(rùn)，為未來(lái)提供巨大想象空間。

中科最近幾年確認(rèn)一些工程設(shè)備建設(shè)收入，使得體量得到了一個(gè)較大規(guī)模的上漲。但是中科的工程毛利幾乎沒(méi)有，也就是說(shuō)公司沒(méi)有利用工程建設(shè)的毛利，這是BOT項(xiàng)目中十分罕見(jiàn)的。

我們熟悉環(huán)保行業(yè)商業(yè)模式的非常清楚，所謂的工程設(shè)備毛利率基本上都是由公司自行決定的。本質(zhì)上是提前確認(rèn)財(cái)務(wù)利潤(rùn)的一種手段。一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)備的水平高不高，其最核心的特征并不是毛利高不高，而是能否具備市場(chǎng)化能力，能不能賣得出去，賣出去能不能賺錢。

我們看到很多環(huán)保行業(yè)大企業(yè)，號(hào)稱自己的產(chǎn)品技術(shù)有多優(yōu)秀，然后銷售收入毛利都很高，但仔細(xì)一看都是銷售給自己，這么好的產(chǎn)品，這么高的毛利市場(chǎng)上卻沒(méi)人買，這是不符合市場(chǎng)規(guī)律的。

偉明的設(shè)備毛利做到50%也并不是對(duì)外銷售造成的，其最近幾年有少量的對(duì)外銷售，毛利率卻大幅下滑，報(bào)表并沒(méi)有給出更多信息，但我們有理由懷疑其對(duì)外銷售的毛利過(guò)低，拉低了整體的毛利。我們對(duì)比對(duì)外銷售比較多的三峰環(huán)境，設(shè)備的毛利大體對(duì)外能做到20-30%是比較合理的。

偉明運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目毛利很高，據(jù)說(shuō)就是當(dāng)初沒(méi)有確認(rèn)任何工程收入，使得運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)低于同行。而上市之后一樣玩起了提前確認(rèn)利潤(rùn)的老套路。

反觀中科則難能可貴，志存高遠(yuǎn)，學(xué)習(xí)偉明早期的處理方式，沒(méi)有確認(rèn)工程收入利潤(rùn)，使得后期的項(xiàng)目質(zhì)量得到了有效的保障，為后續(xù)的成長(zhǎng)留下了巨大的空間。

3，三項(xiàng)管理費(fèi)用控制嚴(yán)格，國(guó)企改革典范

我們研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理質(zhì)量好壞，重點(diǎn)看各項(xiàng)費(fèi)用的數(shù)據(jù)。我們看到最近三年中科環(huán)保在環(huán)保經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)高速發(fā)展的時(shí)候，費(fèi)用率依舊控制得很好，整體不斷下降。

我們看到中科的費(fèi)用率有著較大幅度的下降，扣除一部分工程的影響，同樣有著較大的下降。我們知道三項(xiàng)費(fèi)用率下降是很難的，是管理的精細(xì)活兒，費(fèi)用能有1個(gè)點(diǎn)的下降，都需要付出極大的辛苦，絕大多數(shù)公司上市后，三項(xiàng)費(fèi)用是飆升的。

同時(shí)我之前研究過(guò)很多國(guó)有企業(yè)，整體的費(fèi)用率要遠(yuǎn)高于民營(yíng)企業(yè)（不貼圖了）。這一點(diǎn)中科作為國(guó)有企業(yè)就難能可貴，背后一定是管理層無(wú)數(shù)心血所致，可以想象有多少個(gè)不眠之夜，才能有此成績(jī)。

我也在國(guó)企從事過(guò)管理工作，深知國(guó)企在管理上受到各種限制，想抓管理是多么困難的事。但從中科身上，我看到了事在人為，人定勝天。

這里面還有幾點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注，作為一個(gè)垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)建設(shè)公司，公司幾乎沒(méi)有銷售費(fèi)用，這個(gè)本應(yīng)理所當(dāng)然，但我們看到許多企業(yè)管理不善，這塊費(fèi)用都做得不低，中科能夠守住底線，不亂花錢，在同行的襯托下，尤為不易。

最近三年行業(yè)遇到各種困境，絕大多數(shù)企業(yè)都面臨著收款困難，出現(xiàn)了大量的信用減值準(zhǔn)備。而中科最近三年整體減值準(zhǔn)備為負(fù)，意味著收回的壞賬大于計(jì)提的壞賬，一方面證明其財(cái)務(wù)穩(wěn)健，另一方面也體現(xiàn)了管理團(tuán)隊(duì)催繳應(yīng)收款的能力。

所謂桃李不言，下至成蹊。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊，更能反映企業(yè)的真實(shí)能力。

三、投資投的是未來(lái)

我們一直強(qiáng)調(diào)的是，投資企業(yè)看的是未來(lái)，不是歷史，歷史再好也不能代表未來(lái)。但我們同樣不能犯了歷史虛無(wú)主義的錯(cuò)誤，對(duì)歷史視而不見(jiàn)。我們看企業(yè)的未來(lái)，一定要結(jié)合歷史規(guī)律，結(jié)合未來(lái)趨勢(shì)，結(jié)合企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)來(lái)看。

1、成功企業(yè)背后規(guī)律

我們研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)具備以下幾個(gè)特征，容易獲得資本市場(chǎng)的青睞。

1，企業(yè)的報(bào)表干凈，盈利能力真實(shí)。

2，企業(yè)的成長(zhǎng)穩(wěn)定，讓投資者有預(yù)期。

3，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)安全。

4，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功，不斷有新故事。

5，充分利用資本，建立公司冗余。

我們認(rèn)為偉明的成功是基于其報(bào)表真實(shí)，盈利能力強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)高速且持續(xù)增長(zhǎng)，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，戰(zhàn)略不斷嘗試轉(zhuǎn)型，有新的故事。充分利用資本市場(chǎng)融資投資。

中科具備了資本市場(chǎng)成功的基礎(chǔ)，包括報(bào)表干凈，企業(yè)盈利能力強(qiáng)。成長(zhǎng)穩(wěn)定，且潛力巨大，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，具有較大的資產(chǎn)冗余。至于能否轉(zhuǎn)型，能否利用資本市場(chǎng)，年報(bào)體現(xiàn)的東西不多。但我們私下與其管理層接觸，發(fā)現(xiàn)這個(gè)方面反而是企業(yè)的優(yōu)勢(shì)所在。管理層志存高遠(yuǎn)，上市只是起點(diǎn)。

2、未來(lái)三個(gè)趨勢(shì)

再好的企業(yè)也要順勢(shì)而為，不同時(shí)代有不同的玩法。針對(duì)未來(lái)十年我們面臨著新挑戰(zhàn)，我們有如下三個(gè)趨勢(shì)判斷。

1，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，資金緊張。誰(shuí)能利用資本市場(chǎng)，創(chuàng)造資本冗余，誰(shuí)就有做大做強(qiáng)機(jī)會(huì)，就能逆周期成長(zhǎng)。

2，環(huán)保行業(yè)未來(lái)發(fā)展必然是產(chǎn)業(yè)以整合為主，技術(shù)為主，管理為主。那些具備整合能力，技術(shù)有一定領(lǐng)先性，同時(shí)管理精細(xì)的企業(yè)會(huì)逆勢(shì)成長(zhǎng)。傳統(tǒng)的投資，運(yùn)營(yíng)，工程利潤(rùn)為主的企業(yè)將受到巨大的行業(yè)沖擊。

3，資本市場(chǎng)小公司會(huì)消亡，大公司會(huì)有溢價(jià)。上市公司收入10億、利潤(rùn)1億以上、市值50億以下的公司將得不到資本的認(rèn)同。而大型上市公司將會(huì)獲得規(guī)模溢價(jià)。

中科手上掌握大量的現(xiàn)金和盈利資產(chǎn)，彈藥充足。中科依托于股東中科院，技術(shù)領(lǐng)先，公司管理精細(xì)，為進(jìn)一步發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。中科收入16億，凈利潤(rùn)2億，市值100億，在手現(xiàn)金17億都使其跨越中小企業(yè)市值陷阱，已經(jīng)上了一個(gè)新平臺(tái)，獲得了機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

3、中科的三大核心價(jià)值

我們對(duì)照歷史，未來(lái)趨勢(shì)看中科的發(fā)展，我們重點(diǎn)看中科三大核心價(jià)值。

核心價(jià)值一、現(xiàn)有存量項(xiàng)目的價(jià)值，管理優(yōu)秀的價(jià)值，管理衍生到項(xiàng)目上的價(jià)值。

公司的存量項(xiàng)目質(zhì)量很好，每年貢獻(xiàn)了大量的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，2022年年報(bào)顯示，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)增加。公司2021/2022年建成項(xiàng)目大幅增加，2022年結(jié)轉(zhuǎn)10億以上的在建項(xiàng)目，預(yù)期在2023年之后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)會(huì)有一個(gè)小高峰。

公司優(yōu)質(zhì)的存量項(xiàng)目給公司發(fā)揮其管理能力帶來(lái)了巨大的空間，同時(shí)強(qiáng)勁的現(xiàn)金流也保證了公司的基本面，并且為未來(lái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)的巨大的想象空間。

2，賬上巨額資金，資產(chǎn)負(fù)債率較低，投資空間極大。

公司可投資額度包括現(xiàn)金及可匹配的負(fù)債融資，以及可以進(jìn)一步股權(quán)融資的空間。下行周期下資本冗余的價(jià)值極大。

身為重資產(chǎn)國(guó)有背景企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率一般在65-70%左右比較合理，對(duì)比北控水務(wù)（68%）光大環(huán)境（67%）的同行業(yè)企業(yè)，公司擁有巨大的融資空間。中科目前總資產(chǎn)65億，貨幣資金17.56億，流動(dòng)比例2.4倍，資產(chǎn)負(fù)債率46.84%。大股東控制57.75%。就上述數(shù)據(jù)，我們結(jié)合投融資，模擬了公司3年后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)規(guī)模指標(biāo)。

考慮到公司在手可投資現(xiàn)金15億，3年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流10億，定增金額30億，存量資產(chǎn)杠桿放大35億，增量杠桿60億，累計(jì)150億的資金儲(chǔ)備，在環(huán)保行業(yè)的寒冬下，中科儲(chǔ)備了充足的燃料。

150億的投資總額度，是可以進(jìn)行很多操作的，包括大規(guī)模的資產(chǎn)整合，某個(gè)新領(lǐng)域的快速擴(kuò)張拓展，對(duì)于中科而言，年輕不設(shè)限，具有巨大的財(cái)務(wù)想象空間。

3，團(tuán)隊(duì)的價(jià)值，有效激勵(lì)，未來(lái)可期。

我們知道企業(yè)最核心的價(jià)值是人的價(jià)值，存量資產(chǎn)只是基礎(chǔ)，資金儲(chǔ)備只是彈藥，最終走上戰(zhàn)場(chǎng)的還是團(tuán)隊(duì)。我們仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)中科的背景也十分獨(dú)特。

我們能看到中科院的管理層都是少壯派，80后的栗博董事長(zhǎng)直接接了60后老董事長(zhǎng)的班，同時(shí)也凝聚了一批新鮮血液，公司的高管以80后為主，科班出身，具有極強(qiáng)的專業(yè)素質(zhì)和管控能力。他們有著極其深刻的戰(zhàn)略思考，對(duì)資本的積極擁抱態(tài)度，樂(lè)觀的看待行業(yè)轉(zhuǎn)型，這些都是難能可貴的品質(zhì)，也是企業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。環(huán)保行業(yè)發(fā)展30多年，行業(yè)大旗已經(jīng)從草莽英雄向科班出身的管理層過(guò)渡。這個(gè)趨勢(shì)不是中國(guó)獨(dú)有，所有成熟的國(guó)家、成熟的產(chǎn)業(yè)都是如此。

我們注意到栗博董事長(zhǎng)擁有著金屬資源化的背景，有可能推動(dòng)公司新的戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)型。高能偉明這兩家環(huán)保知名企業(yè)也都不約而同的選擇了金屬資源化方向，是隨機(jī)偶然，還是英雄所見(jiàn)略同，這需要豐富的想象力。

作為一家國(guó)有企業(yè)，團(tuán)隊(duì)朝氣勃勃，管控精益求精，令人驚訝。我們仔細(xì)研究年報(bào)發(fā)現(xiàn)，高管的股權(quán)激勵(lì)到位，激勵(lì)機(jī)制到位可能是個(gè)重要原因。

公司歷史上共進(jìn)行了兩次股權(quán)激勵(lì)，一次員工持股計(jì)劃，一次上市戰(zhàn)略配售。公司核心高管都參與這兩次股權(quán)激勵(lì)，將員工與公司利益緊緊的捆綁在一起了。國(guó)企進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)相對(duì)比較麻煩，中科積極進(jìn)取，取得了很好的效果，是國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的典范。

我們仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，中科的股權(quán)激勵(lì)并不是象征性的，而是全員的，自愿的，比例較大的。董事長(zhǎng)栗博兩次參與，累計(jì)持股達(dá)到500萬(wàn)股。公司高管也大多參與進(jìn)來(lái)，而且有些權(quán)重還比較大。員工們并沒(méi)有什么低價(jià)折價(jià)入股，都是按照市場(chǎng)評(píng)估價(jià)，也不存在強(qiáng)制入股，如此高的持股比例，可以看出團(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)還是充滿信心的。

公司IPO發(fā)行的員工戰(zhàn)略配股為18,678,010 股，金額為 71,349,998.20，團(tuán)隊(duì)出了7000多萬(wàn)，金額不小，意義非凡。

2022年報(bào)發(fā)布后，我們注意到，公司招聘了新的總經(jīng)理，同樣是80后。童琳總經(jīng)理具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，央企背景，戰(zhàn)略投資規(guī)劃出身，2018年，年僅38歲就擔(dān)任中共隴南市委常委、副市長(zhǎng)，是妥妥的年輕副廳級(jí)干部。這種政府央企經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，戰(zhàn)略投資出身，恰恰彌補(bǔ)了中科環(huán)保所最需要的一環(huán)。

兩個(gè)80后，帶著一群年輕人，我去過(guò)中科環(huán)保的總部，感覺(jué)朝氣勃勃，與傳統(tǒng)國(guó)企的暮氣沉沉形成了鮮明的對(duì)比。

四、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇

再好的基礎(chǔ)，再適合的大勢(shì)，也需要一步一步往前走，歷史從來(lái)不能保證未來(lái)。中科有著良好的基礎(chǔ)，具備著巨大的發(fā)展?jié)摿Γ瑯用媾R巨大的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為：中科能否成長(zhǎng)為大型公司，主要還是看以下幾個(gè)方面的發(fā)展。

1、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型能否成功。

中科環(huán)保現(xiàn)有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)空間有限，也很難支撐200億的資產(chǎn)體量，中科需要尋找自己的第二曲線。垃圾焚燒已經(jīng)進(jìn)入存量市場(chǎng)，中科若想鞏固現(xiàn)有的地位，可以在提升自身管理水平的同時(shí)，尋找一些運(yùn)營(yíng)得不好的項(xiàng)目進(jìn)行收購(gòu)擴(kuò)張。

傳統(tǒng)項(xiàng)目的收購(gòu)建設(shè)可能無(wú)法滿足公司的發(fā)展需求，那么公司就要有增長(zhǎng)的第二曲線、第三曲線。長(zhǎng)期看科技之路是必然要走的，中期看則需要有一個(gè)新的，具有一定體量的市場(chǎng)，為公司的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

中科環(huán)保是一家真正的國(guó)有企業(yè)，是中科院下屬企業(yè)，擁有著中國(guó)科學(xué)的最頂層資源。中科院代表著技術(shù)天花板，代表著國(guó)家隊(duì)科研能力，代表著高素質(zhì)。中科院下屬上市公司并不多，諸多資源可以整合裝入上市公司，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型空間很大，機(jī)遇很多。

2、資本運(yùn)作是否得當(dāng)。

中科已然進(jìn)入資本市場(chǎng)，必須去適應(yīng)資本市場(chǎng)的各種規(guī)則套路。綜合看中科在資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)還是缺乏的，需要進(jìn)一步加強(qiáng)這方面的力量，才能更好地推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。

資本市場(chǎng)的力量是雙刃劍，投融資做不好的，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展機(jī)會(huì)，甚至破產(chǎn)倒閉，這塊一定要重視。做好融資，投資，要有很好的戰(zhàn)略規(guī)劃，要有很好的投資節(jié)奏，專業(yè)的投資能力，同時(shí)也需要十分專業(yè)的團(tuán)隊(duì)支持。

3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控水平如何。

重資產(chǎn)公司的融資能力十分重要，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出。公司能否有效融資，融資后能否抵制住誘惑，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是一塊試金石。環(huán)保企業(yè)崩盤的前車之鑒很多。表面看是企業(yè)當(dāng)時(shí)缺乏經(jīng)驗(yàn)，實(shí)則最核心的是團(tuán)隊(duì)能力不夠，定力不夠，無(wú)法抵制誘惑。

欲讓其滅亡，先讓其瘋狂。前期發(fā)展得過(guò)于順利，反倒可能成為企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。

4，優(yōu)秀的管理是否能夠維持，并進(jìn)一步提升。

中科歷史管理穩(wěn)健，但隨著資產(chǎn)擴(kuò)張，資本運(yùn)作力度加大，企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)資本運(yùn)作獲得的錢，更加容易，企業(yè)能否堅(jiān)守使命，管理團(tuán)隊(duì)能否保持初心十分重要。作為國(guó)有企業(yè)，要不斷加強(qiáng)黨性教育，堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，開(kāi)好民主生活會(huì)，不斷反思，不斷復(fù)盤。一定要牢記歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，學(xué)會(huì)自我革命，方能青春永駐。

5，核心團(tuán)隊(duì)能否穩(wěn)定。

國(guó)企發(fā)展一個(gè)最大的挑戰(zhàn)，就是團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定。領(lǐng)導(dǎo)層頻繁更換，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展受到很大的制約，走回頭路。我們無(wú)法判斷中科團(tuán)隊(duì)未來(lái)的穩(wěn)定，但愿年輕的投資團(tuán)隊(duì)，能用業(yè)績(jī)證明自己，不斷地取得階段性成功。同時(shí)我們也相信組織上對(duì)人才精準(zhǔn)判斷的能力，和長(zhǎng)期培養(yǎng)的決心。

最后，用習(xí)近平總書(shū)記曾引用過(guò)的一首詩(shī)，送給中科年輕有為的團(tuán)隊(duì)，祝愿他們?cè)谛袠I(yè)轉(zhuǎn)型之際，中華民族偉大復(fù)興的背景下，能夠乘風(fēng)破浪，更好地成長(zhǎng)，不負(fù)韶華。

次北固山下

唐：王灣

客路青山下，行舟綠水前。

潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸。

海日生殘夜，江春入舊年。

鄉(xiāng)書(shū)何處達(dá)，歸雁洛陽(yáng)邊。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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