揭秘中歐債券型基金 穩(wěn)健收益與風(fēng)控并行

回顧2023年的資本市場(chǎng)，A股市場(chǎng)震蕩不已，行業(yè)板塊快速輪動(dòng)，很多投資者都感覺(jué)在這一年，開(kāi)啟了投資的“困難模式”。因此，不少人把目光投向了收益和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)都相對(duì)平穩(wěn)的固收品種，wind數(shù)據(jù)顯示，在2023年前三季度，全市場(chǎng)固收類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模共增長(zhǎng) 7717 億元，增幅達(dá) 12%，中長(zhǎng)債基金、攤余債基、短債基金、政金債指數(shù)等品類(lèi)均實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。其中，短債類(lèi)基金增幅最為顯著，2022年底規(guī)模為 6010 億元，2023年三季度達(dá)到 8830 億元，增幅 47%。

在大部分投資者心中，債券基金扮演了“避風(fēng)港”的角色，在牛市的時(shí)候，其通過(guò)相對(duì)穩(wěn)定的票息收入為投資組合增色；在熊市時(shí)，通過(guò)相對(duì)低波動(dòng)性為投資者抵御風(fēng)險(xiǎn)。

但是，這個(gè)世界上任何一種投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，債券基金也是一樣，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等因素都可能對(duì)債基產(chǎn)生影響，因此，在選擇債基的時(shí)候，選擇優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)、出色的基金經(jīng)理，都顯得非常重要。

最近一段時(shí)間，不少投資者都關(guān)注到了中歐基金旗下一位固收基金經(jīng)理管志玉，今天，讓我們一起來(lái)分析一下這位有著十幾年固收投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理 ，在面對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的投資與風(fēng)控策略。

歷史收益穩(wěn)健 回撤控制能力突出

公開(kāi)資料顯示，管志玉畢業(yè)于清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，具備15年固收從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中10年投資管理經(jīng)驗(yàn)。曾任博時(shí)基金債券交易員、西南證券投資經(jīng)理、開(kāi)源證券投資管理部負(fù)責(zé)人、建信理財(cái)高級(jí)投資經(jīng)理。

2023年9月加入中歐基金，現(xiàn)任固定收益投資策略組基金經(jīng)理。個(gè)人最高管理規(guī)模超1300億，擅長(zhǎng)貨幣、短債類(lèi)產(chǎn)品的投資管理。此外，管志玉管理的某產(chǎn)品曾獲“金譽(yù)獎(jiǎng)”優(yōu)秀現(xiàn)金管理類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。

以這只短債策略產(chǎn)品為例，管志玉任職期間（2021/7/29-2022/9/30）年化收益3.43%，規(guī)模最高超300億。

圖：某短期開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品管理期間凈值走勢(shì)（中歐基金整理）

此外，管志玉于22年11月至23年7月期間管理的面向機(jī)構(gòu)客戶(hù)的封閉式凈值型產(chǎn)品，管理期間收益均超業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，持續(xù)追加規(guī)模，合計(jì)50億。

圖：某封閉式凈值型產(chǎn)品管理期間凈值走勢(shì)（中歐基金整理）

某封閉式凈值型產(chǎn)品管理期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)

第一期第二期第三期

期限9M1Y6M

管理期間2022/11/25-2023/7/312023/03/01-2023/7/312023/06/02-2023/7/31

管理期間年化收益率3.29%3.68%2.94%

年化波動(dòng)率0.25%0.07%0.05%

最大回撤-0.35%-0.02%0.00%

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益3.25%3.35%2.90%

夏普比率7.1533.1426.34

注：中歐基金整理，夏普比率中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1.5%。

由此，可以看出，管志玉的投資風(fēng)格十分穩(wěn)健，即便是在市場(chǎng)波動(dòng)的那幾年，依然注重在組合回撤控制的基礎(chǔ)上博取收益。

自上而下的投資策略 宏觀、中觀、微觀充分結(jié)合

管志玉對(duì)短債產(chǎn)品的投資框架是以“自上而下“為主。在宏觀層面，通過(guò)對(duì)基本面評(píng)估，結(jié)合貨幣財(cái)政信用政策判斷經(jīng)濟(jì)所處周期位置，進(jìn)而決定組合久期中樞；在中觀層面，根據(jù)各類(lèi)屬資產(chǎn)的利差水平，以及行業(yè)景氣度，決定各類(lèi)資產(chǎn)的比例；在微觀層面，注重風(fēng)險(xiǎn)收益性?xún)r(jià)比的考量，嚴(yán)選估值適宜的個(gè)券進(jìn)行投資。

具體到投資策略上，管志玉重視票息策略，輔以杠桿策略、久期動(dòng)態(tài)調(diào)整策略、騎乘策略和波段交易策略等多策略增厚組合收益。具體來(lái)看，每種策略都有十分詳細(xì)的策略：

票息策略打底，中高等級(jí)的信用債等兼具安全性和收益性的資產(chǎn)作為組合底層配置，力爭(zhēng)獲取穩(wěn)健的票息收益；

多策略增厚：

a.杠桿策略：緊密跟蹤央行貨幣政策及貨幣供需變化，前瞻性判斷流動(dòng)性和資金利率走勢(shì)，靈活調(diào)整組合杠桿；

b.久期動(dòng)態(tài)調(diào)整策略：預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，降低久期至設(shè)定區(qū)間下限，反之則提高組合久期；

c.騎乘策略：關(guān)注收益率曲線結(jié)構(gòu)，構(gòu)建實(shí)際成交的收益率曲線和利差曲線，靈活運(yùn)用騎乘策略增厚組合收益；

d.波段交易策略：緊急跟蹤中短期內(nèi)事件因素及情緒因素變化，如預(yù)期市場(chǎng)有下行空間，則買(mǎi)入流動(dòng)性較好交易品種，波段交易增厚收益。

依托中歐強(qiáng)大研究團(tuán)隊(duì) 多管齊下控制組合風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)說(shuō)，固收類(lèi)產(chǎn)品可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)三大類(lèi)。在管志玉以及中歐基金研究團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的信評(píng)體系下，結(jié)合產(chǎn)品定位、后市研判及各行業(yè)主體之間的性比價(jià)進(jìn)行篩選和配置，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)說(shuō)，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制上：第一，日常配置流動(dòng)性良好的品種，保證組合的變現(xiàn)能力處于較高水平；第二，預(yù)留一定的杠桿空間以應(yīng)對(duì)可能的集中贖回等極端情況；第三，主動(dòng)預(yù)判銀行間市場(chǎng)的資金面和價(jià)格的走勢(shì)，以提前應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的變化。

在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，主要分為三個(gè)方面：第一，投資策略上，不激進(jìn)、不下沉；主要投資于中高等級(jí)的信用債品種，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)；第二 ，組合構(gòu)建上，對(duì)行業(yè)和個(gè)券的分散度均有較高的要求；第三，信評(píng)支持上，中歐獨(dú)立的信評(píng)團(tuán)隊(duì)研究支持，獨(dú)立于外部評(píng)級(jí)且信用區(qū)分度更廣的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫(kù)已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)全覆蓋。

此外，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)把握層面，也分為以下兩點(diǎn)，第一，根據(jù)產(chǎn)品的期限設(shè)定久期中樞，投資過(guò)程中嚴(yán)格遵照中樞設(shè)定，將利率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控在一定水平；第二，加強(qiáng)市場(chǎng)研判，在預(yù)期市場(chǎng)上行時(shí)及時(shí)調(diào)整組合久期和配置，以減小收益率上行對(duì)組合凈值帶來(lái)的負(fù)面影響。

一直以來(lái)，中歐基金一直堅(jiān)守“用長(zhǎng)期業(yè)績(jī)說(shuō)話”。在面對(duì)復(fù)雜多變的投資環(huán)境時(shí)，選擇有豐富經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)能力的基金經(jīng)理顯得尤為重要。管志玉憑借其在固收領(lǐng)域的深厚積累，以及在中歐基金強(qiáng)大研究團(tuán)隊(duì)的支持下，展現(xiàn)出了穩(wěn)健的投資策略與風(fēng)控策略。正如大部分投資者期待的，成功的投資并非簡(jiǎn)單的追求高收益，而是在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間找到更好的平衡點(diǎn)，在更加充滿(mǎn)挑戰(zhàn)與機(jī)遇的2024年，贏得更多精彩。

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