貨幣政策“穩”字當頭 保持流動性穩定適度

2月24日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.20%。接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士表示，受“就地過年”等因素影響，居民提現及金融機構流動性需求有所下降，央行流動性投放也呈現出“節前不大放，節后不大收”的特點。不過，這并不意味著貨幣政策急轉彎和貿然收緊。

展望未來，“穩”仍將是貨幣政策的主基調，央行流動性管理仍會堅持預調微調的策略，以維持市場利率平穩運行為目標。整體而言，資金面將會呈現相對“緊平衡”的態勢。

為應對季節性因素影響，一般情況下，春節前央行都會適度加大流動性投放力度，滿足合理的流動性需求。春節過后，季節性因素減弱，現金開始回流，預防性流動性需求下降，央行也不會采取大規模的流動性投放操作。

不過，相較過去，今年春節前后，央行流動性投放與往年呈現出不同的特點。具體來看，今年春節前央行總共投放4300億元跨節資金，比去年春節前少投放7500億元，投放量在歷年春節前處于低位。“央行在跨年資金的投放上相對較為‘克制’，也沒有像往年那樣放出‘降準’這樣的大招，體現了央行貨幣政策回歸‘正常’的方向和決心。”招聯金融首席研究員董希淼表示。

業內人士認為，央行在流動性投放上的特點與今年的特殊情況有關。中國銀行研究院研究員梁斯表示，與往年相比，今年受“就地過年”等因素影響，居民提現及金融機構流動性需求有所下降，相比過去而言，流動性投放力度有所降低。年后，流動性開始回流，整體呈現凈回籠，但市場利率運行基本穩定。

不過，公開市場操作的“縮量”還是引發了市場對貨幣政策“收緊”的擔憂，中國人民銀行日前轉載《金融時報》文章澄清市場“誤讀”，再次向市場釋放了強烈的政策信號。文章指出，當前不應過度關注央行操作數量，否則可能對貨幣政策取向產生誤解，重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況。

梁斯表示，央行此次表態回應了此前市場關于貨幣政策是否轉向的疑慮，盯住利率指標才是判斷貨幣政策取向的關鍵。整體看，流動性管理仍然會堅持預調微調的策略，以維持市場利率平穩運行為目標，將DR007等關鍵利率品種維持在7天逆回購上下運行。

2020年第四季度《中國貨幣政策執行報告》指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防范風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

梁斯說，今年貨幣政策將繼續堅持“穩”字當頭，“穩健”基調不會發生變化。在確保政策的連續性和穩定性基礎上，繼續維持流動性合理充裕，確保對實體經濟支持力度。

整體看，隨著經濟增速逐步回歸正常區間，穩增長壓力下降，宏觀調控政策將致力于在穩增長和防風險之間建立平衡。

光大證券研究所金融業首席分析師王一峰表示，當前全球再通脹預期漸起，外部資金流入等因素的影響可能增加，基礎貨幣投放渠道或有變化。與此同時，資產價格的快速上漲也值得關注。以此分析，未來一段時間，央行公開市場操作可能仍會維持資金面相對緊平衡的狀態。“維持相對正常的貨幣政策操作空間，也能為未來可能出現的國內外市場的變化留好‘后手牌’。”他說。

今年整體的利率走勢也將體現一個“穩”字。去年5月至今年2月，LPR已經連續10個月保持不變。董希淼表示，這反映貸款利率下行的空間有限。2020年金融機構向實體經濟讓利1.5萬億元的階段性任務已經圓滿完成，2021年不具備繼續大幅度讓利的條件。但是，金融管理部門仍將繼續推動金融更好地服務實體經濟。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，與2020年引導銀行明顯加大信貸投放規模、大幅降低企業貸款利率不同，下一步監管層的主要目標是避免企業貸款利率出現拐頭向上趨勢，而非引導其繼續深度下行。其判斷未來企業貸款利率將保持低位穩定，2021年降低企業綜合融資成本或將主要通過挖掘降費潛力、運用直達工具等定向滴灌方式實現。

恒生銀行(中國)有限公司首席經濟學家王丹表示，預期央行短期內不會釋放過量流動性，總體求穩，對于有需求的實體經濟會繼續精準投放。如果單純的擴大流動性供給總量，在目前的經濟條件下很難順利直達實體經濟，而更可能在金融系統空轉、推高資產價格。市場利率總體將保持穩定，對于戰略性新興產業以及小微企業或將推進定向支持政策。王丹說，央行下一步將加強利率傳導機制，保持流動性穩定適度，目標是改善實體經濟尤其是民營企業的融資環境。這也是一直以來央行努力的目標。