在穩(wěn)增長與防風險之間尋求貨幣政策平衡點 促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間

過去一年，我國取得了疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的突出成績，但目前仍然面臨著“新冠肺炎疫情仍在全球蔓延”“經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固”等方面的困難和挑戰(zhàn)，因此，今年的政府工作報告強調“努力保持經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展”。

政府工作報告提出，目前“居民消費仍受制約，投資增長后勁不足，中小微企業(yè)和個體工商戶困難較多，穩(wěn)就業(yè)壓力較大”，因此仍需保持宏觀政策的連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

具體到貨幣政策上，報告要求“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”。政策目標方面，報告提出要“把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，處理好恢復經(jīng)濟與防范風險的關系”。

值得注意的是，“把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置”是去年疫情初起時的要求，隨著經(jīng)濟增速的反彈和杠桿率的上升，這一要求逐漸淡化，貨幣政策由疫情期間的適度寬松轉向邊際收緊，并在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中重提“把好貨幣供應總閘門”和“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”。政府工作報告重提這一要求，與“處理好恢復經(jīng)濟與防范風險的關系”并列，意味著貨幣政策將在穩(wěn)增長和防風險之間保持平衡。

總量政策方面，政府工作報告提出，“貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，基本上沿用了去年底中央經(jīng)濟工作會議的表述。

這三點實際上可以視為貨幣政策“合理適度”的三個標尺。貨幣供應量和社融與名義經(jīng)濟增速基本匹配，意味著廣義流動性將會根據(jù)名義增速調整，避免大水漫灌;保持流動性合理充裕，意味著狹義流動性將保持在平衡狀態(tài)，避免引起貨幣市場大幅波動;保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，則預示著中央加大了防風險的考量。綜合來看，今年貨幣政策大概率將延續(xù)當前“緊信用+穩(wěn)貨幣”的搭配。

結構政策方面，今年政府工作報告濃墨重彩地對“進一步解決小微企業(yè)融資難題”作了部署，要求“今年務必做到小微企業(yè)融資更便利、綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

一些去年出臺的政策，如“普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策”將會延續(xù)，“小微企業(yè)融資擔保降費獎補政策”將會延長。金融機構也被給予了更高要求，“完善金融機構考核、評價和盡職免責制度”“引導銀行擴大信用貸款、持續(xù)增加首貸戶，推廣隨借隨還貸款”“大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增長30%以上”，目標是重點支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，以及小微企業(yè)、個體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等。

此外，政府工作報告還要求金融機構在產(chǎn)品和服務方面予以配合。一方面，要“創(chuàng)新供應鏈金融服務模式”，另一方面，“適當降低小微企業(yè)支付手續(xù)費。優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動實際貸款利率進一步降低，繼續(xù)引導金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利”等。

總的來說，今年央行將通過對小微企業(yè)的政策傾斜來踐行“把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置”，通過“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”等總量政策來“處理好恢復經(jīng)濟與防范風險的關系”。如何在“穩(wěn)增長”與“防風險”之間保持平衡，將是對央行的關鍵考驗。