PPI上漲向CPI傳導(dǎo)效果有限 結(jié)構(gòu)性特征比較明顯

5月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)發(fā)布在即。5月31日，接受《證券日報》記者采訪的多位專家，對兩項數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)判。專家表示，PPI上漲壓力會傳導(dǎo)到CPI，但效果有限，速度相對可控。

民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，預(yù)計5月份CPI將同比增長1.2%左右，當(dāng)前CPI運行結(jié)構(gòu)性特征比較明顯，受“五一”小長假影響，服務(wù)類價格包括交通運輸和娛樂等價格回升可能比較明顯，帶動CPI整體走高。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金對《證券日報》記者表示，CPI方面，5月份CPI同比將較上月繼續(xù)小幅抬升，但是抬升幅度可能很有限。背后的影響因素是低基數(shù)、消費逐步恢復(fù)以及豬肉、蔬菜供應(yīng)增加。總體來看，預(yù)計5月份CPI同比增長可能在1.5%左右。

“不過，PPI方面存在繼續(xù)上行的壓力。”陶金進(jìn)一步稱，盡管5月下旬商品價格普遍回調(diào)，但總體來看，5月份國際大宗商品價格上漲仍然較多，其中PMI原材料購進(jìn)價格指數(shù)72.8%，創(chuàng)近年來新高。預(yù)計5月份PPI同比將繼續(xù)較上月抬升，超過7%的概率較大。

“5月份，國內(nèi)加大了對上游原材料行業(yè)的調(diào)控，同時增加供給，打擊原材料囤積居奇、哄抬價格等行為，確保市場平穩(wěn)。因此，部分原材料價格漲幅在5月份將有所回落，但總體來看，PPI較去年同期還將會有明顯的上漲，預(yù)計增長7.2%左右。”溫彬說。

在英大證券研究所所長鄭后成看來，5月份CPI和PPI當(dāng)月同比大概率也將繼續(xù)上行。PPI方面，從基數(shù)角度看，2020年4月份、5月PPI當(dāng)月同比分別為-3.10%、-3.70%，基數(shù)下行利多5月份PPI當(dāng)月同比。從翹尾因素看，2021年4月份、5月份PPI翹尾因素分別為2.42%、2.83%，翹尾因素上行利多5月PPI當(dāng)月同比。

談及PPI上漲壓力是否會快速傳導(dǎo)到CPI，南開大學(xué)金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師李全在接受《證券日報》記者采訪時給出的答案是“會，但速度相對可控”。他解釋道，隨著擴(kuò)大內(nèi)需等政策的出臺，產(chǎn)業(yè)鏈的有序復(fù)蘇和柔性擴(kuò)張，有助于消化相應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制，但不排除部分受大宗商品價格影響較大的行業(yè)出現(xiàn)后續(xù)下游漲價情況。

“PPI向CPI快速傳導(dǎo)的機(jī)制近幾年來較弱，此次也不會出現(xiàn)快速傳導(dǎo)的現(xiàn)象。”陶金說，這主要基于以下幾點原因，一是下游的市場競爭更加充分，市場供給能力較為充足，同時定價能力相對較弱;二是農(nóng)產(chǎn)品價格周期與國際大宗商品周期不同，且隨著農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)工業(yè)化，其價格周期波動較之以往已經(jīng)明顯減小;三是當(dāng)前豬肉價格仍處于下行周期，豬肉和相當(dāng)多種類的果蔬供給仍然在增加，將壓制CPI大幅抬升。

“今年全年CPI總體將處于溫和可控的水平，隨著供需結(jié)構(gòu)的改善，預(yù)計下半年P(guān)PI會達(dá)到高點以后逐步回落。”溫彬表示，接下來在政策方面，要繼續(xù)穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需，同時，要特別加大對中下游和小微企業(yè)的支持力度。從貨幣政策看，在堅持穩(wěn)健基調(diào)，保持流動性合理充裕的前提下，要進(jìn)一步引導(dǎo)資金對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，特別是加大對制造業(yè)，科技創(chuàng)新、綠色金融、綠色發(fā)展類小微企業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。