全面降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì) 具體將表現(xiàn)為“穩(wěn)貨幣+緊信用+嚴(yán)監(jiān)管”

7月9日，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。綜合來看，本次降準(zhǔn)是因今年以來大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲、小微企業(yè)成本上升，后續(xù)我國貨幣政策的取向并未轉(zhuǎn)變，仍將堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌，具體將表現(xiàn)為“穩(wěn)貨幣+緊信用+嚴(yán)監(jiān)管”。

各方對(duì)于本次降準(zhǔn)的真實(shí)原因有各種推測(cè)。比較有代表性的一種觀點(diǎn)是認(rèn)為國家可能對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)比較擔(dān)心，但央行的降準(zhǔn)公告以及答記者問應(yīng)是不太支持：和4月份以來政治局會(huì)議等一系列高層會(huì)議的表態(tài)一致，央行繼續(xù)重申“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好”。從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況來看，下半年中國經(jīng)濟(jì)雖有放緩，但更大程度是回到疫情前狀態(tài)，我國經(jīng)濟(jì)仍處于“潛在增速附近”，總體并不差。

相比之下，本次降準(zhǔn)的直接原因就是今年以來大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲、小微企業(yè)成本上升。央行指出“今年以來部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難。”降準(zhǔn)目的是“優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”此前，國常會(huì)針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲，也直接要求實(shí)施好直達(dá)貨幣政策工具，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度，落實(shí)好小微企業(yè)融資擔(dān)保降費(fèi)獎(jiǎng)補(bǔ)等政策，引導(dǎo)銀行擴(kuò)大信用貸款。

央行選擇了全面降準(zhǔn)，并非普遍認(rèn)為的結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)或普惠降準(zhǔn)，彰顯了國家呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和降成本的決心。根據(jù)央行公告，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億。本次降準(zhǔn)釋放的資金量，一部分將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利，一部分將被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動(dòng)性缺口。

至于此次降準(zhǔn)是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變，央行直接指出“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”。和此前的國常會(huì)一樣，央行重申“堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。”并延續(xù)了6月召開的央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)等一些說法，再次強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動(dòng)性合理充裕”“搞好跨周期設(shè)計(jì)，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新”。因此，本次降準(zhǔn)并非意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，更大意圖是相機(jī)抉擇，下半年政策主基調(diào)可能仍是“穩(wěn)貨幣+緊信用+嚴(yán)監(jiān)管”，央行后續(xù)會(huì)更加突出對(duì)中小微企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)性支持。需要關(guān)注的是，下半年對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控、地方債務(wù)化解、表外融資壓縮等領(lǐng)域，可能會(huì)面臨較為嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)應(yīng)的就是信用收縮可能會(huì)加大。