三季報凈利下滑 雙匯集團困局待解

今年下半年以來上演父子之爭連環戲碼的雙匯集團，最近又遭遇凈利下滑難題。

10月27日，記者分別查閱雙匯發展及其母公司萬洲國際三季報獲悉，前三季度萬洲國際擁有人應占利潤7.85億美元，同比下跌11.8%。

雙匯發展的下行幅度則更為明顯，第三季度實現營收161.16億元，同比下降16.84%；凈利潤為9.16億元，同比下降51.73%；扣非后凈利潤為7.76億元，較去年同期下降55.70%。

對于凈利潤下滑，雙匯發展表示，主要原因是2021年以來，隨著豬價、肉價持續快速下行，有利于公司肉制品業成本下降及生鮮凍品業務規模提升，但國產凍品及進口凍品庫存商品隨著豬價、肉價快速下降，銷售出庫產生虧損，同時，公司按會計準則規定對期末庫存商品計提了減值準備，導致2021年1-9月份及三季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降。

與此同時，摩根士丹利研報分析稱，中國內地及美國生豬價格波動對生豬養殖行業帶來壓力。“美國需求復蘇及中國生豬價格回升將為萬洲帶來正面環境。”

截至10月27日收盤，萬洲國際小幅上漲0.96%，報5.28港元/股，今年以來跌幅接近20%；雙匯發展漲3%，報27.85元/股，今年以來跌幅接近40%。

豬周期拐點將至？

當前，國內養豬市場以3-5年為一個周期，在此期間豬價漲跌波動。今年為豬周期的底部，豬肉價格處于2019年以來的新低。

“今年以來，豬價、肉價均出現持續快速下行，盡管豬肉價格下行有利于肉制品成本下降及生鮮凍品業務規模提升，但是國產凍品及進口凍品庫存商品成本較高，在出庫過程中產生虧損。”民生證券分析師王言海分析稱。

受大環境影響，雙匯發展三季度末庫存商品計提減值準備，導致2021年1-9月份及三季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降。

不過，在王言海看來，未來若豬肉價格上行，該減值準備有可能做沖回處理。

這種虧損局面在僅從事生豬養殖的公司層面表現得更為顯著。財報數據顯示，今年第三季度，上市豬企集體血虧，其中牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份五大巨頭預計累計虧損總額接近200億元。

為此，今年7月、10月，商務部會同國家發改委、財政部啟動共計5萬噸的凍豬肉收儲，意在遏制生豬價格過快下跌的勢頭，維護豬肉市場平穩運行。

東興證券研報認為，隨著中央+地方二輪收儲的陸續開展，有望穩定市場信心，再疊加天氣轉涼豬肉消費進入旺季，后市豬價有望出現季節性回暖。

10月以來，豬價回暖趨勢明顯，截至10月25日，全國瘦肉型生豬出欄平均價漲至16.19元/公斤，相比月初的10.29元/公斤上漲超過50%。

但這波回暖趨勢是否能夠持續目前仍舊未知。市場普遍認為三季度可能透支了一部分四季度生豬出欄量。對于四季度生豬價格，生豬供給量大于需求量的趨勢難以在短時間內發生改變，預計四季度生豬價格區間仍舊會維持在較低區間。

摩根士丹利研報則分析稱，倘疫情持續放緩，將為萬洲作為增長引擎的美國業務帶來增長機會，因10月起餐廳到店業務改善以及持續經濟重啟。另外，報告下調今年生豬價格預測，以反映第三季跌幅大過預期，料明年生豬價格反彈，下游業務將受惠生豬養殖成本下降。

重倉機構紛紛退出

目前，擺在萬洲國際及雙匯發展眼前的，除了豬周期的波動之外，萬隆長子萬洪建指控影響仍存。

10月8日，深交所曾向雙匯發展下發2021年半年報問詢函，重點關注了雙匯發展向羅特克斯及其子公司大額采購的必要性、合理性及定價的公允性，要求公司結合關聯采購價格調整對凈利潤的影響，說明是否存在通過關聯交易向關聯方輸送利益的情形。

彼時，雙匯發展回復稱，公司存在向國外其他供應商采購同類產品價格低于史密斯菲爾德的情形。今年上半年，公司自史密斯菲爾德采購分體類產品訂單均價較自國外其他供應商采購同類產品訂單高5.83%。史密斯菲爾德作為核心供應商，在雙匯發展分割肉及膘類產品采購中占50%左右，其他供應商分散，單一供應商占比通常不超過10%。“在史密斯菲爾德能夠較大程度滿足雙匯發展需求的時期內，雙匯發展一方面能夠與史密斯菲爾德協商確定互利的價格，另一方面在相關時期內與國外其他供應商議價時具有較強議價能力，能夠以低于史密斯菲爾德訂單的價格向其他供應商進行采購。”

進入三季度后，這種大額關聯采購的情況仍舊存在。三季度雙匯發展從關聯公司采購商品共計88.01億元，其中從羅特克斯采購84.32億元，占比95.81%。向關聯公司銷售商品4.04億元，其中向羅特克斯銷售5975.38萬元，占比14.79%。

這種內外夾擊的局面下，雙匯發展已遭遇不少機構“拋棄”。此前重倉的機構興全合宜、興全合潤和興全商業模式優選在三季度均已退出前十大股東行列。

資料顯示，興全合宜、興全合潤的基金經理是頂流基金經理謝治宇。今年上半年，興全合宜持有2344萬股雙匯發展，位列第5大流通股股東，興全合潤以持有1659萬股位列第8大流通股股東。興全商業模式優選的基金經理是喬遷，該基金上半年持有1359萬股雙匯發展，位列第10大流通股股東。