瑞銀：美國緊縮貨幣與近期美股上漲不矛盾

新華財經(jīng)上海3月21日電（記者杜康） 上周美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員的預測中位數(shù)顯示，今、明年分別加息7次及3次，令政策利率最終高于中性水平。盡管美聯(lián)儲最新觀點比預期更鷹派，但美股以至全球股市近期持續(xù)走強。對此，瑞銀稱，美國收緊貨幣政策與股市上漲并不矛盾。

瑞銀表示，美聯(lián)儲需要建立市場對其抗通脹能力的信心，目的是令通脹預期降溫。相關(guān)舉措似乎獲得了市場認同，長期通脹預期指標在會議后從2.65%降至2.51%。同時，F(xiàn)OMC強調(diào)經(jīng)濟具有韌性，各項數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。當前美聯(lián)儲的目標是推動經(jīng)濟軟著陸。近期美國通脹率升至近8%，故其當前政策重點在于穩(wěn)定物價。隨著通脹回落，以及經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟跡象，美聯(lián)儲屆時將著力于就業(yè)最大化。

此外，關(guān)于市場關(guān)注的的美債收益率曲線走平情況，瑞銀表示，當前美債收益率曲線變平并非預示經(jīng)濟即將衰退。雖然美國2年及10年期國債收益率差距已從今年初的約90個基點走平至約20個基點，但目前仍然是正值，且預計將略微變陡。

美債2年期和10年期收益率是否出現(xiàn)倒掛，是預測經(jīng)濟衰退最為準確的指標之一。過去70年，美國2年及10年期國債收益率曲線在每次經(jīng)濟衰退前都會倒掛。周三在美聯(lián)儲宣布加息之后，美國5年和10年期國債收益率曲線自2020年3月以來首次出現(xiàn)倒掛。

瑞銀表示，即使美債2年期和10年期收益率倒掛，距離經(jīng)濟進入衰退周期仍有一段時間。從過往數(shù)據(jù)來看，曲線出現(xiàn)倒掛與經(jīng)濟進入衰退相隔時間為9至34個月不等，平均數(shù)值為21個月。關(guān)于此間股市表現(xiàn)，瑞銀表示，自1965年以來，標指在倒掛后12個月內(nèi)的平均回報率達到8%。股市通常在加息周期開始時走強。自1983年以來，標指在美聯(lián)儲首次加息后的6個月內(nèi)平均上漲5.3%。

瑞銀建議，投資者應(yīng)繼續(xù)參與股市，同時，為利率上升做好準備。與賣出風險資產(chǎn)相比，更建議采用對沖策略，以及選擇性建立股票敞口。其中，能源股可以對沖烏克蘭局勢風險，金融和價值股則受益于利率上升。

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