興證證券：2022年一季度公募基金倉位及配置分析

興證證券發(fā)布研報(bào)稱，2022年一季度市場大幅回調(diào)，市場風(fēng)格發(fā)生明顯切換，尤其是以“新半軍”為代表的成長賽道跌幅居前，投資者普遍關(guān)注公募基金倉位及配置有何變動。因此，興業(yè)證券通過基金一季報(bào)，梳理出市場較為關(guān)注的關(guān)于基金一季報(bào)的五大看點(diǎn)。看點(diǎn)一：基金倉位僅小幅回落;看點(diǎn)二：繼續(xù)加倉新能源;看點(diǎn)三：寧德時(shí)代仍是第一大重倉股;看點(diǎn)四：持倉集中度連續(xù)三季度回落;看點(diǎn)五：港股科技和能源倉位連續(xù)兩季度回升。

看點(diǎn)一：基金倉位僅小幅回落

公募基金在A股的占比小幅下滑。截止2022Q1，全市場所有基金持有A股的市值為5.46萬億元，較上一季度減少15.22%。公募基金占A股總市值的比例自2017Q4以來首次出現(xiàn)回落，由2021Q4的7.03%下滑0.25%至6.78%。公募基金仍然是A股目前最大的機(jī)構(gòu)投資者。

為了更加準(zhǔn)確地捕捉公募基金股票資產(chǎn)配置的特征，后文關(guān)于基金倉位、股票行業(yè)和重倉股的分析樣本均基于主動偏股型基金[1](普通股票型+偏股混合型+靈活配置型)，截止時(shí)間為2022年4月22日14：15(披露率為98.11%)。

一季度市場回調(diào)導(dǎo)致基金資產(chǎn)凈值縮水，但主動偏股基金倉位維持高位、僅小幅回落2pct。2022年一季度上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌11%、15%、20%，主動偏股基金資產(chǎn)凈值及持股市值也出現(xiàn)縮水，2022Q1主動偏股型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模為5.05萬億、環(huán)比減少6.06%，持股市值為4.13萬億、環(huán)比減少16.77%。開年以來機(jī)構(gòu)重倉股大幅下跌，市場認(rèn)為公募基金減倉是重要原因之一。不過從一季度基金倉位來看，主動偏股基金倉位雖然自2021年以來首次出現(xiàn)回落，但仍維持81.8%的相對高位，較2021Q4僅小幅回落2.0pct，并未出現(xiàn)大幅減倉。其中，普通股票型由89.90%下降0.5pct至89.43%，偏股混合型由87.76%下降2.0pct至85.74%，靈活配置型由73.23%下降2.5pct至70.68%。

看點(diǎn)二：繼續(xù)加倉新能源

板塊與風(fēng)格配置：科創(chuàng)板倉位創(chuàng)新高，增持周期和金融地產(chǎn)

板塊層面，主板倉位小幅回落，創(chuàng)業(yè)板倉位繼續(xù)回落，科創(chuàng)板倉位續(xù)創(chuàng)新高。

1)主板的配置比例為72.61%，較2021Q4回落0.05個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低配主板，且低配比例由-6.56%擴(kuò)大至-8.03%。

2)創(chuàng)業(yè)板的配置比例為21.87%，較2021Q4回落0.51個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)超配創(chuàng)業(yè)板，超配比例由8.18%擴(kuò)大至8.61%。

3)科創(chuàng)板的配置比例為5.46%，較2021Q2上漲0.53個(gè)百分點(diǎn)，低配科創(chuàng)板，但低配比例從-1.38%收窄至-0.41%。

4)北交所的配置比例為0.06%，較2021Q2上漲0.03個(gè)百分點(diǎn)，低配北交所，但低配比例從-0.25%收窄至-0.17%。

風(fēng)格層面，主動偏股型基金增持周期、金融地產(chǎn)和醫(yī)藥風(fēng)格，減倉消費(fèi)和科技成長風(fēng)格。2022Q1，主動偏股型基金對科技成長、消費(fèi)、周期、醫(yī)藥和金融地產(chǎn)的配置比例分別為39.60%、22.10%、17.70%、12.46%和8.15%，較上一個(gè)季度的變化分別為-2.31%、-1.18%、1.59%、0.80%和1.10%。此外，主動偏股型基金對科技成長、消費(fèi)、周期、醫(yī)藥和金融地產(chǎn)的超配比例分別為14.33%、5.28%、 -11.20%、3.91%和-12.14%，較上一個(gè)季度的變化分別為-1.37%、1.60%、 -0.35%、0.74%和-0.60%。

行業(yè)配置：既加倉銀行地產(chǎn)，也繼續(xù)加倉新能源，減倉電子和食品飲料

從一級行業(yè)倉位變動來看，主動偏股型基金加倉前五大行業(yè)為銀行、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)，值得關(guān)注的是繼續(xù)加倉新能源。2022Q1主動偏股型基金加倉較多的行業(yè)是銀行、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和房地產(chǎn)，加倉比例分別為1.10%、0.87%、0.85%、0.80%、0.75%。受益于穩(wěn)增長的銀行、地產(chǎn)獲得明顯加倉。不過值得注意的是，盡管電力設(shè)備一季度大幅回調(diào)，但基金倉位反而繼續(xù)提升。2022Q1主動偏股型基金減倉較多的行業(yè)是電子、食品飲料、計(jì)算機(jī)、非銀金融和汽車，減倉比例分別為-2.03%、-1.22%、-0.87%、-0.75%、-0.69%。

從二級行業(yè)倉位變動來看，房地產(chǎn)開發(fā)、養(yǎng)殖業(yè)和光伏設(shè)備加倉較多，消費(fèi)電子、白酒Ⅱ和證券Ⅱ減倉最多。2022Q1主動偏股型基金加倉較多的二級行業(yè)是房地產(chǎn)開發(fā)、養(yǎng)殖業(yè)、煤炭開采、光伏設(shè)備和電池，加倉比例分別為0.75%、0.75%、0.70%、0.65%、0.56%。2022Q1主動偏股型基金減倉較多的二級行業(yè)是消費(fèi)電子、白酒、證券、計(jì)算機(jī)設(shè)備和光學(xué)光電子，減倉比例為-1.5%、-1.1%、-0.8%、-0.6%、-0.5%。

此外，我們梳理了以“新半軍”和TMT為代表的細(xì)分成長賽道的倉位變動。

1)電力設(shè)備行業(yè)整體被繼續(xù)加倉，但結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)分化。加倉的細(xì)分行業(yè)是光伏設(shè)備、電池等，但同時(shí)減倉風(fēng)電設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備。

2)半導(dǎo)體仍在被繼續(xù)加倉，但電子其他細(xì)分行業(yè)被大幅減倉，尤其是消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、元件。

3)軍工行業(yè)整體被減倉，主要是減倉軍工電子、航空裝備。

4)其他TMT行業(yè)也出現(xiàn)明顯分化，通信的兩個(gè)細(xì)分行業(yè)均被加倉，但計(jì)算機(jī)、傳媒的細(xì)分行業(yè)基本被減倉或無變動。

從一級行業(yè)絕對倉位來看，電力設(shè)備仍是第一重倉行業(yè)，前四大重倉行業(yè)倉位遠(yuǎn)超過其他行業(yè)。主動偏股型基金倉位前五的行業(yè)分別是電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和有色金屬，配置比例分別為18.67%、12.55%、12.46%、11.17%、4.32%。倉位后五的行業(yè)分別是綜合、環(huán)保、紡織服裝、美容護(hù)理和鋼鐵，配置比例分別為0.003%、0.27%、0.39%、0.45%、0.61%。

從一級行業(yè)超配比例來看，主動偏股型基金對電力設(shè)備和食品飲料超配最多。2022Q1主動股票型基金的重倉股超配前五的行業(yè)分別是電力設(shè)備、食品飲料、電子、醫(yī)藥生物和國防軍工，超配比例分別為10.78%、6.10%、4.43%、3.91%、1.28%，其中電力設(shè)備、電子、國防軍工的超配比例仍處于歷史90%分位數(shù)以上。超配比例后五的行業(yè)分別是銀行、非銀金融、公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備和通信，低配比例分別是-7.58%、-4.91%、-2.31%、-1.97%、-1.91%，其中通信和機(jī)械設(shè)備的超配比例已處于歷史5%分位數(shù)以下。

從二級行業(yè)絕對倉位來看，電池、白酒Ⅱ和半導(dǎo)體的倉位最高。具體來看，主動股票型基金倉位前10的二級行業(yè)有電池、白酒Ⅱ、半導(dǎo)體、光伏設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、醫(yī)療器械、能源金屬、消費(fèi)電子和股份制銀行Ⅱ，其配置比例分別為10.7%、10.5%、7.0%、6.6%、6.5%、2.6%、2.6%、2.1%、2.0%和1.9%。

從二級行業(yè)超配比例來看，主動偏股型基金主要超配成長板塊中的細(xì)分行業(yè)。具體來看，2022Q1主動股票型基金超配前10的二級行業(yè)分別是是電池、白酒Ⅱ、醫(yī)療服務(wù)、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體、能源金屬、軍工電子Ⅱ、航空裝備Ⅱ、醫(yī)療器械和消費(fèi)電子，超配比例分別為7.28%、6.05%、5.01%、4.05%、3.84%、1.46%、1.00%、0.71%、0.62%和0.59%。

從二級行業(yè)低配比例來看，主動偏股型基金主要低配大金融板塊中的細(xì)分行業(yè)。2022Q1主動偏股型基金的重倉股低配前10的二級行業(yè)分別是國有大型銀行Ⅱ、保險(xiǎn)Ⅱ、證券Ⅱ、電力、通信服務(wù)、煉化及貿(mào)易、股份制銀行Ⅱ、航運(yùn)港口、基礎(chǔ)建設(shè)、和化學(xué)制藥，相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)的配比分別為-6.45%、-2.28%、-2.20%、-2.10%、-2.09%、-1.53%、-1.36%、-0.89%、-0.88%、-0.81%。

看點(diǎn)三：寧德時(shí)代仍是第一大重倉股

個(gè)股層面上，主動偏股型基金加倉比例前5的個(gè)股分別是藥明康德、保利發(fā)展、智飛生物、牧原股份和寧德時(shí)代，持股比例較上一季度分別增加0.62%、0.45%、0.42%、0.39%億和0.38%;減倉比例居前5的個(gè)股為立訊精密、五糧液、東方財(cái)富、億緯鋰能和歌爾股份，持股比例較上一季度分別減少0.65%、0.64%、0.59%、0.48%、0.42%。

截止2022Q1，主動偏股型基金的前十大重倉股分別是寧德時(shí)代、貴州茅臺、藥明康德、隆基股份、瀘州老窖、五糧液、邁瑞醫(yī)療、招商銀行、保利發(fā)展、紫光國微，持倉規(guī)模占全部重倉股的比例分別為4.91%、4.84%、2.61%、1.87%、1.65%、1.58%、1.56%、1.28%、1.14%和1.13%。

與上一季度相比，具體有如下變化：1只地產(chǎn)股(保利發(fā)展)、1只金融股(寧波銀行)、1只電子股(圣邦股份)、和1只周期股(華友鈷業(yè))新晉主動偏股型基金持倉的前20名。前20名中有5只新能源股、5只消費(fèi)股，3只醫(yī)藥股、3只金融地產(chǎn)股、3只電子股和1只計(jì)算機(jī)股。1只金融股(東方財(cái)富)、1只電子股(韋爾股份)、1只消費(fèi)股(中國中免)和1只新能源股(陽光電源)退出主動偏股型基金持倉的前20名。

看點(diǎn)四：持倉集中度連續(xù)三季度回落

主動偏股型基金持倉更加分散，持倉集中度連續(xù)三個(gè)季度回落。行業(yè)視角下，主動偏股基金前3/5/10大重倉行業(yè)持倉占比環(huán)比回落1.04%、1.98%、1.52%。個(gè)股視角下，主動偏股型基金持股市值前10/30/50/100的重倉股占全部重倉股持倉市值的比例較上一季度分別減少0.65%、1.31%、1.34%和1.29%。整體來看，主動偏股基金持股集中度已連續(xù)三個(gè)季度回落，基金持倉進(jìn)一步分散。

看點(diǎn)五：港股科技和能源倉位連續(xù)兩季度回升

主動偏股基金持有港股倉位連續(xù)四季度回落。2022年一季度恒生指數(shù)、恒生科技下跌6%、20%，主動型基金持倉規(guī)模也大幅縮水。2022Q1主動型基金持有港股的規(guī)模為1634.50億元，較前一季度減少20.62%，港股倉位由7.30%進(jìn)一步下降至6.88%，在2021Q1達(dá)到歷史高位13.2%后，自2021Q2以來連續(xù)第四個(gè)季度回落。但同時(shí)我們也看到，中美關(guān)系趨緊疊加海外流動性收緊，外資凈流出港股較多，但南下資金仍在持續(xù)流入，年初至4月21日，南下資金凈流入規(guī)模達(dá)到1019億港元。

行業(yè)方面，公募持有港股資訊科技和能源行業(yè)的倉位已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度回升，消費(fèi)板塊倉位則顯著回落。重倉股口徑下，2022Q1主動偏股型基金加倉較多的行業(yè)是資訊科技業(yè)、能源業(yè)和電訊業(yè)，加倉比例分別為5.07%、4.19%、2.74%。2022Q1主動偏股型基金減倉較多的行業(yè)是非必需性消費(fèi)、工業(yè)和必需性消費(fèi)，減倉比例分別為-6.28%、-5.95%、-2.36%。

重倉股層面，騰訊控股依然是港股第一大重倉股，但其持股市值環(huán)比下降超3成。截止2022年一季度，港股前5大重倉股為騰訊控股、美團(tuán)-W、香港交易所、中國移動和快手-W，持股市值分別為228.2億、183.26億、93.35億、76.44億和65.13億。與2022Q4相比，港股前20大重倉中，新增兗州煤業(yè)股份、中國神華和中國宏橋。

關(guān)鍵詞： 興證證券 一季度公募基金倉位 配置分析 加倉新能源