美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)分歧變大 130億美元流入SPDR美國(guó)國(guó)債1-3月ETF(BIL)

隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的緊縮政策日益加劇經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，華爾街對(duì)遭受重創(chuàng)的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的下一步走向產(chǎn)生了越來(lái)越大的分歧。這種分歧的最新跡象表現(xiàn)為，交易所交易基金(ETF)投資者正同時(shí)將巨額美元投入到追蹤收益率曲線短端和長(zhǎng)端的基金上。

目前約有130億美元流入今年最大的現(xiàn)金型ETF——SPDR美國(guó)國(guó)債1-3月ETF(BIL)。該ETF受到熱捧，因?yàn)樗峁┝?0多年來(lái)最具吸引力的收益率、且?guī)缀鯖](méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)，打破了過(guò)去10年多數(shù)時(shí)間里對(duì)股市有利的“除股票外別無(wú)選擇(There Is No Alternative to equities，簡(jiǎn)稱 TINA)”的論調(diào)。

與此同時(shí)，交易員也向iShares 20年期以上美國(guó)國(guó)債(TLT)投入了類似數(shù)量的資金。這是一種長(zhǎng)期債券策略，理論上它將在任何即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退中受益。盡管美聯(lián)儲(chǔ)的大幅加息引發(fā)了歷史性的虧損，但該ETF今年吸納的新資金是所有固定收益ETF中最多的。

2022年迄今為止，上述兩只ETF在資金流入規(guī)模上僅相差4900萬(wàn)美元，突顯出固定收益投資者目前在接受長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)(即利率風(fēng)險(xiǎn))方面的分歧。分析師James Seyffart表示：“固定收益產(chǎn)品有收益率，短期國(guó)債也有收益率。對(duì)資金流動(dòng)的需求就來(lái)自于此。”“在收益率曲線的另一端，如果你相信美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣大舉加息，或者你相信美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)也會(huì)降息，那么TLT的存續(xù)時(shí)間非常長(zhǎng)，投資者將從中獲益良多。”

另一種思考方式是，一些投資組合經(jīng)理可能會(huì)在短期和長(zhǎng)期債券之間分配資金，而不會(huì)對(duì)利率何時(shí)見頂做出重大判斷，這是一種所謂的杠鈴策略(barbell strategy)。

由于通脹仍處于數(shù)十年來(lái)的高點(diǎn)，而信貸和房地產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)蕩等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的跡象越來(lái)越多，因此很難對(duì)債券收益率的下一步走勢(shì)做出高度確信的押注。一些交易員可能將大量持有現(xiàn)金類資產(chǎn)的頭寸與較長(zhǎng)期債券的敞口結(jié)合起來(lái)，如果美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)降息，較長(zhǎng)期債券可能會(huì)受益。

截至周一收盤，TLT今年迄今為止已累計(jì)下跌了36%以上。期權(quán)交易員越來(lái)越多地在為這種終極避險(xiǎn)資產(chǎn)的痛苦結(jié)束做準(zhǔn)備。市場(chǎng)的動(dòng)蕩也引發(fā)了投資者對(duì)BIL等現(xiàn)金型ETF的興趣。2022年迄今為止，BIL的回報(bào)率幾乎持平，在政府債券遭受巨大損失、而標(biāo)普500指數(shù)仍深陷熊市的情況下，這是相當(dāng)大的成就。

Strategas Securities的ETF策略師Todd Sohn認(rèn)為，這一背景對(duì)BIL等基金來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭。他表示：“這是一種避開非常動(dòng)蕩的股市的防御性姿態(tài)，同時(shí)也從這些工具上獲得名義收益。”“你可以在那里分配(資金)，然后坐著，基本上沒(méi)有壓力。”

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