中證500指增成“試金石”，投資人該如何“淘金”？

中證500指增、中證1000指增、空氣指增……近年來，伴隨著量化私募行業(yè)的高速發(fā)展、國內(nèi)衍生品工具不斷豐富，量化策略愈發(fā)多元化，諸多創(chuàng)新策略陸續(xù)問世，吸引著市場眼球。

在此背景下，面對(duì)令人眼花繚亂的各類量化策略，投資人該如何選擇？作為諸多量化機(jī)構(gòu)主流“賽道產(chǎn)品”的中證500指增，值不值得配置？對(duì)此，記者邀請(qǐng)了國內(nèi)頭部量化機(jī)構(gòu)、多年來被廣泛譽(yù)為量化“四大天王”之一的靈均投資進(jìn)行深入解答。

(資料圖片僅供參考)

量化行業(yè)“試金石”

2019年以來，量化私募行業(yè)高速發(fā)展，中證500指增作為量化代表性策略迎來了黃金發(fā)展期，成為廣大投資人接受度和認(rèn)可度最高的產(chǎn)品之一，更是各家量化機(jī)構(gòu)的主打產(chǎn)品。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年，中證500指增超額收益的費(fèi)前平均數(shù)、中位數(shù)分別為16.23%、13.86%，產(chǎn)品規(guī)模占量化行業(yè)總管理規(guī)模的50%以上，是名副其實(shí)的“試金石”策略。

靈均投資在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，中證500指增之所以備受歡迎，源于其三大優(yōu)勢。

首先，相比于滬深300指數(shù)，中證500指數(shù)風(fēng)格更為均衡，在其占比前十的行業(yè)中，偏向價(jià)值的行業(yè)包括化工、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、有色金屬等，偏向成長的行業(yè)則為醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備、國防軍工等板塊，即中證500指數(shù)本身的配置性價(jià)比相對(duì)更高；其次，中證500指增可謂是各家量化私募的“主戰(zhàn)場”，對(duì)于投資人來說，競爭最激烈的賽道往往誕生最具性價(jià)比的產(chǎn)品；最后，中證1000股指期貨于2022年7月正式上市，中證500指增策略的規(guī)模有所分流，策略整體擁擠度緩解，優(yōu)質(zhì)量化私募的超額表現(xiàn)有望持續(xù)提升。

以靈均投資中證500指增產(chǎn)品歷史業(yè)績來看，整體業(yè)績表現(xiàn)和超額收益能力表現(xiàn)優(yōu)異，多年來始終處于行業(yè)頭部水平。靈均投資告訴記者：“中證500指增策略的目標(biāo)，是希望在一個(gè)較長的周期內(nèi)獲取相對(duì)穩(wěn)定的超額復(fù)利收益，而且目前中證500指數(shù)本身具備配置均衡、未來成長空間大和估值處于歷史合理偏低位置的特征，指數(shù)具備良好的投資價(jià)值。”

縱觀全球市場，國內(nèi)中證500指增策略的超額表現(xiàn)依舊可以“傲視群雄”。而且當(dāng)前中證500指數(shù)市盈率處于近十年歷史分位的27%，指數(shù)估值處于低位，整體而言，中證500指增策略配置性價(jià)比凸顯。

中證500指增如何選

既然中證500指增策略是競爭最為激烈的賽道，那么如何在其中選出最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品？我們常說，看一個(gè)人的品性，要看他在低處時(shí)做什么，不做什么；選產(chǎn)品亦是如此，選擇中證500指增產(chǎn)品時(shí)，要觀察量化私募管理人在不友好市場環(huán)境中的表現(xiàn)。

如何選擇中證500指增產(chǎn)品，投資者或可參考以下三招：

第一，盡量選擇具有3-5年中長期業(yè)績的產(chǎn)品，能夠觀測其在牛熊轉(zhuǎn)換周期過程中的策略表現(xiàn)，從而判斷超額收益的可持續(xù)性。

第二，可針對(duì)同規(guī)模量級(jí)私募管理人進(jìn)行業(yè)績比較，這是檢驗(yàn)管理人投研能力的核心，因?yàn)楣芾硪?guī)模對(duì)投研深度的要求差別顯著。舉例而言，管理規(guī)模50億元的基金和500億元的基金對(duì)比，兩家即便做出同樣的業(yè)績，但投研難度是完全不同的；因?yàn)榧偃缧∫?guī)模基金能對(duì)小盤股進(jìn)行準(zhǔn)確測算，大概率就可以實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的業(yè)績；而幾百億規(guī)模的基金要達(dá)到比較出色的業(yè)績，就需要其收益來源非常多元化，僅僅專注小盤股難以實(shí)現(xiàn)。

第三，量化模型一定會(huì)有相對(duì)難做的時(shí)間或市場環(huán)境，模型迭代能力至關(guān)重要，可以考察量化私募在行業(yè)整體超額收益回撤或表現(xiàn)較差的階段中，能否較快實(shí)現(xiàn)策略迭代升級(jí)來應(yīng)對(duì)市場變化，并優(yōu)化收益預(yù)測。

靈均投資對(duì)記者表示，公司利用多因子模型預(yù)測股票未來的走勢，追求在有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和降低交易成本的前提下優(yōu)化投資組合，尋求長期戰(zhàn)勝指數(shù)并獲取持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。該類產(chǎn)品適合具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、相信中國指數(shù)成長性的投資者長期持有。

量化私募管理人如何選

鎖定目標(biāo)產(chǎn)品方向后，對(duì)私募管理人也需要審慎考察。

靈均投資表示，量化投資如同長跑，經(jīng)歷了十多年策略迭代，行業(yè)格局已日漸清晰。有些規(guī)模較小的私募機(jī)構(gòu)，短時(shí)間業(yè)績搶眼，但多數(shù)曇花一現(xiàn)。

不過，在量化的長跑比賽中，頂尖選手們動(dòng)作很一致，比如在投研、科技、風(fēng)控、服務(wù)等方面，都在大力投入，因此彼此之間的差距也較小，投資者如何選擇呢？

靈均投資提示，對(duì)于投資人來說，一看規(guī)模已經(jīng)過市場驗(yàn)證的管理人。選擇一家小私募，固然存在短期超額的“異軍突起”，但一段時(shí)間后需要追蹤它是否能經(jīng)受住市場波動(dòng)的考驗(yàn)。而管理規(guī)模能站在百億級(jí)別、特別是500億元之上的私募機(jī)構(gòu)，其策略的豐富度，以及背后提供支持的人才、科技、風(fēng)控、服務(wù)、品牌等綜合實(shí)力均歷經(jīng)過市場檢驗(yàn)，并已經(jīng)構(gòu)建起獨(dú)具自身特色的“護(hù)城河”，穩(wěn)定性會(huì)相對(duì)較好。

二看管理人持續(xù)的投研迭代能力。2023年初，靈均投資在其微信公眾號(hào)發(fā)布的文章《致投資者一封信》中稱，2022年一年，靈均新增因子數(shù)量50%，上線12個(gè)新實(shí)盤模塊，增加6大類數(shù)據(jù)、超5.7萬字段，顯著提升了因子有效性和開發(fā)能力；升級(jí)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理程序、分鐘級(jí)數(shù)據(jù)總延遲降低到上年的1/5，加快策略執(zhí)行速度；新增30余類數(shù)據(jù)的監(jiān)控，大幅提升實(shí)盤數(shù)據(jù)正確性和穩(wěn)定性；加大機(jī)器學(xué)習(xí)投入，構(gòu)建數(shù)據(jù)異地雙中心，引入世界先進(jìn)算力資源，實(shí)現(xiàn)高速存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)能力行業(yè)領(lǐng)先，將超級(jí)計(jì)算機(jī)集群算力和策略回測服務(wù)器儲(chǔ)存容量均提升100%。

另據(jù)記者了解，目前靈均投研人員數(shù)量居于行業(yè)前列，多數(shù)畢業(yè)于斯坦福、哈佛、劍橋、麻省理工、普林斯頓、新加坡國立、清華、北大、浙大等全球知名學(xué)府，碩士博士學(xué)歷占比超85%，擁有深厚數(shù)理背景，具備先進(jìn)且豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，平均從業(yè)年限9年以上，核心團(tuán)隊(duì)從業(yè)年限17年以上，可謂量化“大廠”。

編輯：羅浩

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