聯(lián)泰基金市場周報（6月12日-6月18日）：政策逐步出臺，科技及中特估行情未完_世界聚看點

一、經(jīng)濟(jì)與政策面回顧

1.1 一周宏觀回顧：5月工業(yè)增加值與社會消費品零售總額均較上期出現(xiàn)回落

(資料圖片)

國家統(tǒng)計局6月15日發(fā)布，今年5月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，較上期回落2.1個百分點；5月社會消費品零售總額同比增長12.7%，較上期回落5.7個百分點；5月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，和4月持平；1-5月全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，較1-4月回落0.7個百分點。

圖表：一周宏觀數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：九鞅投資孫馳《九鞅看宏觀》

圖表：本周宏觀數(shù)據(jù)預(yù)覽

數(shù)據(jù)來源：九鞅投資孫馳《九鞅看宏觀》；注：預(yù)測值為wind一致性預(yù)測。

1.2 一周政策回顧：發(fā)改委、工信部等聯(lián)合印發(fā)關(guān)于做好2023年降成本重點工作的通知

發(fā)改委、工信部等四部門于6月13日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好2023年降成本重點工作的通知》，通知完善了對小規(guī)模納稅人、小型微利企業(yè)、個體工商戶等的稅費優(yōu)惠政策，加強對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的支持，并提出開展涉企收費常態(tài)化治理。通知還強調(diào)了要提升金融對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)質(zhì)效、持續(xù)降低制度性交易成本、緩解企業(yè)人工成本壓力、降低企業(yè)用地原材料成本、推進(jìn)物流提質(zhì)增效降本、提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率和激勵企業(yè)內(nèi)部挖潛。

二、市場回顧

2.1A股市場

上證綜指報收3273.33點，全周上漲1.30%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.93%，滬深300全周上漲3.30%，中證500全周上漲2.30%，科創(chuàng)50全周上漲1.97%。

圖：上周主要A股指數(shù)表現(xiàn)（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16

行業(yè)方面，上周行業(yè)多數(shù)上漲，申萬一級31個行業(yè)中27個行業(yè)上漲。其中，食品飲料（7.5%）、通信（7.0%）、機械設(shè)備（6.5%）等行業(yè)漲幅靠前；而公用事業(yè)（-2.6%）、銀行（-2.2%）、石油石化（-0.3%）等行業(yè)跌幅靠前。

圖：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16

資金流動方面，兩市主力全周凈流出收窄至470.13億元；上周北上資金凈流入擴大至143.91億元。

圖：上周主力凈流入額(億元) 圖：上周北上資金凈流入額(億元)

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16 數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)，聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至 2023.6.16

成交方面，上周交投活躍度有所上升。滬深兩市日均成交額10096.28億元，相較前周增加12.8%；Wind全A區(qū)間換手率為5.46%，較前一周的5.13%提升。

圖：滬深兩市日均成交額(周) 圖：Wind全A區(qū)間換手率(周)

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16 數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)，聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至 2023.6.16

估值水平方面，上周主要市場指數(shù)整體估值提高。截至上周五，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為11.50倍、11.35倍、19.51倍、32.24倍，處于近10年以來的43.04%、39.47%、25.26%、5.26%分位數(shù)水平。上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PB（LF）分別為1.33倍、1.37倍、1.85倍、4.65倍, 處于近10年以來的18.15%、21.93%、25.85%、23.45%分位數(shù)水平。

圖表：主要市場指數(shù)動態(tài)估值及歷史分位數(shù)

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16

2.2全球及商品市場

上周全球主要市場指數(shù)整體上漲。其中，美股三大股指集體上漲，納斯達(dá)克100、標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲3.82%、2.58%、1.25%。其他主要海外市場中，泛歐斯托克600跟隨美股上漲1.48%，日經(jīng)指數(shù)上漲4.47%。港股方面，恒生指數(shù)全周上漲3.35%。

圖：上周全球主要市場漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16

美元指數(shù)上周下跌1.23%，收于102.28。對比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周下跌0.33%，報1970.70美元/盎司；NYMEX 原油全周上漲2.15%，報71.68美元/桶。

三、基金市場情況

3.1整體情況

由于上周A股市場整體上行，主動股混基金全周上漲3.04%，指數(shù)股基上漲3.39%；債券基金上周上漲0.14%；QDII基金在海外市場普漲影響下，全周上漲3.16%。

圖：上周基金市場漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16

3.2個基漲幅

上周主動股混基金平均上漲3.04%，94%的產(chǎn)品實現(xiàn)上漲。其中，投資信息技術(shù)、高端裝備制造等主題的基金表現(xiàn)較好，諾德新生活A(yù)、國融融盛龍頭嚴(yán)選A、華潤元大信息傳媒科技分別上漲18.07%、17.75%、15.70%。

上周指數(shù)股基平均上漲3.39%，93%的產(chǎn)品上漲。其中，跟蹤信息技術(shù)、消費等相關(guān)指數(shù)的基金表現(xiàn)較好，國泰中證全指通信設(shè)備ETF、國泰中證全指通信設(shè)備ETF聯(lián)接A、鵬華中證酒ETF分別上漲11.59%、10.45%、9.90%。

圖表：上周權(quán)益類基金漲幅TOP10

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。

上周債券基金平均上漲0.14%，有75%的產(chǎn)品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.04%，中長期純債基金平均上漲0.02%，一級債基平均上漲0.12%，二級債基平均上漲0.60%，可轉(zhuǎn)債基平均上漲1.61%，指數(shù)債基平均上漲0.00%。

圖表：上周債券型基金漲幅TOP3

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。

上周一至上周四，QDII基金平均上漲3.16%，95%的產(chǎn)品實現(xiàn)上漲。分類來看，股混QDII中，投資香港市場的股混QDII表現(xiàn)最佳，平均上漲4.51%，投資歐洲市場的表現(xiàn)較弱，平均上漲2.40%。債券QDII中，投資全球市場的債券QDII表現(xiàn)相對較好，平均上漲0.52%。受原油價格上漲影響，投資大宗商品的QDII產(chǎn)品平均上漲0.57%。投資地產(chǎn)的QDII產(chǎn)品上周平均上漲1.44%。

圖表：上周QDII型基金漲幅TOP2

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金；QDII產(chǎn)品業(yè)績截止2023.6.15

3.3新基成立

上周新成立基金27只，合計規(guī)模406.64億元。其中債券型基金成立數(shù)量最多，共有11只產(chǎn)品成立。所有成立的產(chǎn)品中，首募規(guī)模最大的基金是易方達(dá)裕浙3個月定開，募集規(guī)模為79.91億元。

圖表：上周新成立基金情況

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.6.16

四、市場展望

4.1 權(quán)益市場：科技及中特估行情未結(jié)束

近期政策密集出臺，呵護(hù)穩(wěn)增長導(dǎo)向明確。當(dāng)前寬松流動性環(huán)境為市場提供底部支撐，政策密集催化下，下一步觀察經(jīng)濟(jì)預(yù)期能否在數(shù)據(jù)指標(biāo)層面改善或企穩(wěn)，關(guān)注6月PMI（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比趨勢）及PPI同比（企業(yè)盈利重要決定因子）?？紤]到5-8月生產(chǎn)淡季形成明顯改善趨勢或較難，預(yù)計經(jīng)濟(jì)預(yù)期會先以企穩(wěn)為主。參考?xì)v次行情表現(xiàn)，復(fù)蘇初期斜率不確定，但寬松流動性環(huán)境+明確政策支持導(dǎo)向下市場有望迎來不錯表現(xiàn)，當(dāng)前仍為布局的黃金時期。

風(fēng)格是否會切換？不可否認(rèn)復(fù)蘇鏈目前已定價了較充分的悲觀預(yù)期，基本抹平23年以來漲幅，政策支持下短期反彈、基本面預(yù)期修復(fù)下有望企穩(wěn)，但從盈利展望看尚不具備開啟新一輪持續(xù)性超額收益行情的條件（盈利趨勢未能形成有效扭轉(zhuǎn)），下一個觀察時點為去庫進(jìn)一步深化的23Q4，目前重在結(jié)構(gòu)性高性價比細(xì)分的挖掘。

科技及中特估行情未完：前者是產(chǎn)業(yè)+政策周期共振催化，參考?xì)v史蘋果-消費電子行情映射，特斯拉-新能源車行情映射，AI仍將走出海外科技巨頭帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展→國內(nèi)供給創(chuàng)新驅(qū)動需求加速的路徑，但第一波籌碼結(jié)構(gòu)驅(qū)動的行情演繹過后，節(jié)奏及結(jié)構(gòu)的把握也變得更為重要；后者則是經(jīng)濟(jì)預(yù)期是否能夠企穩(wěn)的核心發(fā)力點和主要先行者，無論是從政策導(dǎo)向抑或是國企帶頭作用的效應(yīng)看，均將充當(dāng)新時代發(fā)展的先鋒。

資料來源：《經(jīng)濟(jì)預(yù)期從低位修正，風(fēng)格會切換嗎？》（中信建投證券2023-06-15）

4.2 債券市場：短期內(nèi)止盈情緒抬升，長期看債券收益率有望延續(xù)下行

2023年6月13日以來，央行開啟了“OMO→SLF→MLF”的連續(xù)降息操作。6月13日，央行宣布將公開市場操作7天逆回購利率下調(diào)10個基點至1.90%，當(dāng)日晚間央行繼續(xù)降息，隔夜、7天期、1個月常備借貸便利（SLF）利率均下調(diào)10個基點。6月15日，央行開展 2370 億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，將MLF利率下調(diào)10個基點至2.65%。

6 月13日降息至今，債市走牛后止盈壓力逐漸顯現(xiàn)，但6月15日MLF降息落地后，債市反而出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，國債收益率小幅回升。6月7日，央行行長易綱赴上海調(diào)研時，重新強調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”。我們認(rèn)為逆周期調(diào)節(jié)窗口已經(jīng)打開，后續(xù)穩(wěn)增長政策的出臺可能對債市產(chǎn)生擾動，疊加跨半年資金面收緊，止盈壓力顯現(xiàn)，10年國債收益率在本月內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和上升態(tài)勢。短期內(nèi)，在穩(wěn)增長政策預(yù)期下，投資者止盈情緒抬升。而從長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的內(nèi)在動能不足，債券收益率有望延續(xù)下行。6月15日，國家統(tǒng)計局公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各項指標(biāo)均低于前值且不及市場預(yù)期：消費端得益于低基數(shù)效應(yīng)和汽車、餐飲等消費需求的回升，5月社會消費品零售總額同比增長12.7%，但受到與地產(chǎn)相關(guān)消費的拖累，增長不及預(yù)期；生產(chǎn)端，受國內(nèi)需求不足影響，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比較前值下降2.1個百分點；投資端，地產(chǎn)行業(yè)的下行壓力持續(xù)蔓延，拖累固定資產(chǎn)投資累計同比持續(xù)下滑至5月的4%。疲弱的數(shù)據(jù)表明修復(fù)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在動能仍需進(jìn)一步刺激和釋放，本輪降息后MLF處于2.65%的點位，為貨幣政策進(jìn)一步寬松留足空間，在國內(nèi)低通脹環(huán)境及海外加息接近尾聲的背景下，債券收益率有望延續(xù)下行。

資料來源：《降息后，債市利率未來走勢如何？》(東吳證券 2023-06-18）

編輯：羅浩

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