銀河證券：美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖中加息預(yù)期未來可能會下調(diào)

2022年3月美聯(lián)儲如期加息25BP，進(jìn)一步明確將開始縮表。3月16日，美聯(lián)儲公布的議息決議顯示上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間25BP至0.25%-0.5%，超額準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)利率、隔夜回購和逆回購利率均上調(diào)25BP。美聯(lián)儲的長期政策目標(biāo)仍然是維持最大就業(yè)和長期通脹在2%，而為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，委員會認(rèn)為當(dāng)下適當(dāng)?shù)木o縮政策是必要的，預(yù)計(jì)未來還會持續(xù)提高基準(zhǔn)利率的目標(biāo)區(qū)間，并且將在接下來的會議中開始縮減持有的國債、機(jī)構(gòu)債、MBS債券。鮑威爾表示最快將在下次會議宣布縮表，3周后的會議紀(jì)要會有更多關(guān)于縮表的細(xì)節(jié)。

3月點(diǎn)陣圖顯示2022年美聯(lián)儲的利率均值將達(dá)到1.9%，即在今年接下來的6次議息會議中還將再加息150BP。基于當(dāng)下極高的通脹水平，以及經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁但未來是環(huán)比回落的預(yù)期，銀河證券認(rèn)為，接下來美聯(lián)儲的加息節(jié)奏會是先緊后松。同時(shí)，傾向于認(rèn)為，點(diǎn)陣圖中加息預(yù)期未來可能會下調(diào)。

鮑威爾表示此次縮表計(jì)劃會與2017年相似，但是節(jié)奏會更快。對于縮表規(guī)模的判斷，維持之前的觀點(diǎn)：縮表500-800億美元/月，直至1000億美元/月，2022年底美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模將從8.9萬億縮減至8.27萬億-8.5萬億，縮表幅度4%-7%。紐約聯(lián)儲調(diào)查顯示，市場預(yù)期2022年美聯(lián)儲縮表3980億美元，與預(yù)計(jì)的最低水平基本一致。目前貨幣寬松造成的量上的失衡需要極致糾偏，縮表一定程度上可以替代一部分加息，量價(jià)的配合可以達(dá)到更好地控制通脹和回收過剩流動性的效果。因此，未來縮表大概率存在超預(yù)期的可能。

美聯(lián)儲的表態(tài)再次印證了對于2022年美聯(lián)儲貨幣政策滯后以及美聯(lián)儲將開啟“連續(xù)快速加息+縮表”操作的判斷。對于資產(chǎn)表現(xiàn)，也維持之前的觀點(diǎn)，即上半年控風(fēng)險(xiǎn)+下半年博收益。

關(guān)鍵詞： 銀河證券 加息預(yù)期 基準(zhǔn)利率