歐洲央行下周決定加快貨幣政策正常化的可能性小

歐洲中央銀行（ECB)3月貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，歐洲央行內(nèi)部支持加快貨幣政策正常化力量明顯增強(qiáng)，加息時(shí)間表已經(jīng)納入討論。但分析人士指出，鑒于市場(chǎng)利率上行壓力較大，該央行下周不太可能做出進(jìn)一步縮減購(gòu)債規(guī)模的決定。

7日公布的這份會(huì)議紀(jì)要顯示，許多決策成員認(rèn)為，目前的高通脹水平將持續(xù)存在，支持立即措施實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化。雖然決策者們對(duì)中期通脹發(fā)展的看法仍存在不小的分歧，但承認(rèn)歐洲央行目前的預(yù)測(cè)模型低估了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及生產(chǎn)成本對(duì)最終消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)影響，特別是對(duì)2024年通脹率為1.9%的預(yù)測(cè)受到了不小的質(zhì)疑。

決策者普遍支持將“歐洲央行關(guān)鍵利率的調(diào)整將在凈資產(chǎn)購(gòu)買結(jié)束后不久進(jìn)行”改變“一段時(shí)間”后進(jìn)行。但有人強(qiáng)調(diào)，要避免將其誤解為凈購(gòu)買結(jié)束和初始加息之間存在長(zhǎng)時(shí)間的跨度。

一些成員傾向于明確凈資產(chǎn)購(gòu)買全部結(jié)束的日期，為今年第三季度加息掃清障礙。但大多部人仍希望謹(jǐn)慎行事，為下一步的行動(dòng)保留靈活和充足的政策空間。此外，在3月例會(huì)上歐洲央行認(rèn)為，今年歐元區(qū)不太可能出現(xiàn)滯脹。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING宏觀研究部負(fù)責(zé)人卡斯滕·布里茲斯基表示，會(huì)議紀(jì)要反映出，相比經(jīng)濟(jì)前景，高通脹是歐洲央行當(dāng)時(shí)主要的擔(dān)憂。而且決策者越來(lái)越擔(dān)心預(yù)測(cè)模型的準(zhǔn)確性了。由于東歐地區(qū)的沖突影響目前還沒有確切的數(shù)據(jù)，下周歐洲央行按兵不動(dòng)的可能性很大。未來(lái)歐洲央行傾向于結(jié)束凈資產(chǎn)購(gòu)買并將存款利率恢復(fù)為零。是否開啟更長(zhǎng)的加息周期還有很大的不確定性。

3月歐元區(qū)的通脹率達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的7.5%，比上月高出1.7個(gè)百分點(diǎn)，比市場(chǎng)調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期中值高出了0.9個(gè)百分點(diǎn)。

然而，歐洲央行并沒有因?yàn)橥浖铀偕闲卸涌炜s減購(gòu)債規(guī)模。歐洲央行的最新數(shù)據(jù)顯示，3月結(jié)束的疫情緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃PEPP最后一個(gè)月的凈購(gòu)買量為302億歐元，較上月縮減了約100億歐元。縮減量與2月基本持平。總規(guī)模1.85萬(wàn)的這項(xiàng)購(gòu)債計(jì)劃最終有1300多億歐元的額度沒有使用。

分析人士指出，4月歐洲央行將執(zhí)行400億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃APP（3月PEPP和APP總的凈購(gòu)買規(guī)模約為500億歐元），保證了當(dāng)月凈資產(chǎn)購(gòu)買的縮減規(guī)模仍為100億歐元。考慮到目前市場(chǎng)利率水平上升較快，下周召開的政策例會(huì)上，歐洲央行不太可能加快退出購(gòu)債政策。

截至7日盤中，自上一次歐洲央行貨幣政策例會(huì)以來(lái)，歐元區(qū)中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率基準(zhǔn)德國(guó)十年期國(guó)債收益率上漲了近50個(gè)基點(diǎn)。重債務(wù)國(guó)意大利的同期限國(guó)債收率漲幅為72個(gè)基點(diǎn)。

歐洲央行3月份政策會(huì)議的記錄發(fā)布后，歐元區(qū)主權(quán)債收益率漲幅顯著擴(kuò)大。歐元兌美元匯率也明顯走高，并重新站上1.0900大關(guān)。

歐洲央行內(nèi)部分歧依然巨大。歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊恩近日向媒體表示，通貨膨脹可能會(huì)在年中達(dá)到頂峰。意大利央行行長(zhǎng)呼吁通過(guò)財(cái)政政策緩解高通脹的影響。他強(qiáng)調(diào)貨幣政策降低短期通脹的代價(jià)將是"極其昂貴的"。然而，德國(guó)央行行長(zhǎng)內(nèi)格爾則表示，"儲(chǔ)戶可能很快就能再次期待更高的利率"。

目前歐洲央行的存款利率是為負(fù)0.5%。在近期一項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查中，31名參與者預(yù)計(jì)這一數(shù)字僅在第四季度才會(huì)提高；10位受訪者認(rèn)為這種情況將在夏季出現(xiàn)；另外12位專家則預(yù)期年內(nèi)不會(huì)有任何變化。

歐洲央行將于下周四（14日）召開貨幣政策例會(huì)。根據(jù)該央行此前決議，如果通脹前景允許，貨幣政策制定者希望在夏季結(jié)束全部?jī)糍Y產(chǎn)購(gòu)買。

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