3月金融數(shù)據(jù)總量超預期回暖，實體經(jīng)濟受支持力度持續(xù)加大

人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份社會融資規(guī)模增量4.65萬億元，人民幣貸款增加3.13萬億元；月末廣義貨幣（M2）余額同比增長9.7%，回升明顯，信貸投放力度加大，數(shù)據(jù)整體回暖超出預期。

業(yè)內(nèi)人士表示，3月金融數(shù)據(jù)反映出金融持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，緩解了2月數(shù)據(jù)帶來的寬信用擔憂。鑒于當前國內(nèi)疫情有所反復，且短期內(nèi)寬信用的阻礙在需求端而非供給端，下一步可適當降低對進一步寬貨幣的預期，在穩(wěn)增長目標依然堅定的前提下，財政政策與產(chǎn)業(yè)政策或更值得關注。

3月金融數(shù)據(jù)總量超預期回暖

在民生銀行首席研究員溫彬看來，3月份金融數(shù)據(jù)超出市場預期，M2增速回升明顯，信貸投放力度加大，社融分項數(shù)據(jù)均有改善，反映金融持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，寬信用效果開始顯現(xiàn)。溫彬對記者表示，在當前經(jīng)濟下行壓力仍大，以及財政政策逆周期調節(jié)正在發(fā)力的背景下，3月M2增速較快回升主要得益于財政政策靠前發(fā)力，也與近期基建投資大幅提速相印證。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明也表示，隨著前期一系列財政貨幣政策的推進，3月金融數(shù)據(jù)總量有一些超預期，金融數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定反彈，但考慮到疫情沖擊下國內(nèi)經(jīng)濟壓力上升，建議后續(xù)繼續(xù)在政策端進一步發(fā)力。

不過溫彬也指出，3月新增信貸結構改善尚不夠顯著，居民部門貸款增長仍弱于去年同期；企業(yè)部門的短期貸款，特別是票據(jù)融資增長較快，說明企業(yè)有效貸款需求不足。

因此，在當前外部形勢更趨復雜多變，穩(wěn)增長任務仍然艱巨的背景下，溫彬建議，下階段應繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進的政策基調，堅持以我為主，兼顧內(nèi)外，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，用好支農(nóng)支小再貸款、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老專項再貸款等工具，加大對市場主體的紓困力度，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

下一步財政政策與產(chǎn)業(yè)政策或更值得關注

鑒于當前國內(nèi)疫情有所反復，且就短期而言，寬信用的阻礙更多在需求端而非供給端，華安證券分析師張偉建議，在當前穩(wěn)增長目標依然堅定的前提下，可以通過適當瞄準產(chǎn)業(yè)政策與財政政策，降低對寬貨幣的政策預期。

張偉對記者表示，“并不是說在本輪穩(wěn)增長過程中貨幣政策會出現(xiàn)缺位，但在貨幣政策空間有所縮小的情況下，‘好鋼’更應該用在‘刀刃’上，進一步貨幣寬松至少應等到融資需求出現(xiàn)修復，才能充分發(fā)揮貨幣政策的效果。在穩(wěn)增長目標依然堅定的前提下，對政策的期待更應該瞄準能夠‘推石頭’的工具——產(chǎn)業(yè)政策與財政政策。”

張偉認為，當前的關鍵是要通過產(chǎn)業(yè)政策的放松與激勵，扭轉企業(yè)、居民的預期，以及通過關注城投融資政策放松以及發(fā)行特別國債的可能性來實現(xiàn)更加積極的財政政策這兩種方式達到修復融資的需求。

盡管當前國內(nèi)疫情有所反復，但考慮到全年經(jīng)濟工作目標已被明確，光大證券分析師張旭認為，后續(xù)更多是看政策的發(fā)力情況以及基本面的走勢。從宏觀政策層面看，近期財政活動情況體現(xiàn)了我國財政政策正處于發(fā)力途中，后續(xù)仍有繼續(xù)加強的空間；而就貨幣政策而言，從近期監(jiān)管部門表述來看，后續(xù)貨幣政策將是總量政策和結構性政策的結合，仍有操作空間。

“盡管1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復較強，但考慮到疫情影響、地產(chǎn)仍有下行壓力，判斷未來貨幣政策有進一步發(fā)力的空間，預計四月中旬是政策利率下調的重要窗口?！睆埿裾f。

關鍵詞： 貨幣政策 產(chǎn)業(yè)政策 實體經(jīng)濟