華泰證券：美聯(lián)儲縮表影響的兩個階段

華泰證券分析師發(fā)布研報指出，美聯(lián)儲已于6月正式啟動縮表。分析顯示，縮表影響的作用時間大致可以分為兩個階段。首先，縮表啟動前通過預期影響市場。一方面，縮表提高美債的流動性風險和久期風險，從而引發(fā)美債拋售；另一方面，縮表溝通期間所隱含的貨幣緊縮立場對加息起到輔助作用，推升實際利率。其次，縮表啟動后通過實際流動性影響市場。具體存在三個層次：一是直接改變國債和MBS的供需結(jié)構(gòu)；二是降低美聯(lián)儲負債端規(guī)模，收縮狹義（貨幣市場）流動性，并通過短端利率傳導到杠桿投資者的行為；三是通過信用創(chuàng)造，影響實體部門的資產(chǎn)負債表（即廣義流動性），并通過資產(chǎn)組合平衡效應影響資金在不用資產(chǎn)間的流動。

關鍵詞： 影響市場 華泰證券 資產(chǎn)組合