貝萊德：充分就業(yè)停滯將是美國經(jīng)濟又一難題

隨著美國通脹逐漸消退，GDP緩慢增長，過去的“衰退預(yù)言”已經(jīng)逐漸淡化了。專家對短期前景較此前樂觀，但是他們也指出，勞動力市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將會是美國的下一個難題。

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貝萊德投資研究所所長Jean Boivin和副所長Alex Brazier在周一（8月14日）的一篇博客文章中寫道，“我們面臨的基本情況是，隨著高利率的全面影響顯現(xiàn)，消費者耗盡了他們在新冠疫情期間的儲蓄。”

Boivin和Brazier指出，如果他們的預(yù)測是正確的，那么未來經(jīng)濟將連續(xù)兩年半基本持平。他們稱“這將是除全球金融危機之外最疲弱的時期”，不過經(jīng)濟停滯總比經(jīng)濟萎縮要好一些。

同時，Boivin和Brazier還認為，一場“巨大的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”正在進行中，這可能會給美國帶去長期問題。人口結(jié)構(gòu)的變化和提前退休人數(shù)的增加，正在使美國人口中退休人員的比例增加，這可能導(dǎo)致勞動力短缺，從而減緩經(jīng)濟增長，并有可能重新引發(fā)通貨膨脹。

“我們的評估是，我們將陷入‘充分就業(yè)停滯’。”他們認為，隨著勞動力短缺在2024年開始束縛經(jīng)濟，通脹將象“坐過山車”并且高通脹會再次出現(xiàn)。

充分就業(yè)停滯

貝萊德指出，過去幾年，不斷變化的消費者支出模式，以及持續(xù)存在的供應(yīng)鏈問題，在經(jīng)濟中造成了“錯配”，引發(fā)了通脹上升。從本質(zhì)上講，這種供需失衡導(dǎo)致了價格飆升。

現(xiàn)在，盡管這種不平衡正在“解決”，使通貨膨脹逐步消退，但勞動力短缺的風(fēng)險正顯現(xiàn)，消費者價格可能再度反彈。

Boivin和Brazier發(fā)現(xiàn)，由于人口結(jié)構(gòu)的原因，美國現(xiàn)在勞動力的平均年增長率僅為0.5%，與疫情前的1.5%增速相比，勞動力減少了400萬。這可能會導(dǎo)致“充分就業(yè)停滯”，會帶來因勞動力短缺導(dǎo)致通脹上升的增長疲軟時期。

對此，Boivin和Brazier解釋道，“（充分就業(yè)停滯）應(yīng)該會導(dǎo)致所有收入分配方式的轉(zhuǎn)變：更多的份額最終進入員工的口袋，而公司及其股東的份額將會變少。”

盡管工資上漲對工人來說是件好事，但隨著員工工資的增加，企業(yè)的利潤會減少，成本會增加，這“可能會抑制企業(yè)投資”，從而引發(fā)通貨膨脹。

對美聯(lián)儲的警告

對于美聯(lián)儲來說，充分就業(yè)停滯是一個嚴重的問題。在勞動力短缺導(dǎo)致工資穩(wěn)步上漲的情況下，在確保經(jīng)濟持續(xù)增長的同時，持續(xù)控制通脹將是一項真正的挑戰(zhàn)。

最重要的是，在未來勞動力短缺的情況下，過去用來刺激經(jīng)濟增長的那套策略可能會導(dǎo)致更大的通脹，包括降息或購買政府債券和抵押貸款支持證券來放出流動性，因為低利率和流動性增加可能導(dǎo)致不可持續(xù)的工資增長。

考慮到這一點，Boivin和Brazier向央行官員傳達了一個信息，美國正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中。貨幣政策無法將經(jīng)濟從疲軟中拯救出來。美聯(lián)儲需要在經(jīng)濟增速和通脹之間做一個取舍。

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