嘉實基金張金濤：A股將是業績增長和估值收縮的賽跑 關注三類投資機會

五一節后開盤，大盤再度跳水，三大股指悉數下跌;而港股依舊處于震蕩的狀態，個股分化加劇。在AH股市場老司機、嘉實基金價值風格投資總監張金濤看來，近期兩地市場的震蕩在一定程度上是對過去2年結構性牛市的一種糾偏，這種調整是良性的，經過這段時間的調整之后，風險得到了一定程度的釋放。

作為業內少有的兼具A股和港股投資經驗的“老司機”,張金濤擁有19年證券從業經驗，其中7年投資經驗(7年中包括6年港股投資經驗)，AH股方法論成熟，現任嘉實基金董事總經理、價值風格投資總監、股票投資決策委員會委員，是嘉實滬港深3.0模式領軍者。

在多年投資實戰中張金濤始終堅守一個核心投資理念：相信均值回歸，努力賺業績成長和估值提升的錢。并逐漸形成了均衡側重價值投資的風格，擅長中觀入手精選優質個股，歷史業績突出。代表作嘉實滬港深精選基金在銀河證券股票型基金中，2017年排名第2(2/126);2020年排名134/212。截至今年一季末，嘉實瑞享在銀河證券定期開放式靈活配置型基金中近一年排名6/38，近兩年排名5/36;嘉實滬港深回報獲銀河證券三年期四星評級。嘉實瑞成基金自2020年5月14日成立，截至2021年一季度末階段累計回報50.75%，同期基準漲幅17.17%，超越基準33.58%。

A股將是業績增長和估值收縮的賽跑

回顧在巨幅波動的一季度，張金濤管理的嘉實瑞成最大回撤控制在15%左右，還逆市收獲正收益。從一季報中可以發現，主要是由于嘉實瑞成一季度減持了部分高估值消費股，增持了能源和原材料等行業的價值股。對科技股的持倉沒有做大的調整。整體而言，繼續增加了港股比重，持倉的估值水平也有所下降。

展望2021年全年行情，張金濤在嘉實瑞成2020年年報中指出，A股市場將是業績增長和估值收縮的賽跑。由于中國經濟率先復蘇，2021年的流動性環境可能不會像2020年那樣寬松，市場估值有一定的收縮壓力。另一方面，經濟的復蘇將帶動上市公司盈利的較快增長，這將在一定程度上抵消估值收縮的壓力。放到行業和個股上也是一樣，如果業績增長能夠超過估值收縮的幅度，那這些行業和個股將有望獲得正回報;反之，如果業績增長不能超過估值收縮的幅度，則股價有下跌的風險。總體而言，由于低估值的行業業績有所改善，2021年整體獲得正回報的可能性較大，而高估值的股票則更需要精挑細選。

四大理由加持，對港股更樂觀

對于備受矚目的港股市場，張金濤也持相對樂觀態度，原因主要有以下四點：1、港股估值整體處于低位，AH溢價率則處于歷史較高水平;2、業績有望呈現較快增長;3、流動性環境相對有利，海外疫情仍未受控，經濟復蘇晚于中國大陸，流動性有望保持寬松;4、港股本身的行業結構優化，長期成長性更好的互聯網、消費、科技、醫藥公司占比提升。過去幾年大量的優質互聯網、消費、科技和醫藥公司在港股上市并獲得納入港股通，這將明顯豐富港股通基金的可投資范圍，發揮港股通基金可在A股和港股挑選最具成長前景個股的優勢，從而讓基金持有人從未來中國的互聯網、科技、消費以及醫藥生物的確定性發展中獲益。

布局四大領域，關注三類機會

在經濟結構性改革以及科技進步的大背景下，張金濤表示，將會持續優化組合結構，以消費、醫藥、科技、先進制造為主要布局領域，持續挖掘具有較高成長潛力的優質個股。

具體到投資機會，張金濤指出，重點關注三類機會：1)優秀龍頭企業在合理的價位上持續創造價值帶來的賺取長期回報的機會;2)行業發展過程中(包括新興行業)，有快速成長潛力的公司在由小變大的過程中被市場低估或誤判帶來的獲取超額投資回報的機會;3)價值股被低估帶來的估值回歸以及股息回報率的收益機會。這三類投資類型的標的會根據市場情況、經濟周期以及風險偏好的階段不同進行調整，但整體而言優質的可創造持續回報的股票以及價值股會是嘉實瑞成等能夠參與港股投資基金的壓艙石。