業(yè)績大幅增長，電解液溶劑龍頭石大勝華迎來高光時(shí)刻

作為全球最大的電池電解液溶劑生產(chǎn)企業(yè)，石大勝華（603026）（603026.SH）在2022年迎來了自己的高光時(shí)刻。

2022年1月8日石大勝華發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告。公告顯示，該公司2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.70億元-12.50億元，與上年同期相比，增加9.10億元-9.90億元，同比增長350.36%-381.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為11.64億元-12.44億元，與上年同期相比，增加9.11億元-9.91億元，同比增長360.42%-392.06%。

有業(yè)內(nèi)人士對筆者表示，受益于新能源汽車市場的快速增長，電池材料企業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)。作為國內(nèi)電池電解液溶劑的龍頭企業(yè)，石大勝華主要產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，盈利水平同比大幅增長。

受益于業(yè)績的增長，石大勝華2021年股價(jià)漲幅可觀。據(jù)同花順（300033）數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，2021年石大勝華股價(jià)漲幅高達(dá)297.49%，期間曾創(chuàng)出348.88元/股的歷史高價(jià)，最高漲幅曾高達(dá)807.12%。

“截至2022年1月24日石大勝華的股價(jià)出現(xiàn)大幅回落，較前期高點(diǎn)下跌48.54%，但我依然看好該公司未來的發(fā)展。作為國內(nèi)唯一一家能夠同時(shí)生產(chǎn)5種碳酸酯溶劑的公司，在新能源汽車迎來大幅增長的情況下，石大勝華值得期待。”一位長期關(guān)注該公司的投資者表示。

多因素助推業(yè)績大幅增長

石大勝華前身是中國石油大學(xué)（華東）的校辦企業(yè)，是全球唯一一家能夠同時(shí)生產(chǎn)鋰離子電池電解液溶劑、溶質(zhì)、添加劑產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

自2002年成立以來，該公司持續(xù)深耕以碳酸酯類產(chǎn)品為主的精細(xì)化工品行業(yè)，逐步形成了以碳酸酯系列產(chǎn)品為核心，以丙二醇為輔的新能源材料業(yè)務(wù)和以甲基叔丁基醚、液化氣為主，以環(huán)氧丙烷、二氯丙烷、乙腈產(chǎn)品為輔的基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)。其中，新能源材料業(yè)務(wù)是該公司的核心，基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)生產(chǎn)的部分產(chǎn)品主要作為新能源材料業(yè)務(wù)的原料來使用。

公開資料顯示，鋰離子電池電解液是鋰電池的四大關(guān)鍵材料之一，它被稱之為鋰離子電池的“血液”，決定鋰離子電池綜合性能，主要由鋰鹽、溶劑和添加劑三部分構(gòu)成。其中，按照質(zhì)量占比來看，電解液中溶劑占比在80%-85%左右；按成本占比來看，溶劑占比在30%左右。

石大勝華生產(chǎn)的碳酸酯系列產(chǎn)品即為電解液溶劑的主要原料，其中包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和碳酸乙烯酯。

中信證券西南股份有限公司綜合業(yè)務(wù)部投資經(jīng)理王輝華對筆者表示，根據(jù)純度不同，溶劑一般分為工業(yè)級和電池級，其中，工業(yè)級溶劑一般純度在99.9%，電池級溶劑純度則在99.99%以上。“石大勝華不僅能同時(shí)生產(chǎn)5種溶劑，而且其產(chǎn)品在純度上也具有領(lǐng)先優(yōu)勢，這是該公司作為龍頭的優(yōu)勢之一。”王輝華說。

正是憑借著產(chǎn)品品類全和技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢，石大勝華得到了國內(nèi)外眾多知名客戶的青睞。該公司在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者提問時(shí)表示，目前公司與國內(nèi)外電解液行業(yè)頭部企業(yè)建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，主要客戶包括國內(nèi)的天賜材料（002709）（002709.SZ）、江蘇國泰（002091）（002091.SZ）、比亞迪（002594）（002594.SZ）以及日本三菱化學(xué)、宇部興產(chǎn)，韓國ENCHEM等，同時(shí)通過這些電池企業(yè)成功進(jìn)入特斯拉、比亞迪、BMW、Benz等全球知名新能源車企的供應(yīng)鏈體系。

除此之外，該公司形成了以碳酸二甲酯系列產(chǎn)品為主導(dǎo)的一體化生產(chǎn)體系，實(shí)現(xiàn)了上下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)互為原料，減少了對外部原料的依賴度，提升了相關(guān)產(chǎn)品的競爭能力。截至目前，石大勝華在山東東營、山東濟(jì)寧、福建泉州建立了三處生產(chǎn)基地，形成了多基地協(xié)同生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)布局。隨著2022年武漢生產(chǎn)基地的開工建設(shè)，未來該公司的生產(chǎn)布局將進(jìn)一步優(yōu)化。

“產(chǎn)業(yè)鏈一體化和多基地協(xié)同生產(chǎn)保證了石大勝華產(chǎn)品的競爭力和供應(yīng)能力，同時(shí)疊加多年以來與知名客戶的穩(wěn)定合作關(guān)系，促使該公司在新能源汽車市場需求大幅增長的背景下實(shí)現(xiàn)了超額的收益。”王輝華表示。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)信息顯示，2021年，中國生產(chǎn)新能源汽車354.5萬輛，同比增長159.5%，銷售新能源汽車352.1萬輛，同比增長157.5%。

新能源汽車產(chǎn)銷量的大幅增長，有效拉動(dòng)了鋰電池的需求，帶動(dòng)鋰電池上下游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上行。中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)主流三元鋰電池正極材料平均價(jià)格上漲108.9%，磷酸鐵鋰電池正極材料平均價(jià)格上漲182.5%，三元鋰電池電解液平均價(jià)格上漲146.20%，磷酸鐵鋰電池電解液平均上漲190.20%。

圖片來源：東方證券

憑借著自身業(yè)務(wù)的優(yōu)勢和行業(yè)東風(fēng)，石大勝華2021年業(yè)績一改往年小幅增長趨勢，實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

數(shù)據(jù)來源：石大勝華歷年年報(bào)（2021年暫未披露營收數(shù)據(jù)）

在談到業(yè)績大幅增長的原因時(shí)，石大勝華高管在業(yè)績說明會(huì)中對投資者表示，2021年業(yè)績增長主要有以下四個(gè)因素：第一是市場因素，新能源汽車?yán)瓌?dòng)鋰電池需求大幅增長，溶劑作為鋰電池重要材料之一，銷量大幅增長；第二是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，在工業(yè)級、電池級和S級產(chǎn)品上，又開發(fā)出高端的SS級溶劑，產(chǎn)品質(zhì)量的提升進(jìn)一步滿足了高端客戶的需求，提升了公司的盈利能力；第三是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司具備環(huán)氧丙烷到碳酸酯溶劑一體化的生產(chǎn)能力，有效避免了原料價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了公司盈利能力的穩(wěn)定；第四是生產(chǎn)成本控制能力進(jìn)一步提升，隨著公司技改工作的完工，公司單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本不斷降低，給公司貢獻(xiàn)了一定的利潤。

業(yè)績高增長能否持續(xù)？

隨著股價(jià)從高位連續(xù)回調(diào)，石大勝華未來能否保持業(yè)績的高增長成為投資者熱議的話題。

有投資者對筆者表示，石大勝華碳酸酯系列產(chǎn)品漲價(jià)受多方面因素影響造成，其中2021年化工原料漲價(jià)以及動(dòng)力電池部分原材料供需失衡是重要因素。

“從新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈來看，這種短期因素主導(dǎo)的漲價(jià)并不會(huì)維持長久，畢竟新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)大部分還沒有盈利，單靠產(chǎn)業(yè)鏈的某一環(huán)節(jié)很難消納成本上漲帶來的壓力。如果短期原材料供需失衡無法糾正，最終會(huì)導(dǎo)致新能源汽車價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，對新能源汽車銷售造成不利影響。再者，暴利必將吸引眾多的新進(jìn)入者，同樣會(huì)導(dǎo)致市場出現(xiàn)變故。”該投資者說。

杭州心聖投資管理有限公司投資經(jīng)理顏峰對筆者表示，未來碳酸酯類的產(chǎn)品價(jià)格很難預(yù)測，從目前整個(gè)市場供求關(guān)系來看，短時(shí)間價(jià)格依舊堅(jiān)挺。不過，石大勝華自2021年以來股價(jià)漲幅過大，是否已經(jīng)透支未來幾年業(yè)績的增長值得注意。

對于投資者的擔(dān)憂，石大勝華在召開的業(yè)績說明會(huì)中表示，從下游客戶反饋的需求信息來看，部分客戶2022年對溶劑的需求增長超過了50%，更有客戶需求增長達(dá)到了100%，預(yù)計(jì)2022年市場對溶劑的需求仍然保持一定幅度的增長。同時(shí)，隨著泉州基地和東營基地新產(chǎn)能的投產(chǎn)，2022年公司將實(shí)現(xiàn)15萬噸溶劑的新增產(chǎn)能，屆時(shí)溶劑的產(chǎn)量將有大幅度提高，較2021年同比增長50%左右。

正是基于對公司未來發(fā)展前景的信心，該公司核心高管團(tuán)隊(duì)在180元/股的高位發(fā)布了增持股份的計(jì)劃。據(jù)2022年1月21日石大勝華發(fā)布的《關(guān)于董事長、部分高管增持股份計(jì)劃的公告》顯示，董事長郭天明、總經(jīng)理于海明、董事會(huì)秘書呂俊奇、總會(huì)計(jì)師宋會(huì)寶計(jì)劃自2022年1月21日起6個(gè)月內(nèi)，以自有資金通過二級市場擇機(jī)增持公司股份，上述人員合計(jì)增持金額不低于人民幣8000萬元，不超過人民幣1億元。

數(shù)據(jù)來源：《關(guān)于董事長、部分高管增持股份計(jì)劃的公告》截圖

“下游電解液市場需求的持續(xù)放大為石大勝華業(yè)績的增長提供了有力保障。同時(shí)，該公司新項(xiàng)目的布局也為其打開了新的市場空間和盈利渠道。”顏峰表示。

自2019年10月以來，石大勝華發(fā)布了一系列新項(xiàng)目建設(shè)，涉及電解液溶劑、鋰電池電解液、電解液新型添加劑、硅基負(fù)極材料和濕電子化學(xué)品等多個(gè)領(lǐng)域。

“公司目前在建及規(guī)劃建設(shè)的項(xiàng)目共計(jì)14個(gè)，項(xiàng)目總投資額約為65億元。新項(xiàng)目完工投產(chǎn)后，公司將由電解液溶劑生產(chǎn)企業(yè)延伸至電解液+材料綜合服務(wù)型企業(yè)，在保持原有鋰電材料盈利狀態(tài)的同時(shí)，進(jìn)一步尋求新的利潤增長點(diǎn)。”東方證券分析師盧日鑫在其研報(bào)中表示。

關(guān)鍵詞： 電解液 溶劑 龍頭