國(guó)金證券：給予以嶺藥業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

2022-04-11國(guó)金證券股份有限公司王班對(duì)以嶺藥業(yè)（002603）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《連花清瘟集采降價(jià)1%，公司捐贈(zèng)助力抗擊疫情》，本報(bào)告對(duì)以嶺藥業(yè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為40.25元。

以嶺藥業(yè)

事件

4 月 8 日，廣東聯(lián)盟清開(kāi)靈等中成藥集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果進(jìn)行公示，以嶺藥業(yè)連花清瘟顆粒備選價(jià)為 2.3295 元/袋。

4 月 9 日，以嶺藥業(yè)發(fā)布公告，經(jīng)公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于對(duì)外捐贈(zèng)的議案》，公司決定通過(guò)中國(guó)紅十字基金會(huì)向上海地區(qū)捐贈(zèng)價(jià)值 5000萬(wàn)元連花清瘟防疫物資。此前，公司已經(jīng)向上海捐贈(zèng)價(jià)值 1100 萬(wàn)的連花清瘟膠囊，并向吉林捐贈(zèng)了 500 萬(wàn)的連花清瘟膠囊。

點(diǎn)評(píng)

連花清瘟是新冠推薦用藥。2020 年疫情暴發(fā)以來(lái)，連花清瘟作為“三藥三方”中的一種，被納入第四版至第九版新冠診療方案中，推薦用于觀察期、輕型、普通型新冠患者。

連花清瘟集采降幅 1% ，降價(jià)溫和超預(yù)期。連花清瘟顆粒最高有效申報(bào)價(jià)為 3.75 元/袋，近一年的全國(guó)最低中標(biāo)價(jià)、全國(guó)中位中標(biāo)價(jià)均為 2.35元/袋。以全國(guó)中位中標(biāo)價(jià)進(jìn)行計(jì)算，連花清瘟顆粒降價(jià)幅度為 1%。

連花清瘟還有持續(xù)增長(zhǎng)空間。連花清瘟在 2020 年達(dá)到 42 億元銷(xiāo)售額，同比增長(zhǎng) 150%。2021 年四季度期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，部分城市藥店渠道的感冒藥銷(xiāo)售收到管控，在此影響下，預(yù)計(jì)連花清瘟 2021 年全年銷(xiāo)售額會(huì)小幅下滑。2022- 2023 年，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)放量、政府及企業(yè)采購(gòu)、國(guó)內(nèi)觀察期及輕中癥患者用藥增長(zhǎng)、以及潛在的居民自備需求將會(huì)成為連花清瘟新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

中藥創(chuàng)新藥政策持續(xù)利好，公司心腦血管三大產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，二線產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，研發(fā)管線豐富，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們維持 公司的 盈利預(yù) 測(cè)， 預(yù) 計(jì)公司 2021- 2023 年?duì)I收分 別為101.3/119.4/140.0 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 13.9/16.7/20.1 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2021 年至 2023 年 PE 為 47/39/32 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情變化風(fēng)險(xiǎn)，中成藥集采風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)保等政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東興證券胡博新研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.91%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.98億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.37。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.97。估值分析工具顯示，以嶺藥業(yè)好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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