開源證券點評萬華化學：Q1業績符合預期，多基地新產能布局持續推進

萬華化學（600309）：Q1業績符合預期，多基地新產能布局持續推進——公司信息更新報告-20220426

1、Q1業績符合預期，看好公司未來多基地布局方向，維持“買入”評級

4月25日，公司發布2022年第一季度報告，Q1實現營收417.84億元，同比增長33.44%；實現歸母凈利潤53.74億元，同比減少18.84%。我們維持2022-2024年盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為221.08、267.60、301.33億元，對應EPS分別為7.04、8.52、9.60元/股，當前股價對應PE分別為11.0、9.1、8.1倍。我們繼續看好公司向全球化工巨頭邁進，維持“買入”評級。

2、原材料成本大幅上漲，Q1業績同比下降，環比微增

2022Q1，俄烏沖突刺激原油價格大幅上漲，公司采購的主要原料純苯、丙烷、丁烷等價格隨之拉漲。據百川盈孚數據，Q1純苯價格為7,921元/噸，環比+9.18%，同比+43.99%；Q1丙烷沙特阿美CP均價807美元/噸，環比-1.34%，同比+36.09%；Q1丁烷沙特阿美CP均價805美元/噸，環比+1.26%，同比+41.48%。原料價格大幅拉漲，成本端承壓，使得Q1業績同比下降。環比來看，成本端壓力控制良好，Q1毛利率為20.55%，環比上漲3.46pcts。根據經營數據，公司聚氨酯、新材料板塊銷量環比下降，石化板塊產銷恢復；聚氨酯產品均價略有下滑，石化板塊價格下滑明顯，從2021Q4的8,001元/噸，下滑至Q1的6,266元/噸，新材料板塊提價幅度明顯，由2021Q4的20,503元/噸漲至24,128元/噸。

3、公司多基地新產能持續布局，成長性依舊可期

4月8日，公司公告萬華化學(蓬萊)將于蓬萊工業園建設高性能新材料一體化及配套項目，主要建設90萬噸PDH、50萬噸聚醚、40萬噸PO/CHP、30萬噸聚丙烯、30萬噸EO、30萬噸EOD、丙烯酸及酯等產品，計劃投資額231億元人民幣，預計于2024年6月陸續投產。此外，根據寧東能源化工基地管委會消息，4月20日，寧東市政公司向寧東管委會建設和交通局、萬華化學(寧夏)交付了30萬噸MDI分離項目場地，公司計劃為寧東周邊下游企業提供原料。我們繼續看好公司多基地新產能的持續布局，公司成長性依舊可期。

風險提示：產能投放不及預期、下游需求放緩、產品價格大幅下滑。

關鍵詞： 持續推進 萬華化學