國瓷材料三大業(yè)務板塊均受到疫情影響 綜合盈利能力有所下滑

國瓷材料三大業(yè)務板塊均受到疫情影響，綜合盈利能力有所下滑。①電子材料板塊：上半年營收同比增長2.36%至3.84億元，電子用納米級復合氧化鋯粉體、電子漿料業(yè)務保持增長，但MLCC粉體受部分下游客戶疫情期間停工影響銷量不及預期，電子材料板塊毛利率下滑5.4個百分點至41.44%。②催化材料板塊：營收同比下滑4.03%至2.04億元，毛利率下滑2.63個百分點至49.03%，主要因下游汽車產(chǎn)業(yè)鏈受疫情影響生產(chǎn)端和交付端承壓，導致公司催化材料銷量不及預期。③生物醫(yī)療材料板塊：收入增長19.99%至4.12億元，毛利率下滑3.74個百分點至63.30%，國內(nèi)市場銷售受到疫情不利影響，有所下滑，但公司積極開拓海外市場，部分緩解了國內(nèi)市場的壓力，海外營業(yè)收入穩(wěn)步增長，同時公司強化了牙科用氧化鋯粉體的市場開發(fā)，拉動整體生物醫(yī)療材料板塊營收增長。上半年公司綜合毛利率下滑6.58個百分點，拖累凈利潤增速。

疫情影響逐步緩解，伴隨下游需求復蘇公司有望重回增長。①電子材料板塊：公司利用募集資金迅速推進車規(guī)級MLCC介質(zhì)材料產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，未來隨著車規(guī)級產(chǎn)品銷售占比的不斷增加，相關(guān)業(yè)務有望繼續(xù)保持增長趨勢;此外，公司電子用納米級復合氧化鋯粉體業(yè)務和電子漿料業(yè)務有望在可穿戴設(shè)備行業(yè)、電子及光伏行業(yè)持續(xù)獲取下游新訂單。②催化材料板塊：隨著國家和地方政府汽車消費補貼政策的推出，多種因素共同刺激汽車行業(yè)的復蘇，公司蜂窩陶瓷業(yè)務有望逐步恢復，公司在商用車、乘用車、非道路機械和船機等應用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了快速突破;此外公司生產(chǎn)的鈰鋯固溶體和改性氧化鋁等產(chǎn)品已成功進入世界頭部客戶的供應商體系名錄，供貨量有望快速增長。③生物醫(yī)療材料板塊：隨著疫情影響緩解和市場消費信心的持續(xù)恢復，口腔患者的需求有望得到有效釋放，拉動公司產(chǎn)品的國內(nèi)市場需求;公司強化了口腔材料領(lǐng)域的布局，通過參股口腔醫(yī)院直達臨床一線，幫助公司從臨床端反推口腔材料的研發(fā)和驗證;公司積極開拓海外市場，目前已在北美、歐洲、印度等地區(qū)設(shè)立辦事處或子公司，相關(guān)產(chǎn)品的影響力和營收有望增加。

公司盈利預測及投資評級：我們維持對公司2022~2024年的盈利預測，即2022~2024年凈利潤分別為10.21、12.63和15.28億元，對應EPS分別為1.02、1.26和1.52元，當前股價對應P/E值分別為32、26和21倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示：疫情反復對產(chǎn)業(yè)鏈的影響;新產(chǎn)品的客戶開拓不及預期;下游需求增速不及預期。

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