太平洋：給予中遠海能增持評級

太平洋證券股份有限公司程志峰近期對中遠海能（600026）進行研究并發(fā)布了研究報告《中遠海能Q3季報及業(yè)績說明會點評，油輪波動大周期降臨》，本報告對中遠海能給出增持評級，當前股價為18.36元。

(資料圖片僅供參考)

中遠海能

事件

2022年前三季度，實現(xiàn)歸母凈利潤為6.4億元，同比增加44.2%；2022年第三季度，實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，環(huán)比增加259.5%。11月14日公司參加上證路演中心的業(yè)績說明會提到，當前VLCC日租金水平接近8萬美金/天，市場供需基本面較為健康。

點評

公司聚焦油輪運輸和LNG運輸兩大核心主業(yè)，特別是油輪船隊規(guī)模全球排名第一，為全球知名石油公司提供來料進口、中轉(zhuǎn)過駁、轉(zhuǎn)運出口等全程物流解決方案。

1、油輪板塊，前三季度營收114.2億元，同比增加37%；毛利率7.9%，同比增長0.9個百分點。其中內(nèi)貿(mào)油運貢獻毛利9.96億元，外貿(mào)油運毛利為-0.97億元。雖然當前油輪租金相比年初值，已處于較高位水平，但我們?nèi)匀豢春媒衲晁募径饶酥撩髂暧瓦\市場的表現(xiàn)。

2、LNG運輸板塊，前三季度貢獻歸母凈利5.75億元。公司參與投資建造的62艘LNG船舶，均為項目船，其中39艘已投入運營，23艘為在手訂單。LNG業(yè)務版圖繼續(xù)擴大，預估至2027年，年均復合增長率可達5.7%。

3、成本端，船用燃料價格Q3季度環(huán)比回落22%，導致公司Q3單季成本增速大幅低于同季度營收增速，使得油運Q3單季度實現(xiàn)毛利3.3億人民幣。

4、未來，地緣政治博弈導致石油消費端的需求變化，從而推動石油貿(mào)易路線的轉(zhuǎn)變，最后形成油輪運輸板塊的成長預期。此外，全球范圍內(nèi)石油庫存水平也將影響未來的石油運輸需求。

投資評級

隨著對俄油限價政策的出臺，油品海上貿(mào)易和油品運距均受到影響。但石油消費的剛需屬性或有可能推高油運行業(yè)的景氣度，形成周期大波動。我們給予“增持”評級，預計未來3年EPS分別為0.29、0.83和0.85。

風險提示

地緣政治風險淡化，全球經(jīng)濟下滑導致原油需求下滑超出預期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券肖祎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利23.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為36.72。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為19.78。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中遠海能行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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