二季度凈利創(chuàng)上市以來新低，“油茅”金龍魚怎么了

8月15日，“油茅”金龍魚（300999）(300999.SZ)股價(jià)繼續(xù)下挫，在發(fā)布半年報(bào)后的兩個(gè)交易日內(nèi)，區(qū)間跌幅達(dá)12.25%，截至8月15日收盤，金龍魚報(bào)收36.12元/股，股價(jià)繼續(xù)刷新上市以來的最低值。此前，金龍魚發(fā)布最新半年報(bào)，上半年?duì)I收略有減少的同時(shí)，歸母凈利潤大幅下滑，其中二季度歸母凈利潤創(chuàng)上市以來新低。

單季度盈利等指標(biāo)創(chuàng)上市以來新低

具體來看，中報(bào)顯示，金龍魚上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1187.14億元，同比下降0.64%；凈利潤9.66億元，同比下降51.13%；剔除套期保值等因素影響后，金龍魚主營業(yè)務(wù)盈利下滑更加明顯，上半年扣非歸母凈利潤僅0.14億元，同比下降99.4%。

(資料圖)

值得注意的是，按單季度看，金龍魚在第二季度僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，系公司上市以來的單季度盈利最少的一次，扣非歸母凈利潤甚至虧損2.26億元。公司所采取的對(duì)歸母凈利潤明顯大于扣非歸母凈利潤主要系公允價(jià)值變動(dòng)損益影響，這些損益主要產(chǎn)生于公司正常經(jīng)營活動(dòng)中用來管理其商品價(jià)格和外匯風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具及結(jié)構(gòu)性存款，即金龍魚所從事的用以規(guī)避原料等價(jià)格波動(dòng)從事的期貨套期保值業(yè)務(wù)。

主營業(yè)務(wù)方面，對(duì)營業(yè)收入同比略有下滑的情況，金龍魚解釋稱，主要是因?yàn)閮r(jià)格因素的影響。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產(chǎn)品的銷量較去年同期有所上漲，但是產(chǎn)品的價(jià)格隨著大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價(jià)格下跌有所回落。

金龍魚目前的收入來源包括廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大類產(chǎn)品，上半年分別貢獻(xiàn)了61.93%和37.45%的營業(yè)收入。其中廚房食品包括食用油、大米、面粉及掛面、調(diào)味品等，飼料原料包括豆粕、麩皮、米糠粕等，油脂科技產(chǎn)品包括以棕櫚油等油脂為原料生產(chǎn)的油脂基礎(chǔ)化學(xué)品、油脂衍生化學(xué)品、營養(yǎng)品、日化用品等。

金龍魚上半年分產(chǎn)品的銷售收入及毛利情況

如金龍魚提到的，上半年，公司兩大類產(chǎn)品產(chǎn)銷量事實(shí)上均有增長。中報(bào)顯示，廚房食品的銷量上半年同比增加9.46%，飼料原料及油脂科技產(chǎn)品銷售同比增加16.14%。然而，廚房食品收入上半年同比減少3.43%；飼料原料及油脂科技產(chǎn)品收入同比僅增加4.7%，尤其值得注意的是，這部分產(chǎn)品成本同比增加達(dá)14.22%，因此毛利率同比下降8.37%，明顯拖累金龍魚整體利潤水平。

原材料價(jià)格波動(dòng)仍掣肘

金龍魚按產(chǎn)品類別對(duì)盈利情況進(jìn)行了解釋。廚房食品方面，金龍魚稱整體利潤同比下降的主要原因是，隨著國內(nèi)餐飲市場(chǎng)逐步恢復(fù)，公司餐飲渠道產(chǎn)品銷量有較大幅度增長，較低毛利率的餐飲渠道產(chǎn)品的銷量在廚房食品中的占比提升，其中面粉業(yè)務(wù)的業(yè)績同比下降明顯，上半年小麥、面粉及副產(chǎn)品的價(jià)格整體下行，公司消耗前期的高價(jià)小麥庫存導(dǎo)致業(yè)績下滑。

據(jù)金龍魚招股書披露，公司零售渠道有較強(qiáng)的品牌溢價(jià)，產(chǎn)品單價(jià)較高，毛利率水平相對(duì)較高；餐飲渠道主要為中包裝產(chǎn)品，品牌溢價(jià)相對(duì)較低，銷售單價(jià)相對(duì)較低。在2017到2019年間，餐飲渠道的毛利率不及零售渠道的一半。

另一方面，金龍魚指出，隨著外出就餐的增加，家庭消費(fèi)為主的零售渠道產(chǎn)品的銷量同比有所減少，但是原材料成本的下降帶動(dòng)零售渠道產(chǎn)品的毛利率和利潤同比有所增長。總體來看，零售渠道產(chǎn)品利潤的增長未能完全抵消餐飲渠道產(chǎn)品利潤下降的影響，使得廚房食品利潤同比下降。

然而，就廚房食品業(yè)務(wù)而言，無論是餐飲渠道還是零售渠道，金龍魚所銷售的產(chǎn)品類別并無明顯差異，為何小麥、面粉價(jià)格下行，以及原材料成本下降等因素對(duì)廚房業(yè)務(wù)兩類渠道利潤帶來的影響似乎并不相同？圍繞相關(guān)問題，向金龍魚方面發(fā)送了采訪函，但對(duì)方未就這一問題進(jìn)行回復(fù)。

飼料原料及油脂科技方面，金龍魚指出，油脂科技相關(guān)產(chǎn)品在行情下跌的影響下，利潤空間受到擠壓，使得利潤同比減少幅度較大。另外，上半年國內(nèi)大豆和菜籽壓榨量同比有所增長，但是大豆成本較高，再加上豆油價(jià)格下跌，導(dǎo)致壓榨虧損。

此番盈利能力下滑讓金龍魚的凈利率水平也再創(chuàng)新低。2020年及更早期間，金龍魚的凈利率還能維持在3%以上，但從2021年開始連續(xù)兩年下滑，2022年金龍魚1.21%的凈利率在24家申萬二級(jí)行業(yè)同行業(yè)公司中位列第16，是盈利的公司中凈利率最少的一家。2023年上半年，金龍魚的凈利率下滑至0.67%。

在傳統(tǒng)的米面油生意毛利率無法實(shí)現(xiàn)顯著提高的背景下，金龍魚近年開始重點(diǎn)發(fā)展中央廚房等業(yè)務(wù)，其在中報(bào)里提到，公司在積極布局新的高增長和互補(bǔ)性業(yè)務(wù)，如中央廚房、醬油、醋、酵母、植物肉等業(yè)務(wù)。但目前看來，相關(guān)尚未對(duì)業(yè)績產(chǎn)生明顯積極影響。

對(duì)于中央廚房業(yè)務(wù)目前的進(jìn)展，金龍魚方面告訴，目前，公司杭州、重慶、周口、西安的中央廚房項(xiàng)目已投產(chǎn)，同時(shí)產(chǎn)能正處于爬坡期。年內(nèi)，預(yù)計(jì)還將有沈陽和廊坊的項(xiàng)目建成投產(chǎn)，昆山、霸州等項(xiàng)目則預(yù)計(jì)將于明年投產(chǎn)。

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